建材价格波动：水泥：市场价格环比继续下行，跌幅为0.2%。价格下跌区包括安徽北部、湖南长株潭、贵州和川渝等地，幅度10-30元/吨；价格上涨地区包括河南和云南，幅度20-30元/吨，山西和山东报价20-30元/吨。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价1497元，环比上周下跌5元，同比去年下跌126元。周末行业库存4462万重箱，环比上周增加39万重箱，同比去年增加1083万重箱。玻纤：5月24日全国均价4483.33元/吨，相比上月价格下降33.33元/吨，同比去年下降416.67元/吨。能源和原材料：截至5月24日（本周五）环渤海动力煤(Q5500K)579元/吨，环比上周稳定，同比去年上涨8元/吨。本周pvc均价6883.8元/吨，环比上周下降34.2元/吨，同比去年上升130.2元/吨。沥青现货收盘价为3950.0元/吨，环比上周稳定，同比去年上涨550元/吨。 风险提示：能源和原材料价格波动不及预期；基建投资不及预期。 电源设备：风电电价落地 关注3股 电源设备行业点评：风电电价落地，行业将稳定发展 事件 近日，发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知，明确了风电平价上网之前的电价相关政策。 标杆电价将改为指导价，并逐年退坡 2019年I～IV类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每千瓦时0.34元、0.39元、0.43元、0.52元，相对于2018年，前三类资源区电价退坡幅度为0.06元/千瓦时，IV类资源区的退坡幅度为0.05元/千瓦时；2020年I-IV类资源区指导价分别调整为每千瓦时0.29元、0.34元、0.38元、0.47元，在2019年电价基础上再退坡0.05元/千瓦时。新核准的集中式陆上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。 对于海上风电而言，2019年新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为每千瓦时0.75元。新核准近海风电项目通过同样竞争方式确定的上网电价，不得高于指导价。 已核准项目享有缓冲期，风电建设进度或将提速 2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。对于18年底以前核准的陆上风电，目前还剩下约18个月缓冲期，对于海上风电项目目前剩下约30个月缓冲期，可以预期国内风电产业链在未来一段时间景气度将持续提升，国内风电建设进度或将加速，实际上一季度的公开市场招标量已创新高，并且风机的招标价格也触底回升。 保障风电稳定消纳有利于行业长期健康发展 2018年，我国弃风率为7%，2019Q1的弃风率为4%，风电弃风率处于下降趋势，国家政策的支持及电网企业的配合对于弃风率的下降起重要作用。国家制定政策给予存量核准项目一定的缓冲期的出发点是保证风电行业的平稳发展，但假如短期内抢装容量过大，发电企业虽然锁定了高电价，但是如超出消纳能力，发电企业也会遭受弃风限电损失。因此，我们认为，电网整体的消纳能力将决定2019-20年新增风电装机的并网规模，控制整体的弃风率稳中有降，才有利于行业健康长期健康发展。 投资建议：风电电价政策的落地消除了存量项目收益率的不确定性，因此，行业在今明两年迎来建设加速是大概率事件，建议关注风电产业链处于供应相对偏紧的环节，如叶片环节的中材科技（建材组覆盖），天顺风能，以及锻铸件环节的日月股份，振江股份，同时也看好主机厂商如金风科技，明阳智能的毛利率有望在下半年得到一定程度的修复。 风险提示：电网接入消纳能力受限，可再生能源基金缺口难以满足抢装风电的补贴需求，弃风率提升导致电网限制风电接入规模 计算机行业：持续关注自主可控 看好6股 计算机行业周报：软件产业税收优惠，持续关注自主可控 上周回顾 上周计算机板块（中信分类）下跌0.02%，涨幅排名位列29个行业中第2位，同期沪深300下跌1.50%。计算机板块跑赢大盘。 本周观点 在美国将华为列入实体名单后，高通、谷歌等多个底层设施提供商将停止对华为的部分供货与服务。与此同时，英国芯片设计公司ARM也将停止对华为的业务往来，华为事件愈演愈烈，正由美国拓展到全球，实体名单也可能由华为拓展到我国其他高科技公司。高科技产业作为美国的经济核心，关乎美国国家利益与全球利润分配。我们认为，美国对于我国高新技术产业的扼制不会轻易放松，自主可控与关键技术创新是我国突破技术封锁的唯一途径，将成为我国信息技术产业发展核心。建议积极关注自主可控、核心技术板块，相关A股标的：浪潮信息、中科曙光、中国长城、中国软件、紫光股份、太极股份。 5月22日，财政部发布针对集成电路和软件企业的“两免三减半”政策，相关企业第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。我们以软件上市企业2018年利润总额与所得税测算，今明两年“两免三减半”政策将每年为软件企业增加25-30亿元利润，两年后的三年将每年为企业增加约4亿元利润，而2018年软件企业总归母净利为93亿元，我们认为此次政策将在未来几年对软件企业业绩产生积极影响。 一季度计算机板块基本面向好。2019年一季度计算机板块营收增长持续，同比增长10.93%，净利恢复高增长，同比增长52.22%。板块毛利率基本持平，费用率较2018Q1上升了约1个百分点。2019年一季度板块内公司业绩分化加剧的情况得到了缓解。 近期重点推荐标的:科大讯飞、能科股份、绿盟科技、万达信息、恒生电子、上海钢联。 2019年计算机行业营收及利润预计将保持较快增长，政策层面利好不断，我们对行业持“推荐”评级。 风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展、不达预期风险、重点公司业绩不达预期。 国防军工：关注自主可控和长线布局 看好7股 国防军工行业周报：市场风险偏好处于低位，关注自主可控和长线布局 本周市场表现如下：上证综指涨跌幅-1.02%，深证成指涨跌幅-2.48%，沪深 300 涨跌幅-1.50%，创业板指涨跌幅-2.37%，中小板指涨跌幅-3.41%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-1.71%。 市场风险偏好处于低位，关注自主可控和长线布局。 在华为供应链影响持续发酵以及美国可能扩大对我国高科技企业打击范围的影响下，市场对中美贸易谈判前景的忧虑上升，市场情绪和风险偏好进一步下降， 本周仅银行板块涨跌幅为正。在中美贸易谈判短期前景不明的背景下，我们推荐投资者从两个方向对军工板块投资机会进行把握，第一个方向，高科技产业作为我国转型升级的重要方向，我国大力发展的意志坚定，当前背景下，政府有望进一步加大对自主可控的扶持力度，军工半导体相关标的有望受益，推荐关注国睿科技、四创电子、航天电子等；第二个方向，受市场风险偏好压制，近期市场调整幅度较大，部分优质标的进入估值底部区间，在军工行业受外部扰动小、增长确定性高的背景下，推荐投资者关注优质企业的布局机会，推荐关注中直股份、中国海防、中航飞机等。 行业评级：推荐评级。 2018 年前三季度，军工行业实现收入、业绩的较快增长，验证了行业高景气周期的开启。展望 2019 年：需求方面，军队加快转型发展，装备需求持续提升；采购方面，军改不利影响消除，进入五年计划后半段，采购有望进一步加速；改革方面，国企改革、军工科研院所改制、军民融合等改革持续推进，行业发展红利不断。而美国对中国高新技术的封锁，有望加速自主化发展，基于上述判断，我们看好军工行业发展，给予推荐评级。 投资策略及重点推荐个股：基于军工行业受益装备需求释放和改革红利的判断，我们重点推荐以下投资方向： 1）推荐受益于军队转型发展对装备需求的核心总装和配套企业，重点推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力、中国海防、中航机电、中航光电、航天电器等； 2）推荐受益于国企改革和资产证券化，有望受益资产注入的企业，推荐中航电子、国睿科技、四创电子等； 3）推荐受益于军民融合国家战略、产业扶持政策的优质民参军企业，推荐高德红外、航锦科技、亚光电子等。 风险提示： 1）装备列装进度不及预期； 2）行业估值下行风险； 3）军费投入及军改进展不及预期； 4）国企改革及军民融合进度不及预期； 5）相关推荐公司业绩不达预期； 6）相关公司资产注入的不确定性； 7）系统性风险。 食品饮料：看好内需增长 关注4股 食品饮料行业周报：看好内需增长，选择确定性标的 本周行业观点： 受中美贸易大战升级影响，市场普遍缺乏信心，大盘指数在 2900 点震荡，在外向型经济受挫的情况下，我们判断政府有望更多的通过拉动内需促进消费增长以此稳定 GDP 增速，在当前政府对企业和个人降税降费的措施推动下，我们认为食品饮料板块有望受益于内需增长而实现长远发展。 白酒方面，消费者理性化下行业头部效应明显，短期高端白酒受益提价效应，中期看两头增长更为稳健。飞天茅台自 2015 年一批价约830-840 元/瓶上涨到目前的 1900-1950 元/瓶，短短 3-4 年时间，一批价上涨了约 230%。我们分析认为，这一方面受益国内经济发展消费升级，另一方面与消费者理性思维性不再认为“高价酒就是高档酒”，而真正有品质的茅台五粮液才是高档酒，头部效应明显。此外，茅台作为金融属性很强的投资物品，在一定程度上助涨了一批价。2018 年迄今，随着贵州省政府的反腐趋严，茅台众多高管落马，截至 2019 年第一季度，贵州茅台共有 533 家经销商被取缔，这也导致在短期内茅台供给减少，造成茅台一批价上行，由此，五粮液、国窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端名酒相继跟随提价。这些高端中高端名酒提价，短期内有望增厚公司利润，但我们认为后继随着茅台直营体系的完善，正常供给量增加，茅台一批价有可能回落，对五粮液、国窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端酒在一定时间内有可能带来冲击。因此，从中期来看，我们更看好两头品牌，贵州茅台（厂批价差大，仍存较大放量提价空间），古井贡酒和顺鑫农业名下的牛栏山（价格带在底部，受高端白酒提价效应小）增长更为稳健，波动较小。 在大众品中，随着市场的逐步成熟，龙头品牌效应已日益明显，部分成熟子行业龙头市占率已经较高，成长性较小。因此，我们更看好管理或业务创新变化的细分行业龙头，成长性有望更高。如产业链一体化带来成本降低和营销管理升级突破的克明面业，旗下的挂面、方便面、湿面未来都有望获得较好的发展。休闲卤肉制品行业，行业空间大，集中度低，如绝味食品和煌上煌，都值得投资者重点关注。尤其是煌上煌，新任董事长上台后，在管理变革和营销激进方面都做了大胆创新突破。以及原料成本“逆猪周期”持续下降和增值税优惠，都有望给公司带来较好的盈利。 从估值来看，贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理，克明面业和煌上煌估值相对较低，给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。 上周市场回顾： 食品饮料板块指上涨-3.78%， 跑输上证综指 2.76 个百分点， 跑输沪深 300 指数 2.27 个百分点，板块日均成交额 216.14亿元。 食品饮料板块市盈率（TTM）为 28.65，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为 12.72 和 11.64。 行业重点数据： 白酒行业， 根据京东数据， 5 月 17 日， 飞天茅台（53度） 500ml、 五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52 度)500ml 的最新零售价格分别为 1499 元/瓶、 1099 元/瓶、 559 元/瓶和 248 元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价 1499 元/瓶，目前市场价预计在 1900-2000 元/瓶左右；乳品行业， 5 月 15 日数据， 销售主产区生鲜乳价格为 3.53 元/公斤,同比变化+3.5%；肉制品行业， 2019 年 4 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 26,626 万头和 2,608 万头，同比-20.84%和-22.59%，环比-2.9%和-2.5%，仔猪和生猪下跌、 猪肉价格上涨， 2019 年 5 月 10日的最新价格分别为 43.82 元/千克、 15.03 元/千克和 23.75 元/千克，同比变化+93.98%、 +50.15%和+49.75%，环比变化-4.74%、-0.07%和+2.50%， 5 月 10 日猪粮比价为 7.75，同比变化-1.02%； 啤酒行业， 2019 年 4 月国内啤酒产量 292.1 万千升，同比变化-5.6%。从进出口来看， 2019 年 4 月份国内啤酒进口 73,212 千升，同比27.36%，进口单价为 1016.75 美元/千升，同比-7.40%。 行业重点推荐： 克明面业： 新品铺市阶段性投入+财务费用增加，一季度拖累公司业绩； 煌上煌：管理变革+营销激进，公司业绩重回高增长； 贵州茅台： 放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧；顺鑫农业： 受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损，牛栏山全国化发展趋势仍然向好。 风险提示： 食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷 医药生物：临床急需药品加速上市 关注9股 医药生物行业周报：临床急需药品加速上市，医药板块攻守兼备 本周观点： 医药板块估值进一步回落，以TTM估值法计算，目前板块估值29倍PE，低于历史平均水平（37倍PE）。在当前外部不确定下，医药板块兼备攻守性质，建议积极配置医药板块，尤其是医药创新以及业绩快速增长的医疗服务、原料药等板块。 |
