进可攻退可守 三因素引发机场板块走强 8月13日，Wind机场指数逆市上涨1.14%，板块内深圳机场涨停，白云机场、厦门空港等个股也有显著涨幅。分析指出，近期市场风险偏好降低，而机场行业由于受到资产负债率低、现金流充沛、免税业务持续快速增长等因素支撑，成为当前市场主要的防守标的之一。 航空长期需求旺盛 由于具有稀缺性、垄断性和永久性的特点，机场板块也被市场视为稀缺硬资产。数据显示，2000年至2018年，我国民航客运量从6726万人增至6.1亿人，年均增速达13.1%。从历史看，除去2003年和2008年的特殊年份，过去20年民航客运量保持10%以上的增速。 2018年民航客运量增速为10.9%，航空客运量为6.1亿，人均乘机为0.44次，约为美国的1/5，即使拥有发达高速铁路系统且国土面积狭小的日本，在2017年人均乘机也已接近1次。根据民航总局预测，2030年我国人均乘机次数将攀升至1次，基本达到目前日本的水平。 业内人士表示，考虑到我国高铁的运输网络发达，航空运输量一度增长较缓（2011—2014年），但是对比新干线发达的日本，我国人均乘机次数较低，仅为0.44次，航空性需求有巨大的增长空间，长期航空需求旺盛。 此外，2018年中国机场国际旅客吞吐量约1.26亿人次，境外旅游支出约为2600亿美元，其中奢侈品消费达1073亿美元，已免税品占比50%。招商证券行业研究表示，预计国人海外免税体量至少达536亿美元。其中韩国的免税消费里中国人占比超过80%，超过1500亿元。按照中性假设，预计2019年—2022年海外回流增量分别为156/214/282/362亿元，合计国内免税体量分别为610/736/878/1029亿元。机场免税行业在2017—2018年高速增速之后，2019年上半年有近30%的增长，预计下半年仍有近20%的增长。 新投资逻辑显现 分析指出，机场的业绩确定性高，现金流充沛，在弱市中极具防御属性，同时非航收入的保底收入+提成的模式有利于获得超额收益率。因此，机场板块无论从短期还是中期看，都具备进可攻、退可守的属性。 “机场板块具备以免税收入为驱动因素的新投资逻辑。”德邦证券分析师韩伟琪表示，非航空性业务是基于机场本身资源和客流量资源从而衍生出的其他收入，主要包括免税商业、含税商业、广告、柜台等租金收入。参考国外成熟机场的运营，国际核心枢纽机场的非航空性业务占比机场总收入的比重超过50%，甚至高达70%。以新加坡樟宜机场为例，其航空性收入和非航空性收入占比分别是39%和61%，其中特许经营费所占非航收入比例最大。 韩伟琪认为，在以非航业务收入为主导的新投资逻辑下，以免税收入为主导的非航空性收入在新产能投产后立即释放利润，高毛利的非航收入缓和运营成本提升导致的整体利润下滑。 中信证券表示，当前中国枢纽机场普遍超负荷运行，从目前已经公布的扩建计划来看，上海机场、深圳机场、白云机场均处于产能扩张周期。虽然在产能扩张的前期，但由于收入增长落后于产能投放，成本的刚性会导致机场业绩短期承压。产能扩张不仅能够打开机场的长期增长空间，而且产能扩张所带来的航站楼质量和环境改善、国际客流占比的提升等，将能够进一步提高机场的非航商业价值禀赋，并增强对于经营方的议价能力。 该机构还表示，枢纽机场的成长性来自于消费回流及消费升级背景下免税业务的持续增长，而高确定性则对应于枢纽机场突出的资源价值，在区域范围内具有垄断性，议价能力明确。优质的枢纽机场价值显著，值得长期配置。推荐区位优势明显，明确受益于免税销售增长的上海机场，以及产能扩建/政策红利/非航拐点三周期叠加的深圳机场。 中船科技拟21.1亿元收购海鹰集团100%股权 8月13日晚，中船科技公告，拟以21.1亿元交易价格分别向中船集团、中船电科发行股份购买海鹰集团41.65%股权、58.35%股权，同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过11.2亿元。交易完成后，海鹰集团将成为中船科技全资子公司。中船科技在保持原有工程设计和承包业务的基础上，将新增水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，扩大主营业务范围，布局高科技及军民融合新型产业，进一步提升盈利能力。 收购符合战略布局 公司拟向中船集团和中船电科发行股份购买其合计持有的海鹰集团100%股权。中船集团直接持有公司37.38%股份，间接持有公司3.90%股份，为公司控股股东。中船电科为中船集团控制的下属公司。中船集团和中船电科是公司的关联方，本次发行股份购买资产并募集配套资金构成关联交易。海鹰集团100%股权的交易作价为21.1亿元，中船科技股份发行价格确定至7.42元/股。本次交易前，中船集团合计持有上市公司41.28%的股权，是上市公司控股股东。本次交易完成后，中船集团合计持股达到57.64%。 目前，中船科技主要业务系以公司全资子公司中船九院的工程设计、勘察、咨询及监理、工程总承包、土地整理服务等业务为主，其服务的行业包括船舶、机械、建筑、市政、环保、水工等行业。而海鹰集团主要业务为水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售，具体产品包括水声探测装备等军品领域产品和海洋监测仪器设备、医疗超声诊疗设备、机电设备等民品领域产品，业务类型丰富，领域覆盖军、民品，其产品、技术均在市场上有一定规模与优势。 中船科技称，此次交易也有助于公司提高盈利能力。假设此次交易完成，中船科技2018年的备考营业收入、净利润分别为36.77亿元、1.7亿元，与交易前相比，变动率分别为12.65%、160.19%；中船科技2019年1—3月的备考营业收入、净利润分别为5.80亿元、1.05亿元，与交易前相比，变动率分别为10.7%、23.21%。交易方案规定了业绩承诺，海鹰集团下属3家全资或控股公司包括海鹰工程装备100%股权、海鹰加科95%股权、海鹰国贸100%股权，在2019年—2021年承诺业绩合计分别为1715.93万元、3130.41万元、4098.30万元。 中船科技表示，通过此次重组，公司将注入水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，实现在高科技和新产业方面的战略布局。 配套募集11.21亿元资金 中船科技还拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，发行股份数量不超过发行前公司总股本的20%，即1.47亿股，募集配套资金总额不超过11.21亿元，将用于智慧海洋—水下探测装备产业化军民融合建设以及海洋无人系统智能载荷研制保障条件建设等项目。 中船科技表示，重组完成后，海鹰集团在上市公司的统一管理下，与中船九院进行相关资源、渠道、技术等方面进行优化整合，有利于上市公司打造高科技、新产业的多元化发展平台。 此外，本次交易也符合中船集团的总体规划。根据《中国船舶工业集团有限公司高质量发展纲要（2018-2050）》的总体规划，中船科技定位为中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台，主要发展方向为促进军民融合发展、发挥集团整体优势定位，做大做强做优应用产业。本次重组注入水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，符合中船集团的战略布局和中船科技的发展使命，有利于上市公司完善应用产业链，通过业务多元化提升抗风险能力，进一步做大做强做优国有资本。 而根据《中船科技股份有限公司2018-2025年发展战略规划（纲要）》，到2025年，中船科技要全面建设成为中船集团高科技、新产业的多元化平台型管理公司。中船科技控股股东中船集团也正在与中船重工筹划战略性重组。此前，中船集团、中船重工下属上市公司已进行了相关公告，并表示，有关战略性重组的方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。 互联网平台获准兼业卖保险 流量巨头纷纷入局 国务院办公厅日前发布的《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》（简称“《指导意见》”）明确指出，允许有实力有条件的互联网平台申请保险兼业代理资质。业内人士表示，这一消息对于早想在保险领域有所布局的互联网平台而言，无疑是重大利好，以往互联网平台花数千万元求购专业保险代理牌照的时代或将终结。 事实上，近几年互联网流量巨头BATJ以及滴滴、唯品会、今日头条等互联网平台，或通过参股保险公司进军保险业，或通过收购保险经纪及保险代理牌照，已经开始参与相关业务。 互联网平台再迎“绿灯” 《指导意见》明确指出，允许有实力有条件的互联网平台申请保险兼业代理资质，同时鼓励平台通过购买保险产品分散风险，更好保障各方权益。业内人士表示，这一消息对于早想在保险领域有所布局的互联网平台而言，无疑是重大利好。尽管如何界定“有实力有条件”还待进一步明晰，但目前来看，新规为一大批互联网平台开展保险兼业代理业务开辟了身份合法化的路径，降低了互联网平台涉足保险业的合规风险。 根据原保监会2015年下发的《互联网保险业务监管暂行办法》规定，互联网保险业务的销售、承保、理赔、退保、投诉处理及客户服务等保险经营行为，应由保险机构管理和负责。第三方网络平台经营开展上述保险业务的，应取得保险业务经营资格。 这就导致了近两年不少互联网平台为取得相关资质，花重金收购保险经纪公司，求得合法牌照的现象。随着上述政策的落地，互联网平台花数千万元求购专业保险代理牌照的时代或将终结。 互联网巨头早已布局 业内人士指出，众多互联网巨头早已在涉猎保险行业。互联网流量巨头BATJ以及滴滴、唯品会、今日头条等互联网平台，或通过参股保险公司进军保险业，或通过收购保险经纪及保险代理牌照参与相关业务。 2016年，滴滴的全资子公司——北京博通畅达科技有限公司控股的中安风尚保险代理有限公司获得经营保险代理业务的资格，正式拿到保险代理牌照。2019年7月份，其与联想控股（港股03396）同时成为现代财险第二大股东，持股比例达到32%。至此，滴滴终于拿下一块真正意义上的保险牌照。 阿里持有互联网保险公司众安在线的股份，另外还控股了国泰产险，发起成立信美人寿相互保险社。在保险中介牌照中，阿里还全资控股杭州保进保险代理有限公司，并将其更名为蚂蚁保险代理有限公司。 腾讯持有众安在线的股权，旗下子公司英克必成持有和泰人寿的股权，另外还入股了香港互联网保险公司英杰华（香港）。保险中介牌照里，腾讯100%控股了微民保险代理公司、北京腾诺保险经纪有限公司。 百度公司则和安联保险、高瓴资本，发起成立名为“百安保险”的互联网保险公司。2017年9月份，百度公司通过其全资子公司百度鹏寰资产管理（北京）有限公司入手一张保险经纪牌照——黑龙江联保龙江保险经纪有限责任公司。 2018年4月京东出资5.36亿元入股安联财险中国，成为其第二大股东。京东还拿了一张保险经纪牌照，入股天津津投保险经纪公司。 2017年，由唯品会参股筹建的国富人寿获批筹建。今日头条则在2018年8月份已通过全资子公司——福建字节跳动科技有限公司收购了北京华夏保险经纪有限公司，从而将保险经纪牌照揽入旗下。 |
