阳光电源(300274)逆变器与集成稳定增长 储能将迎爆发
【2018-12-17】 光伏装机有望回暖，海外市场增速强劲：国内光伏经历了531政策后，装机急速下降，但11 月能源局组织的光伏行业座谈会明确了十三五装机规划的上调和补贴的延续性，政策迎来边际改善。随着组件价格的快速下降，海外光照资源较好的地的光伏发电已经具备明显经济性，新增装机区域不断打开，传统装机区域欧洲市场受益于双反的取消也将迎来快速增长。 逆变器绝对龙头，海外市场快速开拓：公司逆变器在国内的市场占有率稳定在30%左右，连续十多年保持中国第一。在国内市场稳定的情况下，公司积极开拓光伏逆变器的海外业务，产品广泛应用于德国、意大利、美国、澳大利亚等五十多个国家和地区。2017 年公司实现逆变器海外出货3.3GW，同比增长170%，海外出货在公司整体逆变器出货量中的占比达到20%。预计随着海外光伏新增装机市场的增长和公司市占率的提升，公司逆变器海外出货量将维持高速增长。 系统集成快速拓展，电站运营提供稳定利润：公司电站系统集成业务包含项目开发到运维整个产业链，毛利率稳定在15-20%之间。前三批领跑者项目公司均稳定中标，表明了公司在电站建设和成本控制领域具备优势。2017 年公司发电收入为2.5 亿元，毛利率为68.4%，电站运营将给公司带来稳定的净利润。 储能板块放量在即：公司锂电储能产品实现快速拓展，跟目前在中国、美国英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚等全球实现650 多个储能项目，在国内锂电储能装机连续保持第一。跟三星设立储能合资公司能够充分发挥双方优势，合资公司2018 年收入已经快速放量，预计将成为公司成长性最高的业务。 盈利预测：预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.56、0.75 和0.92 元，维持公司增持评级。 风险提示：光伏装机不及预期，储能业务拓展不及预期 |
