推荐标的：大冶特钢、久立特材、华菱钢铁、三钢闽光。建议关注：方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。 新能源行业：风电指导电价发布 关注4股 新能源行业点评：风电指导电价发布，今年抢装景气高 投资要点 标杆电价改为指导电价，竞价上网有利于资源优化配置，同时鼓励成本下降。2019年5月24日，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，将陆上风电和海上风电的标杆上网电价改为指导价，新核准的集中式陆上风电和海上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，各资源区的指导价为竞价的上限，给予了行业清晰的价格信号，适应了电力市场化改革的要求，符合全面实施竞争配置的政策导向，有利于资源的优化配置，同时鼓励成本下降。 新核准陆上风电项目指导电价符合预期，明确2年内并网将加快存量和增量项目建设。2019年I～Ⅳ类资源区新核准的陆上风电指导价分别为0.34、0.39、0.43、0.52元/kWh。2020年指导价为0.29、0.34、0.38、0.47元/kWh，指导价低于当地燃煤标杆电价的地区，以燃煤标杆电价作为指导价。2021年新核准项目全面实现平价上网，国家不再补贴。2019年和2020年指导电价下浮4-5分钱/kWh，电价下降的幅度和速度符合预期。之前是核准+开工的模式，此次要求核准+并网的模式，2018年底之前核准但2020年底前未完成并网的，以及2019年、2020年核准但2021年底前未完成并网的，国家不再补贴。此外，对于2018年底之前核准的项目，2020年底前并网即可按照之前电价实施，体现了风电电价政策的平稳过渡，略超此前预期，存量项目抢装力度较大，新项目建设速度也会加快。 海上风电上网电价首次调整实施指导电价，下降幅度符合预期、给未来留有空间，支持海上风电的可持续发展。《通知》首次下调海上风电上网电价（2017年前投运电价为0.85元/kWh），2019年近海风电指导价调整为0.80元/kWh，2020年为0.75元/kWh。对于潮间带地区的海上风电，执行所在区域的指导电价。沿海地区风资源条件差距较大，目前条件好的地区近海风电成本加成水平约0.65/kWh，条件一般的地区约0.80元/kWh。对于资源条件较好的地区则是通过充分竞争激发企业的内在动力降低成本。对于海上风电，考虑建设周期相对较长，对2018年底前已核准的海上风电项目，给予三年建设期，但在2021年底前，必须全部机组完成并网，才可享0.85元/kWh上网电价，2022年及以后并网的，执行并网年份的指导价。海上风电十四五期间仍将有望享受指导电价，强度待定，支持海上风电的可持续发展。 分散式风电项目支持力度继续加码。《通知》对于分散式风电的规定分为参与和不参与市场化交易。其中，不参与分布式市场化交易的项目，执行项目所在资源区指导电价。参与分布式市场化交易的项目上网电价由发电企业与电力用户直接协商形成，不享受国家补贴。分散式风电在海外非常普遍，国内一直持续支持分散式风电项目。 投资建议：此次风电指导电价符合预期，核准+并网机制的建设节奏合理，预计今年风电抢装明确，装机在28-30GW之间，同比增长30%左右，2020年也有望维持，零部件毛利率自去年3Q拐点今年延续，整机去年3Q价格企稳略回升，今年3Q毛利率拐点，推荐：金风科技、泰顺风能、天顺风能，同时关注日月股份、金雷风电、恒润股份等。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧 煤炭行业：静待估值修复 关注5股 煤炭行业定期报告：负面因素边际影响逐步减弱，静待估值修复 投资要点 核心观点：上周，煤炭板块下降0.7%，沪深300指数下降1.5%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：由于水电等其他清洁能源对火电的替代影响还在持续，目前沿海六大电厂和全国重点电厂都处于供煤量大于耗煤量、库存持续提升的状态。后续需求疲软的情况短期不会有太大缓解，产地煤价承压下一旦松动，港口动力煤价格预计将继续窄幅下跌。焦煤：目前两条逻辑线均支撑焦煤价格高位企稳：（1）焦炭价格提涨，对上游打压意愿弱（2）下游焦企开工率持续高位，对原料煤需求旺盛。因此焦煤价格短期预计继续高位维稳。焦炭：本周焦炭继续表现出供需双旺态势，目前，钢厂焦炭库存仍在下降，补库需求仍存，短期焦炭价格预计仍将强势运行。投资策略上：负面因素边际影响逐步减弱，静待估值修复。本周沪深300下跌1.5pct，相比上周（-2.2pct）跌幅收窄，且交易量明显收缩。从当前时点看，国际贸易、流动性等负面因素对于市场的边际影响正在逐步减弱，市场在经历一段时间的寻底状态后有望重启下一轮估值修复。本周富时罗素宣布将1097只A股（煤炭板块包括金能科技，中煤能源，平煤，潞安环能，恒源煤电，盘江股份，兰花科创，瑞茂通，兖州煤业，露天煤业，西山煤电，蓝焰控股，冀中能源等）纳入其全球股票指数系列并将于6月21日收盘后正式生效，届时有望为A股带来约100亿美元的增量资金，A股的逐步国际化伴随外资进场依然是大势所趋。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的：西山煤电，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及煤炭供应链标的瑞茂通。 行业要闻回顾：（1）1-4月份，全社会用电增速持续放缓（2）受“公转铁”政策影响今年以来铁路煤炭运输需求旺盛（3）4月份山西规上原煤产量8019.5万吨同比增长5.9%。 国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格下跌。（1）截至5月23日，纽卡斯尔动力煤价格为80.95美元/吨，周环比下跌2.98%。（2）截至5月23日，峰景矿硬焦煤价格211.75美元/吨,周环比下跌0.47%。 国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格周环比持平。（1）截至5月22日，环渤海动力煤指数收于579.00元/吨，周环比持平；截至5月24日，秦皇岛5500大卡山西优混价格610.00元/吨，周环比下跌4元/吨。（2）截至5月24日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨，周环比持平。（3）截至5月17日，无烟煤价格环比全面下跌，喷吹煤价格持平。 国内库存：秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存632.50吨，周环比下降19.5万吨，广州港库存235.20万吨，周环比上升16万吨。（2）六大电厂库存1671.89万吨，周环比上升32.39万吨，日耗煤60.25万吨/天，周环比下降1.45万吨/天，可用天数为27.75天，环比上升1.18天。（3）京唐港炼焦煤库存307.00万吨，周环比上升2万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存788.50万吨，周环比上升11.74万吨。 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 交通运输：上海自贸区升级呼之欲出 关注7股 交通运输行业研究周报：上海自贸区升级呼之欲出，中美摩擦加剧板块波动 市场综述：本周A股震荡走低，上证综指报收于2853.0，环比跌1.02%；深证综指报收于8776.8，跌2.48%；沪深300指报收于3593.9，跌1.50%；创业板指报收于1443.8，跌2.37%；申万交运指数报收于2353.9，跌2.08%。交运行业子板块表现分化明显，其中最为强势的是高速（0.1%），其次为航空板块（0.0%）。本周交运板块涨幅前三为楚天高速(16.5%)、上海雅仕(6.6%)、深高速(4.7%)；跌幅前三为ST飞马（-22.6%）、ST欧浦（-22.3%）、ST长投（-18.2%)。 主题机会：继续重点提示上海相关股票，我们认为贸易摩擦背景下自贸区遭遇错杀，上海板块将有望迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团，关注：华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。 快递物流：我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性，带动快递行业景气维持高位，A股公司受益于规模的快速提升，叠加快递的成本改善远未到极限，成本下降仍存较大空间，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升，继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰。另外自下而上继续推荐密尔克卫，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。 航空板块:目前全球范围内B737MAX飞机仍处于停飞状态，大概率将全面缺席2019年暑运。我们根据历史数据测算，剔除自然增长后，在几乎同样的飞机数量下，二季度平均运力投放量仅为七八月旺季的90%左右，可见淡旺季之间飞机利用率差异显著，这也意味着在旺季时供给缺口相比淡季具备更强的刚性。2018年11-12月及2019年4月民航旅客量增速均在10%以下，客座率同比均下滑1pct左右，运价有所走低，而2019年春运需求相对坚挺，运价整体平稳。这或意味着即便淡季短期需求相对不强势，但旺季在因私需求的带动下，整体需求仍很可能呈现刚性增长，伴随着供给缺口及运价改革，价格向上弹性依旧。当前三大航PB估值回到了1.3-1.5倍的区间，已处于历史相对底部区域。我们预计随着旺季到来，各航司业绩预期将显著提升。看好民航板块旺季行情，推荐三大航，春秋、吉祥。 航运板块：中美贸易摩擦带来对运价的情绪压制,但是我们认为集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力暂时退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。 投资建议：推荐上港集团、申通快递、圆通速递、中国国航、南方航空、东方航空、中远海控、密尔克卫、上海机场、白云机场，关注华贸物流、广深铁路、中远海能、招商南油、招商轮船、安通控股。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 建筑材料：新一轮重点建设提振区域需求 关注6股 建筑材料行业研究周报：淡季错峰助力供需平衡，新一轮重点建设提振区域需求 南北多地相继推出淡季水泥错峰计划，淡季价格下行幅度有望得到抑制。错峰计划相对往年更为周密、详实，建议关注错峰机制长期化、个性化以及区域联动性。例如，山西工信厅与生态环境厅联合发布《关于2019年水泥熟料企业夏秋季错峰生产工作的指导意见》，规定多个地市从6月开始分两个阶段、横跨6-9月执行累计40天的错峰安排。而2018年山西于7月5日开展一次为期20天夏季错峰，8月底至9月部分区域错峰。通过对比发现，一是今年错峰时间与区域更为明确，增强执行效力，二是错峰不仅缓解当地供需关系，同时应结合周边地区看，如河南、山东夏季15-30天停产期，高低价区域之间保持流动，既满足高价限产区域需求，同时缓解低价区域过剩，市场盈利整体得到改善。此外，推出淡季错峰的区域还包括陕西关中（错峰时间为6月1日-8月31日）、青海（预计6-8月每个月停产10天）、江苏（6-7月停产10天）、辽宁（冬季错峰欠账企业补停15天，协会提出7月底自主停产1个月）等。 新一轮重点建设清单发布，区域水泥需求有望加码。湖南、青海、浙江、海南等地发布新一轮重大建设项目清单，总投资规模达数万亿元。5月至今，海南、江西、重庆等地陆续集中开工一批重大项目。我们对今年水泥量价判断保持不变，行业整体需求大幅下跌可能性较小，盈利有望保持高位。地产新开工+施工双发力，叠加基建表现，坚定看好北方弹性，推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山。南方供需格局继续改善增强预期，尤其是需求较强区域，建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 玻纤方面，中国巨石美国年产9.6万吨产线于当地时间5月18日成功点火，国际进程加快，建议继续关注玻纤龙头中国巨石，及中材科技、长海股份。 消费建材方面，建议关注：（1）北新建材，通过收购、新建不断扩大产能规模，叠加环保加速淘汰落后产能，市场份额有望提升；向精装模式探索，对接家装行业变化，拓宽销量边界；住宅竣工回暖，家装更注重品质、品牌，溢价空间大于公装，看好高端品类家装渗透。（2）东方雨虹，收现情况明显改善，预计将继续在内部推动架构优化，进行渠道挖潜提升效率，未来有望实现更高质量发展。（3）伟星新材，我们强调精细化管理能力与营销渠道构建能力的特殊意义，C端基因可看长期。塑料管材在产品差异非核心因素的背景下，营销体系构建是区别于竞争对手的利器。（4）帝欧家居，我们认为前期竣工与开工数据背离将持续修复，带动瓷砖行业需求回升；在工装业务持续放量、共享营销渠道发挥协同效应的预期下，预计公司业绩进一步释放。（5）三棵树，绑定增速较高的龙头房企，投放防水卷材产能，将在工程端为房企提供涂料+防水双重服务，为工程墙面漆增长提供新动能；零售端存量房二次装修需求占比日益扩大。 |
