华润三九(000999)2018年半年报点评:业绩平稳 自我诊疗发展良好
【2018-09-04】 投资要点： 业绩平稳增r长，符合预期。报告期内公司营收64.72亿元，归母净利润8.27 亿元，扣非归母净利润7.73 亿元，分别同比增长29.49%、11.50%和11.17%，上半年业务继续受到两票制和结构调整影响，业绩表现基本符合预期。维持2018-2020 年EPS1.52/1.74/1.96 元，当前股价对应2018 年17X，维持增持评级。 自我诊疗增速较快，感冒板块尤其突出。自我诊疗板块实现收入33亿，同比增21.49%，毛利率基本稳定。其中感冒板块预计实现30%左右，成为板块增长核心驱动力。公司拥有国内OTC 第一品牌，强大的渠道管理和终端覆盖，产品覆盖感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科和儿科等10 个品类，并通过持续的外延并购不断丰富现有管线，预期未来自我诊疗板块将实现稳定较快增长。 处方药板块受两票制影响，表观增速不可比。处方药板块实现收入28.45 亿，同比增长41.19%，两票制影响表观数据不可比。预计抗生素保持平稳，中药注射剂继续下滑，配方颗粒保持20%以上较快增长。在分级诊疗逐步推进下，公司处方药业务不断转型，加大终端下沉力度，合作推广模式占比逐步提升。 看好品牌+产品+终端龙头企业持续稳健增长。公司近年来通过外延并购，以感冒、心血管为核心，不断的补足抗生素与心脑血管口服制剂。我们看好公司依托品牌渠道优势实现持续稳健增长。 风险提示。行业政策风险；大健康产业推广不及预期风险。 |
