电力设备：关注产品性价比高的设备类企业 看好4股 电力设备行业周报：两部委公布第一批风电、光伏发电平价上网项目 行业要闻 两部委公布第一批风电、光伏发电平价上网项目 我国首次电力现货交易结算在南方市场实施 国家电网大数据中心成立 公司公告 通威股份发布2018年年度权益分派实施公告 恩捷股份控股子公司签订重大合同 亿纬锂能非公开发行A股股票 走势与估值 近5个交易日，沪深300指数下跌4.27%，电气设备（申万）指数下跌5.32%，跑输沪深300指数1.05个百分点，风电设备（申万）跌幅居前。目前电气设备（申万）的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.51倍，相对沪深300的估值溢价率为142.6%，估值溢价率有所下降。 投资策略 国家发改委和能源局本周联合公布了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目。2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目总装机规模20.76gW，其中光伏发电14.78GW，风电4.51GW，分布式交易试点1.47GW。光伏平价项目中，广东、陕西和广西装机容量位于前三，分别为2.38GW、2.04GW和1.93GW。风电平价项目中，吉林、河南和黑龙江三省装机容量位于前三，分别为1.19GW、1.10GW和1GW。第一批平价项目的公布表明我国新能源发电正式进入平价时代。随着项目名单的确定，行业即将进入全面开工阶段，部分企业短期内产能供应可能出现不足。平价项目优先发电和全额保障性收购的预期下，度电成本成为发电企业盈利的关键指标。建议优先关注产能充足、产品性价比高的设备类企业。推荐通威股份（600438）、隆基股份（601012）、阳光电源（300274）、金风科技（002202）。 动力电池方面，宁德时代与沃尔沃签订长期供货合同，国轩高科进军印度动力电池市场，国内动力电池厂商进入海外市场节奏加快。2019年一季度全球范围内电动汽车销量接近50万辆，同比增长58%。目前新能源汽车市场已经逐渐形成品牌集聚效应，主流新能源车企梯队逐步形成。全球产业链供应和新能源渗透率提升是动力电池行业发展的重要逻辑，推荐行业龙头宁德时代（300750）和获准成为海外供应商的亿纬锂能（300014）、欣旺达（300207）。 风险提示：平价项目推进不及预期，海外市场拓展不及预期。 电子行业：适当给予科创板电子公司成长溢价 电子行业深度研究报告：科创板电子行业估值专题报告 科创板激发中国创新新动能。 科创板重点支持新兴技术产业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。采用五套上市标准并行，更多关注企业科创属性。 科创板放宽财务指标要求，允许掌握核心科技、专利、知识产权的企业在尚未盈利的情况下登陆科创板，体现出国家对科技及创新型企业重点扶植的决心。 科创板推动电子行业实现技术升级。 受益于近十年电子消费市场快速发展，我国大陆电子厂商快速崛起。我国电子行业中终端及代工组装产业优势渐显， 但上游材料及设备领域技术壁垒较高，目前仍主要被欧美厂商垄断，国产替代程度较低，未来我国电子行业仍需加大研发投入力度，积极向上游产业布局。 科创板重点关注半导体行业， 半导体是电子行业的核心、信息产业的基石， 国内半导体产业虽起步较晚，但受益于国家政策扶植及全球产业链转移，近年来实现快速发展。 目前我国半导体市场规模 9000 亿元，进口需求较大。 科创板电子标的估值应将常用估值方法与企业生命周期、经营模式相结合。应根据企业所处具体行业、企业发展阶段采用不同方式进行估值，如 IC 设计行业有形资产占比较低，技术、专利等无形资产占比较高，应采用市盈率、市销率进行估值； IC 制造行业制造设备投资巨大，固定资产占比较高，且每年折旧摊销费用较高，因此应采用市净率进行估值； IC 设备行业技术及资本壁垒较高，且国内公司多处于技术攻克阶段，相关公司研发费用投入占经营收入比重巨大，应采用市销率及企业价值法(EV/EBITDA)进行估值。 参考 A 股、台湾地区及海外龙头估值情况，适当给予科创板电子公司成长溢价。 目前上交所已受理的科创板电子标的主要集中于半导体、激光、光学、终端电子产品等领域，其中半导体行业标的占比逾六成。 在估值时应考虑企业所处赛道、生命周期及资产情况，灵活运用市净率、市销率、企业价值倍数等方法，参照 A 股、 台湾地区及海外市场可比公司情况进行估值。此外由于科创板电子标的多处于发展初期，应根据具体经营情况适当给予成长溢价。 风险提示：未来电子行业景气程度下滑；相关公司研发进展缓慢 |
