安科生物(300009)2018年三季报点评:下半年多项业务开始发力 研发稳步推进
【2018-11-27】 公司发布三季报，营业收入10.18亿（+39.09%），归母净利润2.31亿（+20.4%），扣非净利润2.21亿（+28.8%）。 收入增速较中报基本持平，较去年底提升10个PP，主要是销售收入快速增长及中成药两票制导致收入爆发增长等因素导致。归母净利润增速较中报提升8pp，一方面由于景气度提升，一方面由于去年上半年处置福韦公司形成的非经常性损益较高，今年上半年非经常性损益减少了1000万，导致中报归母净利润增速较低。扣非净利润增速较上半年增3.5pp，三季度中德美联收入确认增多，生长激素和干扰素有所提高导致。 生长激素高速增长，测序业务下半年发力 公司扣非净利润高速增长，反映出公司整体业务景气度很高。细分来看，生长激素销售收入全年预计保持近50%的增长，干扰素外用剂型拉动增长，流感季节性因素影响较大，全年年预计20%左右增长。中德美联的增长分为试剂和服务两块，受益于公安部推进Y库建设，较多收入确认在下半年，预计全年30%的增长。中药板块收入增长很高，主要是两票制的影响，预计全年利润基本持平。化药板块、原料药板块保持稳定。 公司各项研发业务稳步推进，水针单抗拉动未来几年增长 CART目前正补充资料，预计年底获得临床批件，新相关产品也可能陆续报临床；水针预计年底左右拿到生产批文，长效预计2019年获批；多肽制剂正在申报，达产后将于原料药形成合力；HER2单抗处于三期临床阶段，预计2021年获批，竞争格局较好；替诺福韦预计年底获批生产，竞争较为激烈。VEGF单抗和PD1研究启动，分别处于临床一期和临床前阶段，三年后单抗形成接力贡献业绩。溶瘤病毒预计明年可能报临床。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS为0.36/0.52/0.77元，对应PE为40.4/28.0/18.8倍，维持公司"买入"评级。 风险提示:新品上市不及预期 |
