【2019-02-27】新北洋(002376)业绩符合预期 创新业务拉动高增长 事件：公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，归母净利润3.81亿元，同比增长33.05%。 投资建议：公司业绩符合预期，剔除小额商誉减值影响，归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势，具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，同时研发投入持续保持高位，推动公司智能化设备的创新研发，产品层出不穷。公司作为智能设备龙头，未来有望不局限于当下的业务领域，实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元，实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元，EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元，对应PE分别为33X、23X和17X，维持"强烈推荐"评级。 业绩符合预期，若剔除商誉减值影响，归母净利润同比增长38.18%。报告期内，公司计提商誉减值1420万元，商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响，2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下，华菱光电的关键件业务将得到改善，有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响，公司2018年实现归母净利润3.95亿元，同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力，预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后，利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长，以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目，持续突破国有行，金融业务有望迎来爆发，毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%，高于营业利润25.88%的同比增速，主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响，有所下降；少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响，有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行，国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后，2019年1月整机在农行也实现突破，标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立，进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息，农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售，预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，公司再度突破交行现金出纳循环机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，公司率先突破，占据先发优势。目前，公司持续参与国有银行招标与试点，产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统，全年获得数千万订单规模。目前，我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业，传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣，设备适应性不强，无法实现小网点适配，此外，投资大、运营成本高的现实，也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以，公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣，提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点，全国约5000个左右，系统单价约100万到几百万不等，打开百亿成长空间。 风险提示：银行招标进度不及预期；物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期；传统热打行业增长乏力。 【2019-03-13】万安科技(002590):控股股东子公司拟增持公司股份 万安科技公告，公司控股股东万安集团全资子公司万安投资拟于公告日起六个月内增持公司股份，增持数量不超过300万股。截至目前，万安投资未持有公司股份。 【2019-03-05】亿纬锂能(300014)定增获批缓解产能瓶颈 下游新兴市场助推公司业绩 公司动态事项 公司发布2018年度业绩快报。2018年实现营业总收入43.51亿元，同比增长45.90%，实现归属于上市公司股东的净利润5.71亿元，同比增长41.57%。公司四条主线业务齐头并进：锂原电池作为公司传统主营，持续稳步增长；消费锂电和储能动力锂电受益于行业需求旺盛，产能扩张，业绩实现高速增长；公司参股公司麦克韦尔业绩超预期，给公司带来丰厚的投资收益。 事项点评 深耕锂原电池市场，业绩稳步增长 公司产品包括锂-亚硫酰氯电池、锂-二氧化锰电池、锂-二硫化亚铁电池等。受益于其能量密度高、在宽广的温度范围能性能良好、贮存寿命长等特点，广泛应用于各类智能表计、智能交通、医疗器械、E-call、和智能安防等领域，并已拓展到汽车胎压监测系统、烟雾报警器和射频识别（RFID）以及新兴的物联网相关应用领域。公司是国内锂原电池的绝对龙头，市占率超50%，毛利率位于35%-40%区间。新兴市场需求所带来的增量将推动公司锂原电池业务稳步增长。 加码消费锂电市场，解决产能瓶颈 公司研发和生产智能可穿戴设备、智能音箱、电子雾化器等新兴产品适用的小型锂离子电池。据IDC统计，2017年全球可穿戴设备的总出货量达到1.15亿台，预计2018年将达到1.23亿台，且随着智能手表和其他可穿戴产品的持续普及，预计市场规模将继续保持两位数增长。 公司不断加码消费电子市场。2018年上半年公司消费类锂离子电池销售收入同比增长超过100%，产能利用率达到95.24%、产销率达到93.15%。为了有效解决产能瓶颈，公司非公开发行募集资金将用于"面向物联网应用的高性能锂离子电池项目"，达产后，将形成年产消费锂离子电池18,720万只的产能。 动力锂电市占率不断攀升，储能锂电市场潜力巨大 公司2018年实现动力电池装机1.29GWh，同比增加57.32%，市占率2.73%，排名第七，较2017年上升一位。2019年1月公司实现装机150.09MWh，占比3.02%，排名第四。公司装机量的大幅提升主要得益于补贴政策出台前或过渡期内的客车抢装效应，以及主要合作企业南京金龙新能源客车的数量大幅上升，并于去年进入宇通客车电池配套体系。此外，公司软包动力电池的质量得到海外高端客户的认可，与巨头戴姆勒签订多年合作协议。 公司此轮非公开发行募资还将用于建设"荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目"，达产后将形成年产5GWh高性能储能动力锂离子电池的产能。公司积极布局下游动力锂电和储能锂电，抢占市场份额。 麦克维尔业绩亮眼，增厚公司投资收益 公司参股公司麦克韦尔业务保持高速增长，其净利润按持股比例计入公司的投资收益。得益于自有品牌开放式电子雾化设备毛利贡献提高以及ODM大客户订单持续增长，麦克韦尔Q1/Q2/Q3分别实现净利润0.93/1.05/2.35亿元，预计全年为公司带来投资收益约2.4-2.9亿元。 盈利预测与估值 随着公司非公开发行获批，公司锂离子电池产能瓶颈将不断改善，因此我们上调公司2020年盈利预测，预计公司2019、2020年营业收入分别为60.83亿、86.83亿元，增速分别为38.14%、42.74%；归属于母公司股东净利润分别为6.70亿、8.68亿元，增速分别为19.40%、29.59%；全面摊薄每股EPS分别为0.78、1.01元，对应PE为25.32、19.54倍。随着公司新增产能陆续释放，出货量增加，公司盈利能力有望提升；下游需求持续高增，且公司出货海外高端供应链，公司新增锂离子电池产能将得到充分消纳。未来六个月内，维持公司"谨慎增持"评级。 风险提示 消费、动力锂电下游需求不达预期，公司产能进度不及预期，行业政策调整。 |
