科创板新股上市首日即可作为融资融券标的，而在下周一开市首日，科创板转融通的首批试点券商就要开门迎客了。那么，在当前机制下，试点券商在科创板转融通上都具备哪些优势呢？ 根据科创板的相关规则，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板公司IPO的战略投资者，可作为证券出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。符合条件的证券公司，可作为借入人，通过上述方式参与科创板转融券业务。 据悉，科创板转融通试点券商可进行市场化约定申报服务，非试点券商可进行非约定申报服务，二者的主要差别体现在多个方面。 一是试点券商约定申报方式下，出借人的出借申报时间为每个交易日的9时30分至11时30分、13时30分至15时，约定申报当日有效，未成交的申报，15时前可撤销。而在非约定申报方式下，需在14时30分前方可撤销。 二是在试点券商约定申报方式下，出借人可与借入人协商费率。在非试点券商处，出借人出借采用固定的年化利率，如3天年化利率1.5%，7天年化利率1.6%，14天年化利率1.7%，28天年化利率1.8%，182天年化利率2%。对出借人来说，非试点券商1.5%至2%的年化固定收益可能缺乏吸引力，而试点券商的市场化利率或许更具吸引力。 三是在试点券商约定申报方式下，对科创板的转融券约定申报可实现盘中申报，实时撮合成交；而非试点券商则实行盘中申报，盘后一次性按比例撮合成交。 四是在试点券商约定申报方式下，融入客户T+0日可用，对客户吸引力较大，而在非试点券商处，融入客户T+1日可用，可能无法照顾客户需求的时效性。 五是在试点券商约定申报方式下，出借人可以选定借入人，实现精准借入，而在非试点券商处，出借人出借的券源面向市场按各券商借入比例分配，将证券借给哪家券商是无法把控的。 六是试点券商约定申报方式下，借入人与出借人可协商一致，可以展期，展期数量、费率和期限等由借入人与出借人按照相关规则协商确定，累计最长不能超过6个月，也可提前了结。非试点券商不允许展期，不允许提前了结。 QFII额度管理有望放宽或取消 外资入市将更便捷 改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。 这是昨日外汇局召开的2019年上半年外汇收支数据新闻发布会上传递出的消息，这也是近期外汇局第二次提及改革QFII制度。今年6月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在陆家嘴论坛上也作出过类似表述。 按照现行制度，QFII为额度管理，总额度为3000亿美元。单家合格投资者可通过备案的形式，获取不超过其资产规模一定比例的基础投资额度，超过基础额度的投资额度申请须经外汇局批准。 而若取消QFII额度管理，无疑外资“活水”进入中国资本市场将更为便捷。这也意味着，以QFII制度为代表的资本项目开放有望更进一步。 若取消QFII额度管理将提高外资投资便利度 外汇局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英在发布会上表示，下一步将稳步推动资本项目开放。 她强调了稳步推进资本项目开放的基本原则和考虑，即统筹考虑经济发展阶段、金融市场状况，金融稳定性等要求，统筹交易环节和汇兑环节，以金融市场双向开放为重点，有序推动不可兑换项目的开放，提高已可兑换项目的便利化水平。 具体的措施则包括改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理；支持科创板健康发展，做好“沪伦通”项下存托凭证跨境资金管理工作；推进银行间债券市场开放渠道整合。 外汇局国际收支司前司长、武汉大学经济学博导管涛认为，取消QFII额度管理将提高境外投资者进入境内金融市场的便利程度。 外资上半年净增持股债近500亿美元 近来，外资持续加码中国的资本市场。根据外汇局最新统计，1至6月份境外投资者净增持境内债券和上市股票493亿美元，其中债券净增持416亿美元，股票净增持78亿美元。 中央结算公司的数据也显示，截至今年6月末，境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高，一举突破16452.38亿元；当月净增持346.19亿元，为外资连续第7个月增持中国债券。 下半年跨境资金流动仍将保持稳定 数据显示，上半年我国跨境资金流动保持稳定，境内外汇市场供求基本平衡。上半年银行结售汇逆差332亿美元，较2018年下半年月均逆差收窄52%。 对于下半年的形势，王春英预计，下半年我国跨境资金流动仍将保持总体稳定，有利于中国跨境资金流动稳定的因素依然比较多。 在她看来，美联储可能转向降息，欧洲和日本的央行也都表现出更为宽松的货币政策立场。在这样的情况下，近期美元汇率趋稳，中美利差扩大，这些因素为中国外汇市场稳定提供了更为有利的条件。 而且，当前市场对中国经济的预期平稳。王春英给出了一个衡量指标——在国际市场交易的中国国债信用违约掉期(CDS)价格。CDS价格越高，说明市场认为违约风险越大，价格越低，说明市场认为违约风险越小。 “近期的值是40多，去年底是60多，在2016年年初的时候曾接近150，所以说当前市场对中国经济的预期还是比较平稳的，国际市场总体上还是更加看好中国经济。”王春英称。 关于外债风险，王春英表示，当前我国的外债风险总体可控。我国主要外债安全性指标都在国际安全线以内，且都低于发达国家和新兴市场国家的整体水平。例如，2018年末我国外债负债率水平是14.4%，国际安全线是20%；债务率是74.1%，国际安全线是100%。 二季度踏准可转债节奏 绩优债基波段操作获益多 多只上半年表现优异的债基公布二季报，在震荡的债市行情中，一些基金经理踏准可转债节奏，凭借波段操作捕获到超额收益。展望后市，有基金经理认为，从资产配置角度来看，基本面和货币政策仍对债券市场形成支撑，但由于绝对收益率水平仍处在较低位置，性价比继续下降。此外，未来几年信用债市场的变化将会非常剧烈，需严防信用风险。 2019年二季度利率债收益率波动较大，4月初大幅上行之后，5月、6月逐步回落，同样振幅较大的还有可转债市场。数据显示，中证转债指数自4月上旬开始持续下跌，两个月的时间下跌超过10%，6月以来可转债市场才有所回暖。 业内人士表示，在梳理绩优债券基金二季报时发现，二季度债券投资难度加大，一些基金经理操作往往较为灵活，多数踏准可转债节奏，进行了波段操作，在上半年获得了较高收益。 以华泰保兴尊合债券基金为例，二季报显示，该基金在可转债方面坚持绝对收益的投资思路，减持部分涨幅较大的品种。市场调整之后，继续增持低估值品种，信用债方面则主要增持中短期限高等级债。与之类似的还有诺安优化收益债券基金，二季报显示，该基金维持了较高的可转债投资比例，并进行了波段操作，同时参与了转债一级市场申购。 展望债市未来投资机会，华富强化回报债券基金经理尹培俊指出，长端利率仍有进一步下行空间，无风险利率有望继续下降。风险资产仍面临基本面改善不足的掣肘，无风险利率和风险偏好可能是下半年影响市场的更为重要的变量。 对于信用债市场的投资机会，多位基金经理强调要谨慎应对，严防信用风险。 建信双债增强债基金经理朱虹表示，未来几年信用债市场的变化将会非常剧烈，从融资难度到投后监管，信用债市场等于无风险收益的认知会逐步消失，信用债的收益获取难度将会上升。 诺安优化收益债券基金经理谢志华强调，下一阶段信用债方面将根据严格的内部评级要求，更加审慎地自下而上挑选个券，并加强跟踪评级力度。此外，他表示，将适当调整组合配置，积极进行可转债波段操作。 南方通利债券基金经理何康未来则更为看好利率债的投资机会。他认为，无风险利率上行风险较低，而中低评级信用债信用利差有一定上行压力。 陷入多事之秋 游戏公司要止血更要造血 2019年以来的游戏圈很不平静。业绩亏损、公司高管被刑事拘留、子公司失控、遭立案调查等等问题，把游戏公司又一次抛到了风口浪尖。 情人节吐槽撕开的一角 2月14日，*ST游久（600652）二股东刘亮发布朋友圈：情人节回顾一下48亿元费用的婚礼。原因是作为第二大股东的刘亮在与公司第三大股东代琳结婚时，已构成一致行动关系，没有提前发公告，因此被证监会立案调查。根据规定，被立案调查的股东必须在结案后6个月才可以减持股票。而结案6个月后，刘亮和代琳手中的股票由他们结婚时的60亿元市值缩水到仅剩12亿元。 在这个“八卦”中，刘亮的一句话，则撕开了游戏行业“疯投”时期埋下的行业风险。刘亮说：“我兑现了对股东的承诺，在大量游戏公司无法完成对赌任务的情况下，我带领团队超额完成利润对赌。” 果然，无法完成对赌的消息接踵而至。如天神娱乐（002354）收购的一花科技、游久投资的盛月网络、星辉娱乐（300043）收购的畅娱天下等都发生了业绩未达承诺的情形，而奥飞娱乐（002292）2018年年报透露，曾经收购的大量游戏公司拖累业绩，对旗下上海方寸、北京爱乐游等多家游戏子公司计提了9.44亿元商誉减值准备，公司亏损16.3亿元。 *ST游久也没能逃过一劫：就在刘亮发朋友圈的一周后，公司再度公告提醒称，因公司2017年度经审计的归属于上市公司股东的净利润亏损4.22亿元，预计公司2018年将亏损8.83亿元，所以公司股票在2018年年报披露后可能被实施退市风险警示。5月6日，公司正式披星戴帽，成为*ST游久。截至7月18日，刘亮和代琳的持股市值是3.55亿元。 更极端的是，ST天润（002113）2016年逾26倍高溢价收购的上海点点乐，则由于2017年未完成业绩承诺，ST天润与上海点点乐原股东因业绩补偿款发生纠纷。今年2月27日，公司公告称，上海点点乐2018年度审计工作不能正常进行，公司已失去对上海点点乐的控制，将会对公司2018年度审计报告的审计意见产生影响，对公司将造成重大影响。目前，ST天润还因违反财产报告制度被广州市中级人民法院列入失信被执行人名单，并遭证监会立案调查。 当盖子揭开，游戏公司投资疯狂时期的问题就被更多暴露。如恺英网络（002517），5月7日披露公司控股股东、实际控制人王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留；5月20日披露了公司董事、总经理兼财务总监陈永聪因涉嫌操纵证券市场罪正在接受公安机关调查；而4月24日，公司披露副总经理冯显超因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关调查。另外，聚力文化（002247）因公司涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，ST天润及实控人赖淦锋也因涉嫌信息披露违法违规行为遭证监会立案调查。 选择止血 从目前的状况看，深陷其中的游戏公司十分艰难。近期，天神娱乐频频发布的公告显示，公司作为被告的诉讼案有12个，涉案金额共计近30亿元；因涉及诉讼、仲裁被司法冻结的账户资金共计161.72万元；被冻结所持世纪华通（002602）股票2227.52万股，按7月18日收盘价市值2.57亿元，被冻结资金股票账户资金9848.75元。其“家当”与债务之间的窟窿太大。 如此，一些公司开始“断臂求生”。比如奥飞娱乐，在日前对深交所问询函的回复中，奥飞娱乐表示旗下广州位面信息科技有限公司、上海星落信息技术有限公司、深圳战艺网络科技有限公司、上海悠游堂投资发展股份有限公司、上海翻翻豆网络科技有限公司等8家公司核心团队均存在解散情况，研发解散，仅保留团队维持现有业务的运营。7月12日，天神娱乐也公告称，近期对全资子公司北京妙趣横生进行运营模式调整，完成了人员优化。基于降低优化成本的因素，在对负有竞业禁止义务人员的优化过程中，解除了其竞业禁止的限制，并对存量游戏产品的运营和维护进行了外包。 除了“止血”，如何成功“造血”还在考验着这些公司。 |
