中设股份(002883)投资浙江科欣 拓展长三角区域布局
【2018-11-16】 简评 公司以路桥勘察设计业务为主，2017 年6 月实现上市 前三季度业绩增长稳健，单三季度增速略有下滑 单三季度毛利率/净利率强劲复苏，盈利能力处于行业前列 应收账款增长较快，未来"专项清欠行动"有望改善拖欠民企账款问题 投资浙江科欣，区域拓展战略规划正在落地 省外布局加快推进，盈利能力持续复苏，首次覆盖，给予"增持"评级 公司在2017年完成上市时募集资金1.77亿元，目前募集资金余额尚存9,463万元。近日公司完成对浙江科欣投资入股，一方面有利于盘活企业在手资金，提升募集资金的使用效率；另一方面，公司2018年上半年江苏省内收入占比达70.8%，业务地域较为集中，未来通过投资浙江欣科为锚点进入浙江市场，有望逐步实现省外业务布局拓展，扩大省外市场的收入份额。 经对公司已披露订单的不完全统计，我们预估公司2018年前三季度新承接业务额超过2亿元，近两年的复合增长率约为20%，现阶段在手订单充裕，对公司未来业务提供有效支撑。公司于2018年5月向首期激励对象授予限制性股票，三期解锁条件为18/19/20年净利润较17年增长15%/35%/65%，公司未来业绩增长有保障。摊销限制性股票费用约占今年净利润的10%。基于上述考量，我们预计公司2018-2020年的归母净利润为0.57/0.77/1.02亿元，EPS为0.66/0.88/1.16元，目标价22.05元，对应PE为30/23/17X。首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：基建投资增速不及预期，应收账款回款不及预期，省外业务拓展不及预期。 |
