上柴股份:乘用车增压器高增长确定性最高的龙头
上柴股份 600841 研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-08-11 事件:公司发布14年中报,扣非净利润同比增长0.3% 公司发布中期业绩快报,14年上半年实现营业收入16.0亿元,同比增长4.6%;归属于上市公司股东净利润约0.9亿元,同比下降15.3%,全面摊薄后EPS 约0.11元。公司14年上半年实现扣非净利润0.9亿元,同比增长0.3%,对此我们有如下点评: 非经常性损益大幅下降导致公司净利润同比下降 公司上半年净利润同比下降,扣非后净利润同比增长,主要由于13年上半年公司确认大量政府补贴、转回大量坏账等取得的非经常性损益所致。公司毛利率下降与公司主动调整经营方向和产品结构有关。 公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业 公司上半年投资收益同比增长130.1%,主要由于联营企业菱重增压器业绩大幅提升。国内乘用车增压器渗透率正在快速提升阶段,由于国内企业较难实现乘用车增压器技术突破,菱重增压器技术由三菱导入,公司是国内乘用车增压器受益确定性最高的龙头企业。菱重增压器已进入收获期,公司投资收益有望大幅增长。 在排放升级大背景下,公司在集团内部配套率有望提升 公司产品线完善,国4发动机产品可以配套中重卡、轻卡、大中客、轻客等多种产品。公司是上汽集团旗下的动力平台,随着排放法规升级,公司在集团内部的配套率有望进一步提升。 投资建议 我们预计公司14-16年EPS 为0.29元、0.46元和0.60元,对应14年PE 为36.2倍,增压器行业平均估值水平为46.1倍。受益于乘用车增压器渗透率快速提升,公司投资收益有望大幅增加,上调评级为“买入”。 风险提示 新产品销量未达预期;宏观经济景气度下滑。 |
