昆明制药：二季度业绩好转，昆明中药厂表现抢眼
事件：上半年实现营业收入、净利润和扣非后净利润分别为19.53亿、1.48亿和1.29亿元，同比增长10.13%、26.89%和13.22%，EPS 为0.43元。 二季度业绩逐渐好转，全年稳健增长可期
二季度公司实现营业收入和营业利润分别为9.86亿和1.11亿元，同比增长10.82%和20.49%，环比分别增长1.91%和63.40%。二季度经营业绩逐渐好转，单季营业收入接近2013年4季度的历史最高水平（9.86亿），单季营业利润创造了历史最高的记录，符合我们对公司二季度业绩的预判。
公司上半年的各项费用总体得到了合理控制，销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长22.02%、8.23%和-62.10%。
公司的核心品种血塞通粉针和天眩清全年有望保持稳健的增长，公司历年在下半年的业绩表现更好，上半年EPS 达到了0.43元，全年的EPS保守估计在0.87元以上。受益于三七价格的低位运行和持续降价预期，我们预计全年公司稳健增长的态势可期。
子公司经营逐步改善，昆明中药厂表现抢眼
上半年子公司共实现净利润达4878万元。其中，昆明中药厂的营销变革初见成效，业绩表现抢眼，实现净利润2572万元，同比增长40%，全年有望实现45%以上的高速增长。昆明贝克诺顿实现净利润1607万元，同比增长24%，预计全年的增速有望超过30%。子公司金泰得受益于三七价格的下跌，实现了净利润256万元，预计全年保持盈利态势。
盈利预测和投资评级
公司核心品种的稳健增长和昆明中药厂的高增长，以及公司存在的外延并购预期，使我们继续看好公司未来成长前景。预计14-16年净利润分别为2.96亿、3.64亿和4.36亿元，分别同比增长28%、23%和20%，EPS分别为0.87元、1.07元和1.28元，给予15年30倍PE，目标价32.10元，维持“增持”评级。
风险提示：三七价格的大幅上涨；公司重点产品降价。
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