巨化股份2013年年报点评:业绩低于预期,维持中性评级
类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：高峥日期：2014-04-21 业绩低于预期
巨化股份公布了2013年业绩,实现营业收入97亿元,同比增加24%,实现净利润2.5亿元,合每股收益0.18元(未摊薄),同比减少58%,低于我们之前的预期。公司拟2013年每10股派发现金股利2元(含税)。
公司盈利下滑的主要原因是产品价格的下降,全年因产品价格下跌减利11亿元;另外财务费用和销售费用的增加也是部分原因。
发展趋势
制冷剂行业已触底反弹,聚合物盈利仍有下行风险。2013年,制冷剂R22价格已经触底反弹,而R134a和PTFE等产品价格持续下降,延续了2012年以来单边下滑趋势(参见图表1),目前PTFE产能仍在扩张,供给面增速高于需求面,行业仍然延续供给过剩局面,我们认为氟化工行业基本面下行趋势尚未停止。
含氟精细化学品增长良好。2013年度公司含氟精细化学品收入1.4亿元,同比增长61%,毛利率30.26%,比上年度增加1.39个百分点。随着未来公司提高精细化学品的比重,或将对公司业绩带来积极作用。
盈利预测调整
我们下调公司2014年每股盈利为0.08元,下调幅度65%。我们预测2015年每股盈利为0.09元。
估值与建议
维持“中性”评级。目前股价对应2014-2015年PE分别为62x和59x。目标价5元。
风险提示:氟化工产品持续低迷;市场估值中枢下行风险。
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