质押风险趋于缓解 券商重启质押业务态度谨慎 中登公司数据显示，截至3月1日，全市场有股票质押的企业共有3374家，较2月1日减少21家，市场质押总股数6284亿股，较2月1日减少36亿股。业内人士表示，近期市场表现强劲和此前推出政策利好，一定程度上缓解了质押风险。不过，此前大部分机构亏损严重，短期内机构对于重启质押业务仍持谨慎态度。 多重利好缓解风险 为化解上市公司特别是民营上市公司的股票质押风险，今年1月18日沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，优化违约合约展期安排，对用于纾解质押风险的新增股票质押回购作出特别安排。 除政策利好外，A股市场持续回暖。2月上证综指涨幅达到13.79%，月涨幅为2015年5月以来的新高。在多重利好下，股票质押风险日趋缓解。中登公司数据显示，截至3月1日，全市场有股票质押的企业共有3374家，较2月1日减少21家；市场质押总股数6284亿股，较2月1日减少36亿股，质押总市值为5.13万亿元。 深交所此前发布的《2018年度股票质押回购风险分析报告》指出，股票质押风险主要由市场价格波动、股东持股高比例质押、出资方风控调整不及时等因素助推而成。2018年两市主要指数波动较大，部分股票价格下跌明显，其中，14.2%的股票跌幅超过50%，58.9%的股票跌幅超过30%，导致相当数量的股票质押回购合约跌破约定的履约保障比例，股东补充担保不及时或未及时购回产生违约。此外，部分股东持股质押比例高，股票价格大幅波动时缺乏追加担保能力，部分出资方在质押股票流动性发生变化时未及时加强风控等，都加剧了股票质押风险。 最坏预期或已过 尽管近期市场的强劲反弹使得股票质押风险趋缓，但业内人士表示，目前质押业务的重启还需谨慎考虑。 据统计，目前有35家证券公司涉及股票质押业务，其中，海通证券质押公司数量最多，达278家，其次为华泰证券、国泰君安。申万宏源质押公司数量最少，仅为8家。 一位券商资管人士称：“目前我们公司对质押业务还是很谨慎的，此前的一堆问题尚未解决。短期内不可能放开，而且大家对春季行情是否能够连续分歧很大。” 华泰证券认为，当前股票质押风险已得到较充分的释放，券商最坏预期已过。制度安排边际宽松旨在防范和化解股票质押回购风险，保障市场稳健运行。券商强化业务风控准入，预计制度放松不会引致券商盲目放大业务规模，未来股票质押规模仍将延续边际收缩趋势。 万联证券则表示，沪深两市交易所的《通知》旨在拉长质押业务久期，通过以时间换空间的思路给予股东更强的风险处置灵活性，市场对于券商资产质量的担忧情绪进一步缓释。从历史经验来看，券商行情的启动有两大基础，分别是监管政策的边际放松和流动性环境的边际改善。就当前时点而言，这两方面基础正在逐步形成，尽管业绩的拐点仍需等待，但基本面企稳修复的预期正在不断强化，券商资产质量问题也获得较大缓解。 贵州茅台盘中创历史新高 蓝筹成长谁执牛耳 3月4日，贵州茅台盘中最高涨至798.33元，创下历史新高。另一方面，创业板指数上涨3.31%，领涨两市各主要指数。 短期内，沪指冲上3000点后面临消化上方套牢盘需求，在此过程中，蓝筹和成长谁能胜出？分析指出，2月份成长风格已经接棒蓝筹，该趋势后期仍望强化。 蓝筹反弹并不慢 2018年10月29日，贵州茅台一字板跌停，10月30日开始触底反弹，截至2019年3月4日，该股累计涨幅超40%。 作为白酒板块中的龙头，贵州茅台近期涨幅并不是最高，在上述时间段内，数据显示，山西汾酒、今世缘、水井坊等涨幅超60%，五粮液、泸州老酒等个股涨幅也超过50%。 事实上，在2019年1月4日，沪指创下2440点阶段新低后，大多数白酒股并未跟随大盘二次探底，呈现区间震荡态势，并且在随后的反弹行情初期处于领涨地位。 实际上这种走势普遍出现在蓝筹板块上面。“春节前的一个月，外资持续流入，引导价值蓝筹估值修复。这一阶段市场还停留在前期较为悲观的气氛中，沪指勉强修复到2600点附近，涨幅靠前的是外资青睐的家电、食品饮料、银行和非银金融。”联讯证券策略研究指出。 除了贵州茅台，近期有多只蓝筹股也创下阶段新高，比较明显的是，三一重工、兴业银行等。 市场人士指出，1月份的外资不断流入A股，对内资形成较强映射，虽当时市场风格偏向蓝筹，但随着之后场外增量资金开始入场，市场交易性机会凸显，在这一阶段蓝筹股内部有所分化，但起到压舱石效果。 后市风格偏成长 2月以来至今，创业板指数累计上涨31.9%，领跑两市各主要指数。值得注意的是，2月份，创业板指数累计涨幅达25.06%，创历史单月最大涨幅。 “以成长为主导的格局不会扭转，建议布局科技创新。”东吴证券策略研究指出，科技创新既具备宏观逻辑，也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言，经济下行期，蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高，将受到拖累，科技创新的比较优势将显现，且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言，2016年开启的新一轮制造业更新周期，技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量，具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的人工智能、云计算等方向，是核心看点。 国元证券策略分析师虞坷表示，随着科创板加速落地，多重利好政策持续推进下，资金流入市场情绪显著修复。当前的市场正处于估值修复区域，投资价值在调整中开始显现。随着MSCI将A股权重提高，A股有望迎来超千亿元以上级别的海外资金增量。资金面改善和产业政策利好，市场偏好将继续提升。投资选择上，建议把握两条主线，一是超跌角度的高安全边际行业；二是政策持续发力下的科创型产业投资机会。板块上看好市场热度较高的科技类成长板块，如半导体、5G、工业互联网等。 蓝光发展子公司H股发行获批 “房企系”物业企业聚集港股市场 蓝光发展3月4日晚间公告，控股子公司四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司（简称“嘉宝股份”）在港上市的申请已获证监会核准。根据该批复，嘉宝股份新发行不超过4935.37万股境外上市外资股，全部为普通股。完成本次发行后，嘉宝股份可到香港联交所主板上市。 若此次嘉宝股份上市成功，内地房企旗下的物业管理企业港股“军团”将再增加一员。分析人士表示，港股市场对房企旗下物业管理企业估值较高，这是内地房企纷纷分拆物业管理企业到香港上市的主要原因。 稳步增长 资料显示，嘉宝股份成立于2000年12月7日，业务涵盖“物业管理”和“商业经营”两大核心体系及高尔夫球会运营。 嘉宝股份的前身四川嘉宝资产管理集团股份有限公司于2015年在新三板挂牌，2018年7月终止挂牌。2018年11月，四川嘉宝资产管理集团股份有限公司更名为四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司，经营范围有所增加。 从财务数据看，2015年-2017年，该公司业绩稳步增长，三年在管项目分别为104个、152个和313个，对应的管理面积分别为2172.88万平方米、3006万平方米和5329万平方米。2015年-2017年，嘉宝股份营业收入分别为5.51亿元、6.8亿元和9.72亿元，对应的归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.6亿元、1亿元、1.92亿元。期间公司毛利率均保持在30%以上，分别达到35.95%、34.6%和36.92%。 估值较高 2015年，房企旗下物业管理企业掀起一波在新三板挂牌的浪潮，期间包括嘉宝股份、远洋亿家、新大正物业等多家企业挂牌新三板。房企人士对中国证券报记者表示，彼时这些企业挂牌新三板，主要看重门槛相对较低。部分企业希望通过相应的转板政策未来能够登陆A股市场。从后续情况看，南都物业等企业先后从新三板摘牌。 从目前情况看，港股市场成为众多具备房企大股东背景的物业管理公司的集聚之地。其中，碧桂园物业、彩生活、佳兆业物业、中海物业、绿城服务等多家企业均已在港上市。 地产行业分析人士指出，具备房企背景的物业管理公司选择在港上市，主要看重的是资金和估值优势。通常而言，房地产企业项目前期需要大量的资金投入，多处于高负债率状态。而物业管理企业多为轻资产模式，一方面享受到房地产企业项目快速增长带来的业绩增长，另一方面，物业管理公司负债率低且现金流稳定，因而市场往往给予其较高的估值。以碧桂园服务为例，公司目前市盈率超过30倍，而碧桂园的市盈率仅为6倍左右。其余具备房企股东背景的港股物业管理公司的估值均显著高于其关联的地产公司。 同时，物业管理企业上市后，有利于通过融资收购拓展市场份额。近年来，物业管理行业集中度提升。数据显示，2014年-2017年，物业管理行业TOP10市场份额从19.5%提升至32.4%。部分非龙头房企旗下的物业管理公司则主要通过收购来提升份额。近年来，花样年控股旗下物业管理公司彩生活、绿城中国旗下物业管理公司绿城服务均发起了多项对同业的收购。 |
