福建水泥：竞争格局优化助推盈利回升
研究机构：宏源证券 撰写日期：2014.8.11 上半年区域需求疲软，公司量价逆势回升。2014 年上半年福建省固定资产投资同比增长21.5%，增幅比上年同期回落4.1 个百分点；福建省水泥产量3584 万吨，同比下降9.2%。公司在整体行业需求下降有所下降的背景下，以市场、绩效为导向推动销量增长。上半年公司实现销售水泥及熟料319.61 万吨，同比增长25.0%。测算上半年水泥熟料综合均价为283 元/吨，同比增加10 元/吨。
成本控制初现成效，吨毛利回升至较高水平。公司以现有产能为基础加强成本控制。上半年公司水泥生产成本、费用各自降低10 元/吨。
上半年公司水泥熟料综合吨毛利为62 元/吨，同比增加20 元/吨。
展望 2014 年下半年，区域景气有望回升，整合后区域竞争格局优化促进公司盈利改善。新增产能方面，预计2014 年福建地区仅有公司的海峡水泥以及漳平红狮水泥2 条生产线投产。测算2014-2015 年福建区域新增产能增速分别为2.8%、1.3%。需求方面，福建区域的水泥需求有望受益海西建设而快于长三角主要区域，需求有望重回快速增长通道。福建区域的整体供需形势有望步入良性发展通道。福建水泥通过引入战略投资者华润实现水泥产业板块的战略整合，预计随着后续合作的推进，福建趋于区域的竞争格局逐步优化，公司盈利提升空间较大。预计2014-2016 年收入21.3\24.8\27.3 亿元，归母净利润0.88\1.5\1.73 亿元；、EPS:0.23\0.40\0.45 元，对应的PE 为30.4、17.8、15.5 倍。我们给予“增持”评级。上半年区域需求疲软，公司量价逆势回升。2014 年上半年福建省固定资产投资同比增长21.5%，增幅比上年同期回落4.1 个百分点；福建省水泥产量3584 万吨，同比下降9.2%。公司在整体行业需求下降有所下降的背景下，以市场、绩效为导向推动销量增长。上半年公司实现销售水泥及熟料319.61 万吨，同比增长25.0%。测算上半年水泥熟料综合均价为283 元/吨，同比增加10 元/吨。
成本控制初现成效，吨毛利回升至较高水平。公司以现有产能为基础加强成本控制。上半年公司水泥生产成本、费用各自降低10 元/吨。
上半年公司水泥熟料综合吨毛利为62 元/吨，同比增加20 元/吨。
展望2014 年下半年，区域景气有望回升，整合后区域竞争格局优化促进公司盈利改善。新增产能方面，预计2014 年福建地区仅有公司的海峡水泥以及漳平红狮水泥2 条生产线投产。测算2014-2015 年福建区域新增产能增速分别为2.8%、1.3%。需求方面，福建区域的水泥需求有望受益海西建设而快于长三角主要区域，需求有望重回快速增长通道。福建区域的整体供需形势有望步入良性发展通道。福建水泥通过引入战略投资者华润实现水泥产业板块的战略整合，预计随着后续合作的推进，福建趋于区域的竞争格局逐步优化，公司盈利提升空间较大。预计2014-2016 年收入21.3\24.8\27.3 亿元，归母净利润0.88\1.5\1.73 亿元；、EPS:0.23\0.40\0.45 元，对应的PE 为30.4、17.8、15.5 倍。我们给予“增持”评级。 |
