天齐锂业非公开发行方案第二次修订点评：承诺偏谨慎，增速显信心
天齐锂业 002466 研究机构：华泰证券 分析师：刘敏达，王茜，周翔 撰写日期：2013-12-12 投资要点： 天齐锂业非公开发行方案二次修订，主要修订内容包括： 因天齐集团于日前与洛克伍德签订协议，受让文菲尔德14％股权予洛克伍德，故公司获取文菲尔德（持有泰利森100％股权）的股权比例由此前的65％下降至51％，那么本次募集资金总额由40亿下降至不超过33亿元，非公开发行股票数量不超过1.35亿股，发行价仍维持24.6元/股不变。 公司增加了对泰利森2013、2014年盈利预测，分别为2.3、2.7亿元。 本次修订案增加了对泰利森的盈利预测承诺，公司承诺2014年、2015年、2016年度的净利润预测数分别为4030、6474、9989万澳元，折合人民币约2.4、3.8、5.8亿元（按照12月9日人民币兑澳元的汇率计算），较为保守。 点评： 按照最新增发预案及公司对泰利森的业绩预测，公司2014-2016年汇总盈利预测为（备考）（发行后总股本2.82亿股）：1.考虑一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS 为-0.07、0.29、1.02、1.44元，对应当前股价PE 为-、104、30、21倍。2、剔除一次费用影响（印花税及存货期初公允价值评估增值），预计公司13-16年EPS 为0.63、0.70、1.02、1.44元，对应当前股价PE 为48、43、30、21倍。 承诺偏谨慎。根据公司的业绩承诺测算，公司预计泰利森2013、2014年锂精矿销量分别为：38、39万吨，我们认为或偏保守；同时，随着天齐锂业、赣锋锂业、银河锂业等国内锂盐产能逐步达产，锂精矿需求有望进一步增大，尽管盐湖产能投放将构成一定补充，但锂精矿供需紧张程度仍然较高，锂精矿价格有望维持强势，综合量价两方面，公司业绩超预期概率较大。 增速显信心。尽管公司对14年业绩预测偏保守，但14-16年合计净利润约12亿元， 3年复合增速达57％，仍彰显公司对锂行业景气提升以及泰利森盈利能力的充分信心。 维持“增持”评级。收购泰利森后公司业绩弹性随之显著提升，在锂行业开启长期景气周期背景下，公司有望尽享锂产业景气提升向公司盈利的转化，成为锂行业首选投资标的；同时，泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位，与洛克伍德强强联手，其控价能力有望进一步提升。 |
