杰恩设计(300668)2018年半年报点评:上市新贵内外兼修 将在多重市场机遇哺育下高速成长
【2018-08-28】 1. 订单充沛推动业绩如预期增长，未来将持续受益大湾区建设、消费升级及基建回暖 业绩增长基本符合预期。2018 年上半年公司实现营收1.56 亿，YOY+36.94%，归母净利润0.39 亿元，YOY+50.29%，扣非0.34 亿，YOY+34.38%，业绩增长系业务规模扩大、合同量增加； 二季度新签订单骤提速，当前在手订单充沛。二季度新签订单同比增速41%、环比增速103%有显着提升，截至报告期末在手已签约未完成订单为9.86 亿，对应于2017 全年收入的3.9 倍，对应于2018H1收入的6.3 倍，在手订单充沛将充分保障公司未来业绩增长； 行业领军企业，未来将充分受大湾区建设、消费升级及基建回暖。公司系知名建筑室内设计企业，具备建筑装饰工程设计专项甲级资质，承建了上海瑞博陆家嘴金融中心、等标杆项目，以及、苏州2/4 号线和青岛2 号线等地铁车站项目，连续九年十三次被不同机构评为"中国最具影响力设计团队"，并被中国建筑学会室内设计分会评选为"2014-2015 年度全国最具影响力室内设计机构"、中国室内装饰协会评选为"2016 中国十强室内设计机构"。从业务区域来看未来有望受益粤港澳大湾区建设。公司地处深圳，华南业务占比一直保持在40%以上居各区域首位，承建了深圳星河时代、深圳平安金融中心、深圳1/5/7/11号线等多个重要项目，凭借在区域内的深耕优势有望率先受益大湾区建设。从业务领域来看未来有望受益消费升级及基建回暖。公司业务覆盖商业、酒店、办公、轨交以及新兴医养领域，四大传统细分板块上半年收入分别同增15%/98%/39%/17%，未来将持续受益公装消费升级，同时由于政治局会议定调下半年基建投资回暖后，发改委于近期加速审批地铁项目、批复了苏州4 条线路和绍兴1 号线共计1188亿项目，公司此前接连承接了苏州2/4 号线车站项目，凭借项目优势有望再接大单，扭转上半年地铁板块收入增速较17 年全年增速下滑局面。 2. 盈利水平提升，经营性现金流出加大 3. 对内完善项目制运营管理、完成持股计划将充分释放业绩活力，对外积累客户资源巩固行业领军优势 结论： 报告期内公司营收/归母同增37%/50%基本符合预期。毛利率稳步提升、税率下降、投资收益，期间费率虽上升但整体盈利水平提升显着。业务规模扩大致收现比逐季下滑、付现比上升，经营性现金流出加大。公司二季度新签订单骤提速，当前在手订单充沛。对内完善项目制运营管理、完成持股计划将充分释放业绩活力，对外积累客户资源将巩固行业领军优势，未来有望充分受益大湾区建设、消费升级及基建回暖。预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为3.46 亿元、4.61 亿元和5.94 亿元；每股收益分别为0.88 元、1.09元和1.3 元，对应PE 分别为22.3X、17.8X 和15X，首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：宏观经济波动风险、地产调控风险、市场开拓风险 |
