全球pcb（Printed Circuit Board，中文名称为印制电路板，是重要的电子部件。）产值目前约为635亿美金，同时中国大陆具备超过50%的产值占比，且此比例随着内资厂成长会继续上升。国盛证券分析师郑震湘认为，5G时代的到来更是帮助中国PCB行业快速成长。郑震湘看好接下来5G建设、消费电子以及汽车电子等多方面在5G拉动下的PCB新行情。 总体上看，5G产业的发展对PCB行业景气度将明显提升。首先，从基站数量来看5G基站或将是现在4G基站的1.1倍-1.5倍，同时预计5G基站的PCB价值量约为12500元，是过往4G基站所用的约3倍。5G用PCB的价高量多的组合，势必会将给5G用PCB的市场带来新驱动力。此外，5G所需要耗费的功率或将比4G手机更大，对应手机内部电池也或将继续变大。内部空间的紧张势必带动FPC和SLP渗透率继续提高。最后，5G建设加速落地，对应车联网建设发展也有望加快进程，未来将极大程度上提升汽车电子化程度，预计车用PCB产品在汽车消费升级换代趋势下的增长将大有可为。个股方面，投资者可关注鹏鼎控股、生益科技、深南电路、沪电股份、东山精密、兴森科技、景旺电子、弘信电子等行业细分龙头。 【2019-08-08】鹏鼎控股(002938)旺季来临 看好公司长期成长 事件：公司2019年7月合并营业收入20.5亿，同比下滑5.3%，环比增长13.6%，公司1-7 月营收113.8 亿，同比下滑0.5% 7 月营收微降5%，短期波动不改长期成长逻辑。2019 年智能手机在周期底部，但公司仍以自身阿尔法提升份额和单机价值贡献，受去年高基数影响，收入仅同比微降。因苹果手机今年尚未推出5G 机型，换机需求有望在明年爆发。公司管理改善提振盈利水平，全年收入利润有望同比正增长。 新机积极备货，生产已进入旺季。目前公司积极为苹果新机备货，三季度订单已经排满，公司三季度营收预计仍会环比改善。我们预计苹果新机型因天线改版，鹏鼎软板单机ASP 有望增长5-10%左右，华为高端手机出货量大增，公司亦充分受益。 管理优势与技术优势兼备，客户逐渐多元化。公司目前对苹果依赖度较高，供应产品结构相对集中。公司始终追随世界一流客户，伴随安卓高端机份额提升，公司已经逐步给华为等高端机型供应软板和主板，下游客户逐渐多元化。 5G 换机周期叠加创新周期，公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G 手机，新一轮手机创新周期开启，单机ASP 加速提升，其中包括更多的FPC 和SLP 应用，公司新一轮的成长周期有望从2020 年开启。5G 时代可穿戴设备有望持续增长，推动软板及SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出，公司的软板份额有望进一步提升，伴随公司自动化产线的改造，公司盈利能力有望逐季加强。 盈利预测与投资建议。我们认为5G 时代来临，智能手机出货量和单机ASP 有望加速回升，公司产品迎来量价齐升，未来三年公司收入增速复合增长率为24.3%，业绩复合增长率为31.4%，显着优于行业。鉴于公司19 年业绩增速较慢，但20-21 年业绩开始加速，公司价值仍然低估，维持"买入"评级。 风险提示：苹果手机销量下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度高的风险；新技术进展不及预期的风险。 【2019-08-07】生益科技(600183)系列研究之一:罗杰斯对标研究 高频基材进口替代为时代趋势 罗杰斯是全球高频覆铜板龙头供应商，通过研究罗杰斯的发展战略、核心优势及从事高频材料产品线的ACS事业部详细经营状况，我们认为，高频基材原有市场顺应5G趋势迎来大幅扩增的同时，原有市场格局将迎来洗牌，相较于高频基材其他应用市场，以往龙头罗杰斯ACS事业部在中国通信市场的份额首先被国产替代的可能性较大，预计国内5G宏基站建设峰值年份对应的罗杰斯出口到中国的ACS产品线的收入规模约42亿元-70亿元，中值56亿元，生益科技具备高频微波基材商业化技术基础，有望率先受益该领域的进口替代机遇，切入大部分供应链份额，预计生益科技2019-2021年归母净利润分别为13.00、16.72、20.59亿元，eps分别为0.614、0.790、0.973元/股，当前股价对应的PE分别为31、24、20X，按照2020年30X PE给予6个月目标价23.69元/股，维持买入评级。 一、三大产品线发力先进工程材料，收入及利润稳步扩张。Rogers是美国历史最为悠久的上市公司之一，发展初期完成从纸制品向特种复合材料的转型，1992年明确其发展主线为特种聚合物材料，2000年以后进入外延式快速扩张阶段，实现技术、产品及产能的强化，广泛布局高端复合材料领域。Rogers产品定位于下游应用领域广泛的高性能工程材料，目前三大产品线先进互联ACS、高弹体材料EMS、电力电子PES产品广泛应用于汽车电子、新能源汽车、无线通信、工业工程、电力能源、消费电子等领域。 二、内生与外延并举，聚合物复合材料创新力是核心竞争优势。Rogers专注于金字塔尖的市场，聚焦高性能、差异化、多市场应用，抢食常规型低毛利市场并非Rogers的市场与产品策略，公司在2000年以后进入外延快速扩张阶段，实现技术、产品及产能的强化。聚合物复合材料生产技术涉及材料配方，技术壁垒高，是Rogers核心竞争优势，公司持续加强创新投入保持产品优势。 三、ACS事业部受益5G投资周期，但面临国产替代威胁。Rogers的ACS先进互联事业部主要提供高性能线路板材料，2018年出口到中国的金额约1.4亿美金，Rogers预计5G单基站高频基材价值量是4G基站的3-5倍，高频微波材料市场有望迅速扩大，2018年Rogers收购ISOLA部分资产并在全球范围内增加其ACS产线的厂房与设备，计划在2017年末-2020年之间增加压合线（Lamination）产能46%，同时也在做多工厂产品认证，以此布局汽车ADAS及5G需求增长。基于Rogers过去FPC基材的发展战略选择，我们认为原有市场大幅扩增后，市场格局将迎来洗牌，5G高频基材的商品化趋势有望为国内已实现技术突破的常规型覆铜板厂商带来国产替代机遇。 风险提示：常规FR4价格大幅下滑、高频高速商品化不达预期 |
