浪潮信息(000977)2018年三季报点评:营收倍增毛利率微降 研发投入持续加大
【2018-11-08】 公司公布三季报：前三季营收为336.0亿，同比增长103%；前三季归母净利润3.7亿，同比增长49%；前三季扣非净利润3.4亿，同比增长88%；推算Q3营收144.4亿，同比增长93%；Q3归母净利润1.8亿，同比增长66%；Q3扣非净利润1.6亿，同比增长58%。 营收倍增毛利率微降，研发投入持续加大 公司前三季度营收翻倍，18Q3单季营收也接近翻倍，前三季度营收之和已经超过17全年30%以上，预计全年营收高增长较为确定。 前三季度综合毛利率约10.9%，Q3单季毛利率为9.9%，单季出现一定的同环比下降。考虑到收入快速增长可能与相对低毛利的互联网服务器大规模出货有关，可能因结构因素影响毛利。另一方面也不排除部分元器件采购受到汇率波动的影响。 18Q3单季度的"研发费用"为5.1亿，而18中报显示上半年"研发投入"约6.98亿，上半年平均单季度"研发投入"约3.5亿。短期内研发费用的快速上升，或预示公司加大投入新产品或技术的开发。 预测18-20年业绩分别为0.457元/股、0.644元/股、0.896元/股 预测公司18~20年营收分别为432.4、557.3、715.0亿元，归母净利润为5.9、8.3、11.5亿元，增长率分别为38%、41%、39%，按最新收盘价计算对应PE分别为42、29、21倍。考虑公司是国内领先，具有国际竞争力的服务器龙头企业，且未来几年受益于AI、云计算、海外市场，业绩有望高速成长，当前估值相对接近合理区间，给予"买入"评级。 风险提示 互联网客户可能转向ODM厂商采购的风险。互联网服务器毛利率水平改善的压力。大额应收账款和存货可能带来的减值损失风险。研发费用、管理费用可能大幅上升的风险。回款速度对公司现金流的压力及可能带来的融资成本对利润的影响。 |
