号角声声 资本市场改革再出发 步入全面建成小康社会的关键之年，中国经济正面临前所未有的机遇和挑战。国内外经济形势日趋复杂，使得中国经济深化供给侧结构性改革和推动高质量发展的任务更加紧迫。 “金融活，经济活；金融稳，经济稳。”“经济兴，金融兴；经济强，金融强。”作为金融系统至关重要的组成部分，通过深化改革，强化内功，更加有效地赋能实体经济，已是摆在资本市场面前的迫切任务。 深化资本市场改革的重要性日益凸显，对改革向何处去，中央已做出高屋建瓴的擘画。坐而论道，不如起而行之。资本市场改革再出发，汽笛已响，乘风破浪。 把改革作为攻坚克难的有力武器 回首2018年，资本市场在发挥融资功能助力供给侧结构性改革方面取得了明显成效。 数据显示，去年全年资本市场共实现融资7.1万亿元，核准105家企业的首发申请，IPO完成融资1378亿元。上市公司再融资约1万亿元。新三板、区域性股权市场分别实现融资604亿元和1783亿元。交易所债券市场发行各类债券5.69万亿元，同比增长45%；并购重组交易金额达2.58万亿元，同比增长38%。 取得这些成绩，既依赖于国家经济、金融发展大背景，也有赖于相关决策部门针对实体经济实际需求，对资本市场基础性制度作出的改革和完善。2018年，证监会大力优化股债融资和并购重组制度，保持新股发行常态化，同时改革再融资政策，对符合条件的上市公司将再融资时间间隔由18个月缩短为6个月；优化并购重组分道制审核，出台了小额快速并购重组审核机制。 针对2018年下半年部分上市公司，尤其是民营上市公司出现的不同形式的流动性问题，监管部门因地制宜出台了一系列改革创新措施，迅速形成了化解问题的有效机制。 围绕化解上市公司股权质押风险，有关部门着力加强上市公司股权质押监管，摸清底数、加强监测、紧密合作，地方政府则纷纷设立纾困基金，银行、保险等机构通过信贷或者发行专项产品给予支持，证券行业成立资管计划对接项目，证券交易所发行纾困专项债券，私募基金等市场机构也加入纾困队伍。当前，纾困民营企业、化解股权质押风险的良好氛围和机制已经形成，相关工作取得了良好实效。 以敬畏之心推动改革深化 中央经济工作会议明确提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 今年2月22日，中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，就资本市场建设提出三点具体要求，即完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管。 至此，当前阶段深化资本市场改革的目标与抓手均已明确。如何实现资本市场改革发展新目标，既有效推进各项改革进程，又兼顾市场承受能力，确保市场平稳运行，需要有新的方法论的指导。 2月27日，证监会主席易会满出席国新办新闻发布会。在谈到推动资本市场改革发展的理念时，他提出，必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展；必须敬畏法治，坚持依法治市、依法监管，切实保护投资者的合法权益；必须敬畏专业，强化战略思维、创新思维，全面深化资本市场改革开放；必须敬畏风险，坚持底线思维、运用科学方法，着力防范化解重大金融风险。 大勇若怯，大智若愚。只有敬畏规律，才能更好地了解规律、掌握规律、运用规律。在易会满此番表态之后，市场各方有理由相信，未来资本市场深化改革的脚步一定会走得更好。 注册制试点无疑是本轮资本市场改革的一场攻坚战。随着设立科创板并试点注册制主要规则的正式发布，中国资本市场注册制的设计框架也浮出水面。 证监会新闻发言人在日前发布的答记者问中明确，企业申请在科创板上市，由交易所作出审核意见，证监会履行发行注册程序。在此过程中，证监会主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求等方面是否符合相关规定。 交易所审核，证监会注册。这不仅仅是程序的变化，更是发行监管理念的革新。正在北京参加两会的金融界、企业界代表委员普遍期待，注册制能够在科创板充分试点之后，及时向全市场推广。 “规范、透明、开放、有活力、有韧性”，这12个字，蕴含着资本市场深化改革的大文章。时代的号角正在催促，资本市场改革已经踏上新征程。只要市场各方以高度的历史责任感参与其中，就一定能将改革蓝图变为现实。 银行理财转型不易 惯性操作引发过渡期“阵痛” 五大国有银行理财子公司进入“落地期”，多家正在申请理财子公司的银行也在跃跃欲试等待“东风”劲吹，银行业资管转型步入新阶段。 然而，银行理财业务的过渡期也并非一路顺风顺水。新老业务交替下，如何阻断“刚兑”老路、走通“净值化”新路以做到风险隔离，不少银行仍然面临路径依赖的老问题，过渡期的转型阵痛在所难免。 罚单不断 刚刚进入3月，天津银保监局披露了对天津银行的行政处罚单。天津银行因自营业务与代客业务未严格分离、面向一般个人客户销售的理财产品违规投资权益类资产等12项同业和理财违规行为被罚款人民币合计660万元。 实际上，2019年1至2月，银保监会系统披露了6家银行有关理财业务的行政处罚。上证报梳理发现，多家银行理财业务因仍按照旧规则操作、未遵循资管新规和配套细则的要求而领到罚单。 而违规的“重灾区”主要包括：变相刚兑、理财投资非标资产未严格比照自营贷款管理、未准确计量风险以及计提资本与拨备等情形。 其中，建设银行周口分行和湖北农商行因为变相刚兑而遭遇处罚。周口银保监分局2月18日披露，建设银行周口分行用流动资金贷款承接该行不能到期兑付的理财产品，严重违反审慎经营规则，被罚款25万元。1月22日信息显示，湖北农商行因自营资金与理财资金未进行风险隔离，自营资金通过多项资管计划承接该行理财资金投资风险，而受到湖北银保监局的罚款115万元的处罚。 江苏银行和浙江稠州银行因为理财资金投资非标未按照监管要求操作而遭到处罚。2月3日和1月24日，江苏银保监局和金华银保监分局分别披露了江苏银行和浙江稠州银行行政处罚信息。两家银行均因未按业务实质准确计量风险资产、理财产品之间未能实现相分离、理财投资非标资产未严格比照自营贷款管理等而受到处罚。 就在2018年底，银保监会一天之内披露了浙商银行、民生银行、渤海银行、中信银行、光大银行以及交通银行的行政处罚信息，6家银行因理财业务违规等多项行为被罚款共计1.56亿元人民币。 转型挑战 资管新规要求，过渡期为新规发布之日起至2020年底，在此期间新老业务交替，银行转型期间需掌握好业务惯性和业务创新的尺度和进度。 资管新规要求，为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。 银行的理财客户多是稳健型投资者，一时未必全然接受自担风险的理财产品。某城商行资管人士表示，在理财业务转型过程中的主要难点是估值方式，如何平衡市场波动和保证客户流是银行理财面临的问题。“目前多数银行采用成本摊余法计量理财产品估值。如果估值方法一改，不仅理财产品的净值波动大，而且对资产配置的要求特别严。” 未来，银行理财产品将转型为净值型产品，这也对银行的主动管理能力提出了更高的要求。净值化转型的新路并不好走，难免有部分银行为了保持业绩而选择冒险。 近期，在银保监会吹风会上，创新部主任李文红表示，银行理财下一步工作要加强对银行理财业务过渡期整改的监督指导，推动理财业务的规范转型和平稳过渡。 十余省市定调楼市调控 “因城施策”渐成主流 更多地方成为楼市“因城施策”调控队伍中的一员。今年以来，至少已有十余个省份或城市明确定调楼市政策。按照中央经济工作会议要求，在“房住不炒”“长效机制”等基调之下，“因城施策”渐成各地楼市调控的主流。有机构提示，须密切关注地方层面近期可能落地的“因城施策”具体方案。 2月28日，山东省住房城乡建设工作会议提出，聚焦“房住不炒”定位，抓紧建立完善调控长效机制，将防范化解市场风险作为工作重点，落实城市主体责任制。济南、青岛要科学制定“一城一策”方案。 具体而言，山东省提出，“各市要以稳地价稳房价稳预期为目标，制定实施住房发展规划，保持调控政策的连续性稳定性，供需双向调节，改善住房供应，支持合理自住，遏制投机炒房，确保市场稳定”。 事实上，在此之前，山东菏泽已在全国率先作出政策微调。 记者梳理发现，自今年1月份以来，福建省（福州、厦门）、河南省、浙江省、安徽省、长沙市、成都市、上海市均密集提及“一城一策”。 进入2月份，这一态势仍在延续。除了山东省提出的济南和青岛外，2月22日武汉市房管局在年度工作会议上提出，将加紧制定完善本市房地产市场健康发展长效机制工作方案，稳妥推进“一城一策”试点。 “总体来看，无论从中央经济工作会议的政策方向，还是从地方政府的具体政策来看，在坚持长效机制的基础上，因城施策特点非常明显。”58安居客房产研究院首席分析师张波说。 有机构统计，截至目前，已有北京、广州、杭州、青岛等17个城市从限价、限售等多方面对楼市调控政策进行不同程度的“微调”。 “中央层面对房地产政策仍会保持相当强的定力。”国内一家知名机构的分析师如此判断。 这一判断也是业内绝大多数人的共识。 “即使有地方政策微调，也不意味着政策会‘放水’。”中原地产首席分析师张大伟说。他向上证报记者表示，“房住不炒”的基本原则依然不会改变，中央遏制房价上涨的决心不会改变。因此，2019年楼市政策将依然打击投机，保护真实居住需求。 易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，从目前各地的政府工作报告可以看出，“一城一策”的提法明显增加，这充分说明政策定调比较清晰，即未来会在“一城一策”上有较多动作。 2月26日，针对部分自媒体称“南京房价突破限价”“南京楼市调控放松”，南京市发改委在其官方网站发文重申，南京坚持房价稳控政策不动摇，强调南京市在房价过快上涨期间对房价采取了一系列稳控措施，防范大起大落风险。未来，南京将坚持房地产市场调控政策不动摇，力度不放松。 |
