保险行业：行业估值处于历史低位 关注4股
保险：上市险企12月保费收入数据点评：行业估值处于历史低位，新华保险全年NBV增速预期或转正 新华业绩持续稳健，全年 NBV 增速预期将转正。 经历 2018 年 1 季度开门红低增速后，新华保险主打以长期健康险为中心、短期附加险促进主险销售的产品策略。从全年业绩来看，新华这一战略取得较大成效，每个季度新华都维持了较为稳定的业绩增速，预期完成此前设定的健康险目标无忧。目前来看，新华保险公司各方面经营稳定：产品聚焦高价值率长期健康险，个险代理人团队逐步转型，随着各方面的优化积累，达到规模后负债端成本将下降。新华在投资方面也相对谨慎保守，长期来看经营风险较小。 根据中期 margin调整预测，新华保险 2018 年全年 NBV 预期在 122-177 亿元之间，同比-2.7%~+1.4%。 高预定利率产品推动业绩，国寿需防范资产收益率下行风险。 从全年来看，中国人寿业绩波动较大，前两月整体保费经历负增长，再到 3、 4 月份接近或超过 50%的高速增长，再到 3 季度回落较大， 4 季度增速正负相错。可以看出国寿负债端产品结构并不是特别稳健，销售策略显激进。国寿个中国平安险渠道占比和缴费期结构正在优化，价值率有所提升，但较同业公司仍需进一步改善，更需注意高预定利率带来的投资端压力。根据中期 margin 调整预测，中国人寿 2018年全年 NBV预期在 433-496 亿元之间，同比-28%~-18%。 行业处于估值低位，若预期改善有较大修复空间。 目前来看， 4 家寿险主业的上市险企 PEV估值处于历史低位，分别为 0.74 倍（中国人寿）、 0.74 倍（新华保险）、 0.8 倍（中国太保）、 1.13 倍（中国平安）。其中中国人寿、新华保险、中国太保都已处于历史低值。后续负债端预期或其他因素若有改善，估值则具备较大的修复空间。 风险提示： 开门红销售不及预期，长端利率下行，监管政策变化，资本市场波动，管理层变动 |
