无缘网下打新投研难度较大 参与科创板个人投资者需理性 根据相关规则，科创板网下配售向机构倾斜，个人投资者或只能参与网上打新。业内人士表示，科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的，这有助于防止股票遭爆炒，但融券券源需进一步拓展。无论对机构投资者还是个人投资者，科创板的参与难度都比现有A股更高，个人投资者更需理性参与。 个人投资者无缘网下打新 科创板对个人投资者设定了一定的门槛。按照相关规定，个人投资者参与科创板打新，其申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）、具备2年以上证券交易经验，同时需满足交易所规定的其他条件。 此外，个人投资者或无法参与科创板网下打新。查阅上交所3月初发布的《科创板股票发行与承销实施办法》，记者发现，“首次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者（以下统称”网下投资者“）以询价的方式确定股票发行价格。”参与询价主体并不包括“个人投资者”。券商人士告诉中国证券报记者，个人投资者无法参与网下询价即代表个人投资者或无缘参与网下配售。 值得注意的是，科创板规则对个股上市后前五天不设涨跌幅，五天后涨跌幅度限制为20%。中投证券总裁助理刘付羽认为，股价一步到位可弱化涨停不卖导致卖单减少进而助推股价的导向。而且，20%的涨跌幅限制使得股价波动空间较大，个人对个股的把握难度增加很多，这也是体现专业投资机构优势的地方。刘付羽表示，券商正在尽量引导个人投资者通过购买基金分享科创板网下配售收益。 设置相关规定防爆炒 科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的，这是上交所发布的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》明确的，旨在防止科创板上市后可能出现的爆炒，证券公司可以按规定借入科创板股票，具体事宜另行规定。此外，上交所还在此前召开的科创板股票发行承销工作座谈会中讨论过如何防止科创板的爆炒行为。 某公募基金研究员黄强（化名）表示，目前A股总体还是一个做多市场，机构、上市公司等都主要通过做多获利，虽然有融券机制，但体量较小。但是，未来科创板可能改变这一态势，如果融券大量存在，会在一定程度上改善“单边市”问题，意味着连续爆炒之后仍旧追高买入的风险很大。 不过，某券商经纪业务负责人表示，虽然交易所还没发布相关细则，但科创板可能会存在融券难问题。譬如，科创板刚上市时，券商手中缺少券源导致融券渠道不畅。刘付羽说，目前融券需通过证金公司，主要是两个渠道：一是券商自营券库品种；二是机构持有品种。 “但这两个渠道有一定的局限性。”刘付羽表示，券商自营希望上涨盈利，但如果融券做空，那就与其目的相背。持有券种的机构包括非大股东持有和私募持有，但非大股东持有的券种往往品种单一，而私募持有的券种则往往对流动性要求高。 另一位券商人士分析，参与网下打新的机构投资者可将股票借出给证金公司，证金公司将股票转融通给券商，券商再用这些股票作为融券券源，这与主板一致。 投资者需理性参与 黄强表示，无论对机构投资者还是个人投资者，科创板的参与难度都比现有A股更高，普通投资者需理性参与。一方面，科创板估值体系可能更接近一级市场，因此投研难度不小；另一方面，涨跌幅限制与现有A股交易有很大不同。 事实上，也有部分机构因此对参与科创板持谨慎态度。某公募基金权益投资总监表示，目前可以确定的是参与科创板打新，但对直接参与科创板二级市场交易较为谨慎，因为科创板是一个波动性更高的市场，先观察一下交易情况比较稳妥。 另有私募研究员指出，科创板退市制度的顺畅意味着，一旦投资者买入的企业发生退市，可能遭遇很大亏损。 有业内人士表示，证监会鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，事实上即便是满足“50万+2年交易经验”的投资者，公募基金也是其不错的参与渠道。 中国证券报记者了解到，监管明确，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票。此外，证监会官网显示，目前已有二十余家公募基金公司申报了数十只科创板方向基金。当然，不同基金产品参与科创板的投资策略和仓位限制可能有所不同，具体参与情况仍需以各基金公告为准。 万元公司顶格申购80亿元 转债打新“神操作”藏风险 今年以来可转债“打新”持续火爆，中国证券报记者发现，在超高的申购倍数背后存在一些不寻常的现象：一些注册资本仅1万元的公司，却顶格申购80亿元的转债；也有机构用数百个账户顶格申购，以提高中签概率。业内人士指出，这种现象的存在，不仅显失公平，还潜藏着一定的市场风险，相关规则亟待修补完善。 “卖水果的”顶格申购80亿 “低资质的法人账户随便打，而且顶格打。一个卖水果的都可以顶格打80亿元，6个账户就是480亿元。”在券商资管子公司工作的老郭（化名）向中国证券报记者抱怨，可转债打新收益着实丰厚，一些机构不惜在灰色地带游走，甚至用低资质法人账户来打新。 近期发行的苏银转债有效申购倍数达2565倍，此前发行的中信转债更是创下申购纪录：有效申购倍数高达5496倍。火爆背后，是机构投资者用数百个账户申购的“神操作”。中信转债网下申购中，多家机构动辄使用数百个账户打新。根据中信银行公布的配售结果，平安证券拿出500个账户顶格申购，每个账户获配1455手，共计获配约72.75万手。截至3月20日收盘，中信转债价格达107.77元，按此价格计算，平安证券已浮盈约5653万元。 不仅是“卖水果的”，“房产中介”似乎也加入了打新大军。在中信转债的网下获配情况明细表中，出现了招远金百房产中介有限责任公司、招远金百果蔬加工有限责任公司、招远金百酒业有限责任公司等22家公司的身影。从名字来看，这些属于房地产、农产品加工、酒业等行业的多家公司，俨然一个系列——“招远金百系”。 根据天眼查信息，这些“招远金百系”特点鲜明：招远金百果蔬加工等20家公司的注册资本均为1万元人民币，且都是在2016年10月成立；21家公司都是由山东金都百货股份有限公司100%控股，且共享同一个联系电话；有19家公司的法定代表人都是同一人。 成立不到3年、注册资本仅1万元，这些法人的资质引起业内人士质疑。然而，在中信转债网下申购中，这些“万元公司”都是顶格申购80亿元。从配售结果来看，这些“万元公司”还是有所收获——每个账户初步获配1456手，金额达145.6万元。20家“万元公司”初步获配规模合计达2912万元，可谓是“四两拨千斤”。 目前可转债“打新”的网下申购门槛似乎不高——动用几个法人账户，每个账户再准备好50万元的申购保证金，就可以提高自己的中签概率和获配规模。 “以前是按照申购金额的比例缴纳保证金，现在是统一交50万元就可以了。无论谁都是50万元。”老郭介绍。 中国证券报记者查阅资料发现，之前，可转债申购保证金的比例可高达50%。譬如2014年发行的“国金转债”，其发行公告明确规定，“机构投资者在网下参加原股东优先配售后余额的申购，应缴纳定金，定金数量为其全部申购金额的50%”；而2016年发行的“白云转债”，要求缴纳的定金是申购金额的30%。 若是上述“万元公司”面临的是30%或者50%的申购保证金，顶格申购就得分别拿出24亿元、40亿元申购，20家“万元公司”合计需要480亿元或800亿元的资金。 转债打新亟待一视同仁 “券商自营可以拿出两三百个账户去打新，而普通资管产品就只能一个账户去打？他们可以顶格打，资管产品不能顶格打。”老郭认为现在的打新制度对于资管产品很不公平，因为按照“资管新规”，资管产品只能使用一个账户申购，而且，申购金额与产品总资产挂钩。 老郭介绍，现在一些机构“打新”动辄使用的几百个账户，都是其2016年10月以前申请的，还没有作废。2016年10月，中登公司发布关于修订《证券账户业务指南》的通知，将一个投资者开立证券账户数量上限调整为3户，规定一个投资者在同一市场最多可以申请开立3个A股账户、封闭式基金账户，只能申请开立1个信用账户、B股账户。同时，对于2016年10月15日前自然人及普通机构投资者已开立的3户以上同类证券账户，符合实名制开立及使用管理要求，且确有实际使用需要的，投资者本人可以继续使用。 老郭表示，很多券商自营此前都申请了多个账户，现在仍然可以使用。在目前的“打新”条款下，用的账户越多，“打新”者的整体中签概率就越高。 中国证券报记者查阅发行公告发现，中信转债并未对网下配售的账户数量进行限制，只是规定网上申购只能使用一个证券账户。 “我观察下来，大部分转债，都是约定网上不得多账户打新，网下没有约定的，只是约定资管产品需要遵守法律法规。”老郭表示。 不过，此前发行的苏银转债、贵广转债、绝味转债都有明确规定：机构投资者每个产品参与本次网下申购只能使用一个证券账户，证券账户注册资料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网下申购的，保荐机构（主承销商）有权确认对应申购无效。 苏银转债、贵广转债、绝味转债规定“机构投资者每个产品参与本次网下申购只能使用一个证券账户”，从文义来看，只是针对产品的限制。这是否意味着，如果一个机构用多只产品参与申购，还是可以间接地用多个账户“打新”？从网下配售结果来看，确实出现了同一机构多个账户申购并获配的情况。是因为这些机构使用了不同产品进行“打新”吗？老郭给出了否定的答案。“若是以产品‘打新’，账户主体会显示成产品，比如xx资管计划产品xx号，会把产品的具体名字写上。” 中国证券报记者按年份抽取了2012年至2018年的可转债发行公告，从样本情况来看，2018年以前，对于网上、网下申购，均无关于“一人一户”的明确规定。但是，2018年12月发行的海尔转债的发行公告则明确规定：机构投资者每个产品参与本次网下申购只能使用一个证券账户；证券账户注册资料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网下申购的，联席主承销商有权确认对应申购无效。由此看来，发行人自身的“公平”意识确实在觉醒。 打新热潮下风险隐现 分析人士指出，对机构账户数量做出限制，也是出于规避风险的需要。毕竟，“多账户顶格申购”引发风险已有前车之鉴。 2017年，中国宝武钢铁集团有限公司发行“17宝武EB”，发行规模为150亿元。根据“17宝武EB”申购规则，每个产品或证券账户可以顶格申购150亿元。一些投资者照常使用“多账户顶格申购”的套路。但谁也没料到，网下配售中签率居然高达3%。顶格申购的投资者，光是一个账户就要拿出4.5亿元认购。结果，700多户“合格投资者”弃购，逼得发行人及主承销商调整发行期。 “可转债打新资格是不需要认定的，法人只要有股票账号，就可以参与网下申购。所以就出现了‘1万元注册壳公司申购80亿’的现象。”老郭表示，A股的网下申购资格是需要认定的，而且有股票底仓要求。可以要求可转债“打新”要有一定底仓，同时规定不得多账户申购，这才符合公平原则。 目前，随着A股震荡调整，可转债打新更是要注意风险。经历了2019年初的上涨以后，无论从绝对价格水平还是债底的保护性来看，投资可转债的性价比有所降低。国金证券总量研究中心建议，投资者不要盲目追涨，需谨防价格回调风险。 269家公司计划现金分红 部分公司分红能力遭质疑 上市公司计划现金分红的队伍继续扩大。3月20日晚，天华超净、亚太科技、中国巨石等公司发布2018年利润分配预案，全部为现金分红。截至目前，272家公司披露了2018年度利润分配预案，269家公司计划现金分红。其中，56家公司计划转增股份，8家公司计划送股。业内人士指出，部分拟现金分红的公司现金流状况并不乐观，其分红能力存疑。交易所则对相关公司发出了关注函、问询函。 遭交易所问询 收到问询函的公司回复内容基本相似，均表示具备相应的分红能力。 3月20日，华宝股份在回复深交所的关注函时表示，截至2018年底，公司货币资金余额为46.99亿元，扣除募集资金净额后可动用资金余额为43.17亿元。公司账面积累了大额货币资金，购买无风险或低风险产品进行现金管理，收益率较低。而通过现金分红，可以提升公司净资产收益率，为全体股东创造价值。2016年至2018年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11.47亿元、14.42亿元和12.68亿元，合并净利润分别是12.77亿元、11.67亿元和11.94亿元。具有较强的盈利能力和现金流状况，能够支持公司正常生产经营，并保证良好的分红能力。此外，公司上市以来，受市场环境影响股价长期低位运行，通过分红可以回馈投资者。 根据公告，华宝股份拟以2018年末总股本6.16亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利40元（含税），共计派送现金24.64亿元。预案发布后，公司随即收到深交所发出的关注函。 据数据统计，除华宝股份外，近期数十家上市公司因利润分配预案被交易所关注和问询，问询内容主要包括上市公司是否具备分红能力，是否有炒作股价嫌疑，提议人是否出于个人目的等。 以名家汇为例，公司3月19日晚间收到深交所的关注函。关注函显示，2019年3月15日，公司股票涨停。公司当日晚间公告称，控股股东和实际控制人程宗玉提议每10股派0.5元（含税）转增9股。深交所要求公司说明，利润分配预案的确定依据及合理性；是否存在通过披露利润分配预案炒作股价的情形。此外，提议人程宗玉股权质押比例高达73.71%，其资金用途、偿还能力受到深交所关注。 现金分红为主 数据显示，截至3月20日，272家A股上市公司披露了2018年度利润分配预案，仅56家公司有转增股份计划，8家公司计划送股，大多数公司计划现金分红。不少公司拟高比例现金分红。其中，9家公司每股拟派息（税前）超过1元。同时，一些拟现金分红的公司遭到问询。 部分公司发布利润分配预案后，提振股价明显。以农尚环境为例，公司在2018年年报中披露，拟以1.68亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.63元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7.5股。截至目前，公司股价连续4个交易日一字板涨停。 值得注意的是，上述发布现金分配预案的上市公司中，部分公司经营性现金流量情况并不乐观。以鲁亿通为例，公司在2018年年报中披露，拟以2.91亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.28元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。年报显示，公司2018年度经营活动产生的现金流量净额为-4.84亿元，上年同期为2447.85万元。 |
