硬科技成抢滩科创板关键因素 搜搜新三板拟IPO企业可有潜在标的？ 截至目前，新三板已有赛特斯、江苏北人、金达莱、先临三维等6家公司宣布拟登陆科创板。那么，作为新三板优质公司的集群，即已经发布IPO辅导公告的挂牌公司，究竟有多少真正符合科创板的要求？谁又将率先登陆科创板？ 科创板进程紧锣密鼓，拟登陆科创板的公司不断浮出水面。3月12日，新三板公司赛特斯公告称，公司董事会审议通过议案，公司拟申请首次公开发行人民币普通股股票股票并申请在上海证券交易所科创板上市。次日，公司公开表示，拟终止公司发行H股股票的申请。 这是继江苏北人、大力电工、金达莱、先临三维、北方灌装之后，第6家公开宣布以科创板为目标的新三板公司。纵观这些公司，其中部分早早发布了IPO辅导公告，如今毅然决然更换赛道。 此外，各地证监局官网公布的上市辅导备案中开始出现备战科创板企业。3月11日，新三板公司先临三维的科创板上市辅导备案中，辅导期已缩短为3个月，即2月至4月。 谁将率先登陆科创板呢？由于上市辅导期缩短，一定会有后来先到者，但已经接受券商上市辅导的公司在符合公司治理规范等方面一定程度上会优于其他还未进入辅导期的公司。在科创板概念持续升温的当下，400多家正在进行上市辅导的新三板企业，少不了心中盘算一番，衡量自己是否够格冲刺科创板。 那么，作为新三板优质公司的集群，即已经发布IPO辅导公告的挂牌公司，究竟有多少真正符合科创板的要求呢？上证报记者进行了精细的梳理。 潜在标的有多少 根据记者统计，目前新三板上处于辅导或已申报IPO的企业超过400家。在此基础上，结合上交所发布的科创板上市规则和推荐指引等相关文件，记者对这400多家公司进行了筛选。 根据要求，要想登陆科创板并非易事，监管层对公司的市值、营收、研发费用、所属行业等都有一定的要求，有5个与财务相关的指标和6个行业标准。记者参照了相关公司的最新定增价格，同时剔除了被证监会及派出机构、全国股转公司及其他自律组织、监管机构处罚过的公司。 符合财务要求1+行业筛选的共有近60家企业，例如亿华通、先临三维。 符合财务要求2+行业筛选的有6家企业，是数量最少的，如阿尔特、山大地纬。 符合财务要求3+行业筛选的有18家企业，如祥云飞龙、三角防务。 符合财务要求4+行业筛选的有17家企业，如中科软、金达莱。 第5项要求比较特殊，并非完全意义上的财务要求。相关文件规定的是预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。因此，选出市值符合的拟IPO企业后，还需要根据公司的主营业务以及产品资质进一步筛选，目前统计下来共有14家企业，例如圣泉集团、西部超导。 剔除掉每项标准里的重复公司，最终符合科创板要求的拟IPO新三板公司不过60家左右。 哪些能实锤？ 虽然“科创板概念股”广受追捧，但是否所有宣布备战科创板的公司都一定能够登陆成功？ 梳理了上述标准，记者发现，从目前的标准来看符合科创板财务标准的企业较多，但加上行业、行业地位、主营业务及产品等衡量因素后，能够脱颖而出的企业并不多。而在高科技公司中，连续三年研发投入占营收比例超15%的“硬科技”拟IPO企业更少，仅仅6家而已。 以符合第一条财务指标的企业为例，相关文件规定的标准是预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。光符合这条要求的拟IPO新三板企业就有80多家，但如果细究行业与主营，可以发现一些公司并不符合要求。比如有一家新三板企业主营介绍中有现代生物技术、自动化生产设备等字眼，但其主要产品是食用菌，属于比较传统的农业，并不符合科创板的行业要求。 同时，符合要求的信息技术类公司数量众多，刚宣布冲刺科创板的赛特斯就是其中之一，该公司无论是业绩还是行业地位，均符合科创板的标准。同样符合财务指标，又属于这个行业的还有不少新三板市场的明星公司。但如果从细分领域及主营业务去筛选，就发现很多公司属于游戏类、炒股软件类，与科创板要求的“硬科技”差得较远。 此外，生物医药类与高端制造类企业在新三板市场也数量众多，尤其是后者中有不少工业机器人生产商。但某机器人行业资深人士告诉记者，事实上，在工业机器人行业内，绝大多数机器人公司皆为“系统集成商”，并不具备核心技术上的竞争力。 对此，联讯证券新三板研究团队负责人彭海对记者表示，虽然从目前的标准来看符合科创板标准的企业较多，但充分考虑行业以及行业地位，发现新三板上大多数的挂牌公司乃至于头部公司都是不符合要求的。“登陆科创板，尤其是前几批登陆的企业的标准一定会严上加严，行业空间+‘硬科技’+细分领域行业龙头是市场关注重点。” 牛市预期不改 坚定买入“白龙马” 本周A股市场整体呈现震荡走势，但市场做多热情依然不减。 虽然很多投资者期待市场调整从而获得建仓机会，但是我们看到，在大盘调整过程中，遭遇调整的主要是一些前期被热炒的概念个股，真正的白马股反而走出了比较好的反弹行情。 我认为，这一轮牛市是长牛和慢牛，防止过度加杠杆是保障走出健康牛市的一个重要举措。只有在慢牛和长牛中，大家才能够赚到钱。 理想的牛市应该像过去十年的美国股市，每年的市场波动率不超过20%，呈现出30度角上行的走势，这种牛市是各方都能赚到钱、投资者也比较容易把握机会的好牛市。 在去年底市场最低迷的时候，我提出2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。今年初，我进一步提出，A股将开启“黄金十年”，2019年是A股“黄金十年”的第一年。在“黄金十年”里，一些优质的股票将走出慢牛长牛的走势。 现在大盘已经逐步脱离底部区域，重回3000点之上运行，向上的空间已经打开。现在买入优质股票，相当于在10年前买入核心地段的房产，虽然目前看起来价格并不便宜，但是将来会有巨大的回报。 一些绩差股和题材股则将与牛市无缘，因为未来10年价值投资将是最主流的投资理念，坚持基本面研究、选择做好公司的股东是最重要的一种投资思路。这也是过去3年我反复向大家强调的，要坚持价值投资理念，学习巴菲特的价值投资理论，不能停留在口头上，还应该付诸实践。 过去3年，虽然A股市场大幅下挫，但是坚持买入“白龙马股”的投资者获得了理想的回报。以茅台为代表的该类股票的股价已经接近历史新高，突破前期的高点只是时间问题。 值得注意的是，无论是去年持续下跌还是今年快速上涨，外资均持续流入A股市场，并且买入的都是一些大家认为并不便宜的“白龙马股”。 外资被称为“聪明的钱”，他们愿意以当前价格大量买入A股，表明看好当前的投资机会，看好所买个股未来的增长潜力。虽然由于市场短期内上涨过快，前期获利的一些外资出现净流出的现象，但这是暂时的现象。从中长期来看，外资还会加速流入A股市场。 对于外资来说，A股是一个水深鱼肥的大市场。A股的优势在于市场容量大，流动性好。特别是近期市场单日成交量动辄突破1万亿元，这在全球主要资本市场中都是非常可观的交易量，有利于吸引大资金。 另一方面，由于A股市场是以个人投资者为主的市场，存在很多错误定价的机会，因此在A股挖掘一些被低估的优质股票存在极大的可能性。而在美国等成熟市场，机构投资者占比超过80%，很少出现错误定价的现象。所以，在美国市场往往很难找到这种以极低价格买入优质股票的机会。这也是外资大量流入A股的一个原因。 目前市场处于犹豫中上涨的阶段，牛市才刚刚起步。现在是投资者战胜犹豫的时候，只要市场有调整，就可以果断加仓一些优质个股，因为后市还将有更大的上升空间。 行业监管显成效 沪市公司年报经营性信息干货多 近期上交所对年报的事后审核工作已逐步展开，重点把关经营性信息披露质量，不能含糊其辞，不能笼统概述，经营性信息应该可以被拆解成一个个重要模块：行业蓝图、盈利密码、竞争版图、困境挑战等，以击碎虚幻的概念，准确全面地刻画公司，满足投资者的知情权。 公司：“这个（业务）我没有。”其他人：“不，你有！”这可能是对时下五花八门的概念炒作最生动的调侃。 上市公司的业务含金量有多少，是空穴来风的炒作还是有真材实料，有什么权威的公开渠道可以查证？最好的答案就是——年报。 年报披露季已拉开序幕，一份对经营性信息披露到位的年报，能够准确定位上市公司在行业版图中的“坐标”，描绘发展轨迹，完整呈现上市公司“真容”，至于拨开云雾，帮助投资者识别概念炒作，自然也是题中应有之义。 记者了解到，近期上交所对年报的事后审核工作已逐步展开，重点把关经营性信息披露质量，不能含糊其辞，不能笼统概述，经营性信息应该可以被拆解成一个个重要模块：行业蓝图、盈利密码、竞争版图、困境挑战等，以击碎虚幻的概念，准确全面地刻画公司，满足投资者的知情权。 描绘行业蓝图 净利润超过64亿元、慷慨现金分红逾42亿元、营收、扣非后业绩增速均实现双位数增长……这是伊利股份2018年年报。2019年公司能否保持住这一增速，怎么看公司现在的估值水平？要对这些问题给出判断，不仅需要看公司的业绩，更需要看一看伊利股份作为亚洲乳业龙头，对行业整体的判断和描述。公司年报也的确做了详尽披露。年报中，有常温及低温液态奶业务和婴幼儿配方奶粉的市场占有率情况，并结合布局的细分领域，区分不同的销售方式，有针对性地披露相关市场容量、增速等关键信息。投资者通过这份年报，不仅能对伊利股份的行业地位有个清晰的认知，也能对乳业消费市场的发展获得整体的把握。 实际上，判断上市公司价值，必须根植于行业，结合行业整体的“蓝图”，才能判断出公司所处行业的深度和广度。行业整体规模、供求关系、发展前景等，都决定着公司未来成长的空间和方向。同时，将公司的关键经营指标与同行业公司进行横向和纵向的比对，也是判断上市公司的价值的基础所在。目前沪市大部分公司都有行业信息披露的“蓝本”——自2015年起，上交所就开始全面推进分行业监管，先后制定28项行业指引，涵盖沪市绝大多数的上市公司。行业信息披露指引细化了各行业特有的经营性信息的披露要求，强化行业可比公司的对标比较，将公司的个体信息与行业整体状况有机结合，大大提高了年度报告的可读性和有效性。 例如，想要知道工程咨询行业的情况，中设集团的年报就是一个很好的窗口。作为工程咨询业的公司，其业务的开展与宏观经济环境和固定资产投资情况密切相关。公司年报引用国家统计局和住建部等权威报告数据，结合宏观经济环境和基建投资的整体情况，对行业的政策环境、整体经营和增长情况等进行了多维度的解说。研读这份年报，可以在了解我国整体经济环境、基建投资变化的基础上，对公司及其所处的工程咨询行业进行深刻了解。 刻画竞争版图 如果说行业蓝图强调的是对行业整体信息的揭示，那么竞争版图的刻画则是根据蓝图划出了“经纬线”，提供公司在行业中更为精确的“坐标”。记者注意到，今年沪市年报披露呈现了一个积极变化：与往年大多数公司年报仅仅局限于其自身的情况不同，今年不少公司在年报中直接晒出竞争对手的经营情况，公司在这场业绩和发展的角逐中所处的竞争环境，投资者一目了然。 “2018年累计研发投入26.7亿元，同比增长51.8%，占销售收入比重15.3%。”这是恒瑞医药年报披露的研发投入。作为业内研发创新的标杆，恒瑞医药的领先优势有多明显？公司年报有了对比披露：5家同行公司，研发投入在8.2亿元至15.3亿元不等，最高的占公司销售收入比重为8.5%，最低仅为1.78%，平均投入6.5亿元。投资者从年报可以直观了解公司的研发投入力度。另一个衡量医药企业竞争实力的关键指标，销售费用率也可以通过对比判断是否合理。恒瑞医药在年报中，也列举了可比上市公司的销售费用营收占比情况，通过对标比较不难看出公司的销售费率与行业水平基本相当。可以说，读恒瑞医药的年报，就是在读一个医药行业上市公司的竞争生态图。 又如，中国平安年报对其“金融+科技”和“金融+生态”战略导向进行了详细展示，并具体列示了公司在人工智能、区块链、云等核心技术领域的科技成果。从这份年报不难看出，公司并非虚有“科技”概念，其业务科技水平一直是行业竞争中的佼佼者。 透视盈利密码 阅读年报的经营性信息，也是一个“解谜”的过程。一家公司利润的“发动机”到底是什么？是令人眼花缭乱的抽象业务，还是其自身拥有的丰富资源、完备的渠道网络，或是优于行业其他公司的成本管理能力、能耗控制能力呢？其实，破解了这个问题，就掌握了公司盈利的核心“密码”，遇见“惊喜”也就不足为奇了 传统行业，就是一个潜藏“密码”的宝库。例如，机械设备类企业艾迪精密，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。在这个看上去并不“性感”的行业，2018年，公司亮出营业收入和净利润双双实现60%增长的成绩单。这样的业绩背后究竟藏着怎么样的秘密呢？公司图文并茂的年报就是答案。 年报对公司的主要产品、功能及其应用领域等进行了清晰说明，并结合行业整体情况对公司独有的竞争优势进行了有理有据的分析。即使是对液压机械行业毫无概念的投资者，也能通过这份年报获取对公司的产品和核心竞争力的具体了解。 属于周期性行业的方大特钢2018年给出分红大礼包，公司稳健的业绩增速是关键。作为钢铁行业上市公司，公司与其他传统钢铁企业相比，其毛利水平一直保持优势的秘诀是什么？年报中，公司详细披露了经营成本与产品产量等信息，并据此算出的吨钢成本明显处于行业前茅。 这样的成本管控能力背后是与其内部特有的“赛马”文化——通过互相比、互相赛，与行业比、与世界行业比，工人与工人赛、干部与干部赛、岗位与岗位赛、工序与工序赛，从而不断提高公司的生产效能，保持行业领先优势。同时，公司实施“差异化”为核心的低成本战略，以汽车轻量化的发展趋势为导向，开发了三代高强度弹簧扁钢，以适应汽车板簧轻量化要求。 笼统片面难过关 股市是国民经济的“晴雨表”，上市公司作为微观单元，如何看待困境和挑战，释放出怎样的预期信号，也是年报披露需要完成的“功课”。不少公司已经在年报中结合行业整体情况、上下游关系等对自身面临的风险和挑战进行具体的阐释，但也有个别公司年报对行业经营性信息一笔带过、轻描淡写。 记者了解到，这种大而化之、报喜不报忧的情况是今年上交所年报审核的重点关注所在。目前，已有个别公司收到了上交所发出年报审核问询函。 以晶方科技为例，上交所问询函要求公司按照行业指引的要求，结合财务和非财务信息对公司经营情况、行业发展趋势、毛利率水平变化进行具体说明，并从自身业绩与行业发展趋势匹配度、技术水平的积累及迭代、主要产品的结构性变化等方面，多角度、全方位地剖析上市公司发展状况。 上交所相关负责人表示，通过近四年的行业监管，目前沪市公司年报披露质量有了明显进步，但是在可读性和有用性上还有比较大的提升空间。上交所将继续指导督促公司丰富年报经营性信息披露的维度，提高刻画的精度，同时也要读起来更具温度，努力推动上市公司披露投资者愿读、爱读、读之有味的年度报告，让年报这份信息大餐更具“滋味”。 |
