西王食品:品牌强化渠道拓展,明后两年业绩持续增长
研究机构：华鑫证券 分析师：赵雷 撰写日期：2014-08-14 上半年业绩下滑明显。2013年1-6月,公司实现营业收入7.71亿元,相比去年同期降低23.70%;实现营业利润0.53亿元,相比去年同期下降16.41%;实现归属母公司所有者净利润为0.49亿元,相比去年同期降低14.74%。实现EPS0.26元。
收入下降,毛利率提升。上半年公司营业收入同比下滑,其中小包装玉米油收入同比下滑18.27%,销量为3.85万吨,同比下滑约10%左右,主要由于国际食用油供给充足,行业库存偏高,食用油需求相对平淡,价格整体低迷所致。散装玉米油收入同比下滑54.45%,主要由于公司强化品牌战略,减少散装玉米油销售所致,上半销售散装玉米胚芽油1.41万吨,同比下滑达到45%左右。综合毛利率上升6.72个百分点至29.32%,主要由于原材料成本价格下滑所致。
销售费用率上升明显。期间费用率上升6.3个百分点至22.26%,其中销售费用率上升7.61个百分点至18%,主要由于公司加大市场投入、聘请明星代言所致。
强化品牌,拓展渠道。上半年5月份公司推出全新产品西王玉米橄榄油,并选取山东部分市场进行试点销售,下半年将推出西王葵花籽油,同时择机向全国推广橄榄玉米油、葵花籽油、哈恩橄榄油三个新品,西王健康食用油品种阵线将更加丰富。在渠道建设上,公司同时启动了多家全国KA系统联采谈判,制定了针对空白市场的开拓方案。另一方面,结合当下电商的快速发展以及传统行业转电商的大趋势,西王天猫旗舰店5月份也成功上线,成为丰富产品销售渠道、展示企业品牌形象的新窗口。预期公司在品牌和渠道方面的发力将带动下半年产品销量的较快增长,推动下半年业绩增速的回升。
大股东认购非公开发行份额。公司非公开发行,控股股东认购全部份额,表明大股东对公司未来发展的信心。公司流动资金储备充足,未来可能通过收购实现公司品牌建设和渠道扩张的跳跃式发展。
投资建议。考虑到公司全年业绩情况以及未来发展状况,给予公司未来三年EPS分别为0.91,1.15和1.40元,考虑到公司近期价格涨幅,暂时给与公司“审慎推荐”投资评级。
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