光伏补贴预算总额度符合预期 根据财政部《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》等要求，2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元，其中，7.5亿元用于户用光伏（折合350万千瓦）、补贴竞价项目按22.5亿元补贴（不含光伏扶贫）总额组织项目建设，两项合计不突破30亿元预算总额。 关注产能释放弹性较大，产品性价比高的设备类企业 随着政策逐步落地，新能源项目集中开工建设，部分设备企业短期内产能供应或出现不足。建议优先关注产能释放弹性较大、产品性价比高的设备类企业。推荐通威股份（600438）、隆基股份（601012）、金风科技（002202）和天顺风能（002531）。 风险提示：新能源项目推进不及预期。 光伏行业：国内需求正式启动 关注7股 光伏行业动态点评：光伏政策搭建完毕，国内需求正式启动 国家能源局正式印发《2019年光伏发电项目建设工作方案》，光伏政策框架基本搭建完毕。我们预计2019年国内光伏需求有望达到40GW左右，且2020年规模有望增长；维持强于大市的行业评级。 规模管理文件正式印发，光伏政策框架基本搭建完毕：近日国家能源局正式印发《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》及《2019年光伏发电项目建设工作方案》（下称“《方案》”或“新政”）。加上前期已发布的电价文件、消纳保障文件以及2019年首批平价上网项目，光伏行业平价上网过渡期内的政策框架已基本搭建完毕。 以收定支为先，确保新增项目不拖欠补贴：根据补贴基金筹资能力，新政确定2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元，其中，7.5亿元用于户用光伏（折合3.5GW）、补贴竞价项目按22.5亿元补贴（不含光伏扶贫）总额组织项目建设。 充分体现市场导向，竞争配置放大项目规模：新政未直接确定年度补贴项目总规模，而是以补贴总额为限制条件，2019年新建的需补贴项目（含2019年内在新政发布前并网的光伏项目）通过申报所需的上网电价（度电补贴强度）竞争补贴指标。竞争招标由各省区组织申报，由国家能源局统一排序，排序过程引入修正电价机制（II类资源区修正电价=申报电价－0.05元/kWh，III类资源区修正电价=申报电价－0.15元/kWh，自发自用分布式光伏修正电价=申报电价－所在省份燃煤标杆电价+0.3元/kWh）以保证补贴强度退坡程度大的项目优先，排序至入选项目补贴总额达到国家确定的当年新增项目补贴总额限额（2019年为22.5亿元）为止。各光伏项目补贴强度降幅越大，则最终全行业所获得的年度补贴装机规模也越大。新政通过市场化手段实现项目规模配置及电价补贴水平的确定，充分体现了市场导向的思路。我们预计全年补贴竞价项目有望释放需求30-35GW，部分项目可能因工期或成本原因而延后至2020年并网。 明确往年规模外项目不参与2019年补贴竞价：根据国家能源局对新政文件的官方解读，往年的国家下达规模之外的光伏项目不参与2019年补贴竞价，后续可能通过转为平价上网项目、绿证交易等措施逐步解决。 消纳能力为重要前置条件：相对于征求意见稿，新政正式文件主要的新增内容基本都集中在消纳方面，如“省级电网企业研究提出配套接网工程建设安排”、“要加强对电网消纳能力论证、项目竞争配置、电网送出落实、项目并网和消纳等事项的监管”等内容，进一步突出了消纳作为光伏项目建设重要前置条件的地位。 国内需求正式启动：随着2019年国内光伏政策体系的基本确定和补贴项目竞价配置工作的展开，我们预计2019年内投产的平价项目和竞价项目将对国内下半年光伏需求端形成有力支撑，全年国内装机量有望达到40GW左右，且随着平价项目并网高峰的到来和补贴项目竞价幅度的提高，2020年国内光伏需求有望实现进一步增长。 投资建议：国内光伏需求正式大规模启动，且海外需求持续景气，行业2019年有望量利齐升，2020年需求规模有望增长。建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升，同时建议关注电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器，以及光伏设备龙头捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等。 风险提示：政策落地情况不达预期；海外光伏需求低于预期；产业链价格降幅超预期。 机械行业：国家能源安全重视度提升 关注4股 机械行业研究：油服：中美贸易摩擦背景下，国家能源安全重视度提升 事件 据上证报， 5 月 29 日中石油原董事长傅成玉在上海衍生品市场论坛演讲。就中国能源安全问题他提出“第一， 做好短期石油断供准备；第二， 用 10-15 年时间做到能源基本自给，也就是 80%以上的能源靠自己供应”。同时他提出3 个对策：一是加快发展可再生能源（ 包括电动汽车）；二是大力发展页岩气；三是发展清洁煤。 评论 中美贸易摩擦背景下， 国家能源安全重视度提升：中国原油和天然气进口依存度高 2018 年，中国原油进口依赖度达 70.8%，天然气进口依赖度达 43.2%。 进口依存度过大对国家能源安全造成威胁。 在当前中美贸易摩擦背景下， 从能源安全的视角，我国需大力增加原油、天然气国产供给。 2019 年“三大油” 油气勘探开发资本开支计划增长 19%-22%；预计未来几年三大油资本开支继续较快增长 2018 年 8 月中国“三桶油”召开专题会议学习贯彻国家高层重要批示，研究提升国内油气勘探开发力度，保证国家能源安全。 2018 年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为 18%。根据“三桶油”发布的报告， 2019年“三桶油”勘探开发资本开支计划合计 3688-3788 亿元，增长 19%-22%。其中，中国石油计划 2392 亿元，同比增长 16%，中国石化计划 596 亿元，同比增长 41%，中海油计划 700-800 亿元，同比增长 12%-28%。 全球油气开发周期处于上升通道： 油公司资本开支增加——油服公司订单、 业绩提升 经历 2015-2017 年 3 年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。 据 HIS 数据， 2018 年全球油气上游勘探开发资本支出 4030 亿美元，同比增长 7%。 2019 年预计同比增长 9%至 4400亿美元。 油气资本开支处于上升通道，油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份 2018 年新增订单 60.57 亿元（ +43%），订单量超 2013 年高峰。 杰瑞股份 2018 年年报业绩同比增长 807%， 2019 年 Q1 业绩同比增长225%。 海油工程 2018 年新增订单 176 亿元（ +69%）。 油服： 仍处于本轮复苏周期早期， 期待中国油服企业业绩从 2018 年杰瑞股份“一枝独秀”走向“百花齐放” 2019 年的油服在复苏周期上犹如 2 年前（ 2017 年）的工程机械；我们预计国内主要油服企业 2019-2021 年业绩趋势向上。油服行业的估值有望在 2020-2021 年大幅降低。 中国油服行业本轮复苏有望领先全球； 油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱 过去中国油气产业上游投资主要考虑经济因素，根据油价波动做相应调整。目前国家高层更加重视将保障国家能源安全，意味着原油勘探开发支出力度有望增强，油价对我国油气勘探开发的影响因素有望削弱。 2018 年，ICE 布油平均油价为 71.3 美元/桶， 较 2017 年上涨 31%。我们假设未来几年 ICE 布油油价稳定于 60-70 美元/桶。 国家能源安全背景下，中国国内油气勘探开发的力度预计强于全球平均水平，确定性较高。 中国页岩气开采潜力大， 页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一 中国页岩气储量排名世界第一，达 31.6 万亿立方米。 2018 年，我国页岩气产量达 110 亿立方米左右，仅占天然气总产量 1610 亿立方的 6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》， 2020 年要实现页岩气产量 300 亿立方米， 2030 年实现 800 至 1000 亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。 投资建议 看好中国油服行业未来 2-3 年发展趋势。 精选具全球竞争力的优质龙头， 重点看好页岩气压裂设备。 我们希望寻找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点看好杰瑞股份；看好石化机械、海油工程、中油工程、通源石油。 风险提示 油价大幅波动风险，海外业务面临地缘政治、汇率波动影响，国内外油气资本开支复苏低于预期风险。 电力设备：光伏国内市场即刻启动 关注3股 电力设备与新能源行业研究：光伏国内市场即刻启动，风电加强存量项目利益保障 事件 继 4 月 11 日发布正式“征求意见稿”之后， 5 月 30 日，国家能源局正式下发《关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，以及《 2019 年风电项目建设工作方案》和《 2019 年光伏发电项目建设工作方案》两份附件，同时，国家能源局新能源司相关负责人还对文件内容做了官方解读。 |
