稀土板块卷土重来 机构看好行情持续 7月18日，A股市场主要指数纷纷走低，而稀土概念板块逆势走强，个股普涨。稀土指数和稀土永磁指数涨幅位列144个概念板块指数第一和第三位。值得注意的是，近期该板块个股不仅有政策面上的催化，还有进口收缩成本提升带来稀土价格上扬的提振。机构纷纷表示，综合情绪提升和政策预期护航，稀土概念板块行情有望持续。 稀土概念逆势走强 7月18日，稀土板块指数上涨1.81%，年初至今涨幅高达41.72%，该指数5只成分股全线收涨。 消息面上，据中国稀土行业协会官网消息，本月初中国稀土行业协会秘书长杨文浩一行对包头昊明稀土新电源科技有限公司、北方稀土（600111）冶炼分厂、包头稀土研究院等多家稀土生产和应用企业进行走访调研，并征求了稀土企业对行业政策和稀土协会有关方面工作的意见建议。此外，据江西省人民政府网站消息，日前，江西省工信厅和内蒙古自治区工信厅在南昌就联合组建国家稀土功能材料创新中心事宜召开了座谈会。双方就联合组建申报国家稀土功能材料创新中心达成了共识，并明确下一阶段重点任务。 业内人士分析称，政府对稀土产业的重视程度日趋加强，预期政策扶持将会持续加码。 此外，由于缅甸进口受阻，且新能源车高速增长扩大需求，国内稀土市场价格持续走强，相信这将为三季度相关公司业绩提供强有力支撑，对业绩的预期也将直接表现在近期股价走势中。 机构预期涨势持续 稀土概念逆势走强，引起机构关注。在目前市场观望情绪浓厚的震荡行情中，机构普遍预期该板块有望持续上涨，相关个股在多方因素的推动下，走出独立行情，值得择机布局。 平安证券指出，中国稀土资源储量位居全球第一，供给全球约70%的需求。稀土是中国重要战略资源，但由于非法生产存在，行业供需格局失衡，压制了稀土价值体现。我国对稀土重视程度不断提高，2019年5月以来国家层面的调研密集，未来稀土出台新行业政策的可能性较高。预计新行业政策将围绕资源环境保护、非法稀土生产整治、行业升级等展开，其中非法开采整治将成为重点，行业格局将向好，稀土价格有望上扬。 长江证券表示，2019年上半年，缅甸重稀土进口受阻，新能源车增长拉动高端磁材需求等多因素共振，使得稀土磁材板块景气度显著好转。国内轻稀土市场价格或维持上行趋势，因为稀土属于小金属品种，主要以询单和报价的方式成交，这种交易机制决定了在短期进出口政策等因素催化下价格具有一定弹性。相信稀土企业中报业绩有望大幅增长，预估以重稀土为主的公司业绩或将表现更好。 天风证券（601162）指出，政策端进一步支持新技术研发推广，向依靠基础研发能力提升和技术进步的创新驱动发展，国内稀土永磁龙头有望充分受益。中重稀土价格有望持续上涨，海外进口收缩和成本提升可能带来轻稀土价格可能企稳。新能源车长期订单带来高端磁材的增长拐点。配置策略上，高弹性的稀土板块方面，关注五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）、盛和资源（600392）、北方稀土、厦门钨业（600549）；中期成长性的磁材板块方面，关注中科三环（000970）、正海磁材（300224）、宁波韵升（600366）、金力永磁（300748）等。 认购费差异大 产品各有千秋 借道机构参战科创板 各有“门道” 下周一科创板开市，公募基金、银行、券商纷纷上架与科创板相关的各类产品。综合比较看，不同产品在门槛、认购费、产品封闭期限等多方面均有所不同，可谓各有千秋。与此同时，超过1600只左右的基金产品参与科创板打新并获得配售，相关基金将有机会享受科创板打新收益。 各方发力 公募基金、银行、券商均提前布局科创类产品。 公募基金方面，目前已有18只科创主题基金获批，其中12只封闭式均可参与科创板战略配售，叠加此前6只战略配售基金，已有18只基金可参与科创板企业的战略配售。 银行产品方面，目前已有多只银行科创板理财产品，分别由工行、中行、招行、光大和邮储5家银行发行。不过，银行发行的只可投资科创板基金，不能直接投资科创板股票，打新是其最大卖点。 此外，目前已有多家券商设立了科创主题的“集合资管计划”，通过打新、配置战售基金、二级市场交易等多种方式，参与科创板的投资机会。以中信证券（600030）资管计划为例，初次参与的最低金额为人民币40万元(扣除参与费)，而招商证券（600999）旗下多只资管计划也是40万元起步。 值得注意的是，为了备战科创板，科创主题基金背后的投研团队均是实力强劲。据了解，不少基金公司都配备了专门的科创小组，也有的基金公司采用“双基金经理”制。 各有千秋 综合比较看，不同产品在门槛、认购费、产品封闭期限等多方面有所不同，各有千秋。 购买门槛方面，科创主题基金门槛最低，基本采取无门槛的方式供投资者认/申购，1元或10元都可以。银行科创理财产品中，中行、邮储、工行、光大的都是1万元起购，而招行的科创理财产品则是10万元起购，门槛相对较高。多只资管计划最低参与金额限制均为40万元起认购，且不含参与费用。 认购费则差异较大。多数科创主题基金认购费为1.2%和1.5%，也有较低的为0.6%；管理费在1%-1.5%之间，托管费为0.15%-0.25%，赎回费也不同，持有时间越长赎回费越低，0.5%左右。银行科创理财产品中，招行的睿远进取一期不收取认购费和赎回费，但收取固定投资管理费0.5%和销售服务费0.5%，以及0.1%托管费；而工行的全鑫权益销售手续费0.3%、固定管理费0.2%和托管费0.02%，此外，年化率超过4.6%的部分，20%作为投资管理人的浮动管理费。券商科创资管计划的认购费多为1%，参与费率1%，小于1年的退出费率为0.5%，管理费为1%，托管费为0.03%。 从产品期限看，科创主题基金中封闭运作的科创主题基金，包括参与科创板战略配售的需要封闭3年，较适合长线投资者，而开放式科创主题基金则可每日申购赎回。银行科创理财产品中，工行产品期限为18个月，中行产品期限为552天，招行和邮储均为3个月。券商科创资管计划的退出开放多为6个月。 偏股基金打新积极 值得注意的是，现有A股基金均可投资科创板。从首批科创板基金的网下配售情况看，众多公募基金积极参与，有望分享科创板的打新收益。数据显示，目前有超过1600只左右的产品参与了科创板打新并获得配售，涉及100多家公募基金，共获配的总市值超130亿元。 据光大证券（601788）测算，参与首批25只科创板新股网下询价的公募基金产品共1608只。从类别来看，偏股型基金数量最多，达到618只，占比38.43；其次是混合型基金，共479只；指数型基金及其他共164只。 光大证券分别基于悲观、中性、乐观三种假设条件计算了每只基金参与首批科创板股票打新的收益情况。具体看，在中性假设下，偏股型基金预期收益率最高的产品可达2.28%；混合型基金收益率略高于偏股型基金，最高达2.42%；指数基金整体收益更薄一点，但其相对低廉的费率可适当弥补打新收益率的差距。 值得注意的是，对于指数基金而言，参与科创板打新或会加大跟踪波动，已有相关基金提示风险。7月16日晚间，华夏基金发布“旗下交易型开放式指数基金在首批科创板股票上市首日的风险提示性公告”，显示华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、华夏中证500ETF等8只交易型开放式指数基金参与了科创板网下配售，提醒相关投资者注意风险。公告提示，科创板首次公开发行上市的股票在上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，股价存在大幅波动风险，而科创板股票上市首日交易型开放式指数基金的基金份额参考净值(IOPV)中仅包含了科创板股票的发行价格，未包含其市场价格波动，因此科创板股票上市首日交易型开放式指数基金的IOPV可能与其该日的基金份额净值存在较大差异。 科创板临停机制：冷却过热交易 兼顾连续性 下周一科创板首批企业正式开始交易，与主板的盘中交易规则相比，科创板有诸多创新，如价格笼子、盘中临停机制、增加盘后交易等等。 由于交易习惯问题，在科创板交易初期，市场投资者可能会有所不适应，尤其是盘中临停机制与主板差异较大，对此机构人士表示，科创板临停机制设置两档阈值，缩短了停牌持续时间，既冷却了过热炒作又兼顾到交易连续性。 三种情形属盘中异动 日前上交所相关负责人在谈到科创板新股在前五日可能出现的过度投机、异常波动甚至股价操纵行为时表示，上交所主要有三方面的准备，其中，在连续竞价阶段引入价格申报范围限制，同时实行市价申报保护限价，并对盘中异常波动实施临时停牌制度。 科创板盘中异常波动实施临时停牌制度，与主板存在较大差别。目前，主板新股上市首日有临停机制，一般上涨20%停牌半小时，上涨至44%即停牌至收盘前。 据上交所发布《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则(试行)》显示，科创板股票竞价交易出现下列情形之一的，属于盘中异常波动，实施盘中临时停牌：无价格涨跌幅限制的股票盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%的；无价格涨跌幅限制的股票盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过60%的；中国证监会或者上交所认定属于盘中异常波动的其他情形。 单次盘中临时停牌的持续时间为10分钟。也就是说，在单个交易日内，科创板股票单向至多停牌2次共20分钟，双向至多停牌4次共40分钟。在科创板股票盘中临时停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。 值得注意的是，科创板股票停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌。 给予市场冷静期 科创板的盘中临停制度与前5日不设涨跌幅限制有密切关系。由于科创板股票不实行当日回转交易，投资者当日买入的科创板股票，在次一交易日才能卖出，因此，投资者需关注可能产生的股价波动风险。“在科创板新股上市的前五个交易日，不设涨跌幅限制，意味着，如果价格高于公允价格的幅度过高，市场的力量就会让价格迅速地向公允价格回归，失去了‘跌幅’限制的保护，盲目追高的投资者可能损失会很大。”清华大学国家金融研究院副院长王娴表示，科创板临停制度，能够给予市场一段冷静期，减少非理性炒作外，还能防范“乌龙指”等错误。 另一个与主板存在较大不同的是，科创板增加了盘后交易。 盘后固定价格交易阶段，上交所以收盘价为成交价、按照时间优先原则对收盘定价申报进行逐笔连续撮合。 盘后固定价格交易申报价格为限价申报。若收盘价高于收盘定价买入申报指令的限价，则该笔买入申报无效；若收盘价低于收盘定价卖出申报指令的限价，则该笔卖出申报无效。单笔申报数量不小于200股，且不超过100万股；卖出时，余额不足200股的部分，应当一次性申报卖出。分析人士表示，盘后交易将有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易，以及对盘中交易价格的冲击。 科创板买卖单笔申报数量与主板也有着较大不同，通过限价申报买卖科创板股票的，单笔申报数量应当不小于200股，且不超过10万股；通过市价申报买卖科创板股票的，单笔申报数量应当不小于200股，且不超过5万股。卖出时，余额不足200股的部分，应当一次性申报卖出。另外，买卖科创板股票，在连续竞价阶段(9:30至11:30、13:00至14:57)的市价申报，申报内容应当包含投资者能够接受的最高买价(买入保护限价)或者最低卖价(卖出保护限价)。 注册制有望推动 价值投资成主流 科创板开创A股注册制发行审核之先河，设立科创板并试点注册制将为发行人、投资银行、投资者迎来新机遇，中信证券股票资本市场部行政负责人张宗保在接受中国证券报记者专访时表示，设立科创板并试点注册制将为发行人拓宽融资渠道，降低上市公司审核成本，同时为投行业务提供新机遇，促使价值投资渐成主流。 张宗保提醒到，设立科创板并试点注册制也将给发行人、投行、投资者带来挑战，其中发行人由市场进行选择和价值判断，将形成更严苛的挑战，注册制下将对投资银行的专业服务能力提出更高要求，投资者定价和风险管理能力也将面临挑战。 严格信披和退市制度 张宗保表示，设立科创板并试点注册制对发行人而言，发行审核标准的包容性与效率的提升，将更高效地服务实体经济。一方面，发行上市标准多元化，将拓宽新经济上市公司融资渠道。另一方面，发行审核效率提高，将降低上市公司审核成本。 不过值得注意的是，由市场进行选择和价值判断，将对发行人形成更加严苛的挑战。一方面，严格、公开的信息披露体系将提高上市公司持续合规门槛。参考英美市场的拟上市公司信息披露经验，其通常要求拟上市公司在招股书的风险揭示等环节进一步明确强制性信息披露的内容和深度，同时也鼓励和引导拟上市公司重视和加强自愿性信息披露，如公司运营数据、公司治理效果、管理层对行业长期竞争格局的评价等深入讨论，成为强制性披露的有效补充。甚至在自愿披露的范畴内引入前瞻性信息披露(例如盈利预测)，有助于投资者准确判断发行人价值、增强其研究独立性。从目前交易所对科创板申报企业问询过程来看，在一定程度上淡化了对历史沿革、合法合规、募集资金用途等问题的关注，主要关注发行人科创属性和技术先进性，发行人是否符合发行条件和上市条件，信息披露中法律合规性及财务真实性，科创企业成长发展中特有的风险等重大事项。对拟上市公司而言，信息披露由形式披露向实质披露的转变需要更准确、及时的判断重大信息披露的口径，合规要求进一步提升。 另一方面，更加严格的退市制度将督促上市公司自身质量不断提升。科创板退市制度通过多元化交易类退市指标设定，重大违法强制退市等制度设计，严格退市要求、简化退市流程，并赋予了监管机构较大的裁量权和灵活性，多角度地保证上市公司质量与维护投资者权益。在各类强制退市指标中，新增交易类退市指标，如连续20个交易日市值低于3亿元实行退市；新增实施重大违法强制退市制度，对存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，以及存在涉及国家安全、公共安全等领域的违法行为，影响上市地位的上市公司采取强制退市。根据相关研究，在美国市场中由于不能满足流动性指标等持续上市标准的强制退市情况很普遍。纽交所的退市公司中约1/3是强制退市，在纳斯达克的退市公司中强制退市约占一半。 投行服务能力分化显著 张宗保表示，注册制缩短了审批流程、减少了审核制通常关注的盈利能力等要点，客观上提升了投行项目周转速度、扩大了服务客户群体。但更重要的是，注册制将更依赖于专业程度高的投行团队对拟上市企业筛选、协助企业规范的信息披露，并帮助企业合理的估值定价。投行服务能力的分化将更为显著，投行在项目资源更加丰富多样，制度与国际接轨促进投行专业化能力和国际开拓能力，有利于培养在国际业务的影响力。 投资银行服务能力的提升，将进一步扩大国内投资银行的客户群体，为代表经济发展趋势的新兴企业提供更全面的投行服务和更专业的全球化视野，帮助一些早期未形成一定利润规模、设置差异表决权的新经济企业和研发驱动型优质科创企业在境内发行上市，防止新兴企业上市资源的流失。以2018年中国新兴经济企业上市情况为例，19家实现上市的公司中，A股市场仅有宁德时代（300750）1家，港交所8家、纽交所和纳斯达克上市数量分别为5家。 不过，张宗保表示，科创板对投资银行的专业服务能力提出更高挑战。一方面，压实投行中介职责需要对企业、行业深入理解和判断，另一方面，定价及销售能力亟待提升。 价值投资将成主流 张宗保认为，科创板上市公司代表了我国实体经济中极具成长潜力的部分。结合申报披露的信息来看，拟上市公司或具备了我国优势领域的先进技术，或对标全球巨头实现进口替代，研发投入和营收增长等多项指标普遍高于创业板上市公司。设立科创板并试点注册制将有助于鼓励投资者坚持价值投资理念，以长远视角看待中国经济转型带来的投资机遇，分享中国经济增长红利。 长期来看，注册制试点经验的推广将推动上市公司结构的变化，从而带动市场整体估值提升。同时，上市公司供给量的增加和公司类型的多样化，也为不同投资者带来构建多样化投资策略的可能，从而促进国内资本交易深度和衍生产品选择的广度。 张宗保指出，在科创板试点注册制下，投资者定价和风险管理能力面临挑战。由于科创板上市公司很多来自科技前沿领域，业务模式新颖，买方投资者对于成长股的投资和研究框架在科创板仍然是适用的，但专业知识储备、估值方法选择、公司研判逻辑以及对卖方报告的批判性接受能力都有待提高。 |
