千方科技(002373)2018年三季报点评:可比口径下收入利润均保持较高成长
【2018-11-21】 2018年1~3Q业绩符合预期 千方科技发布2018年三季报，1~3Q收入45.06亿元，同比+34.27%，归属净利润4.91亿元，同比+56.42%，业绩符合预期。可比口径下，收入利润分别增长25%/20%左右。 发展趋势 恢复可比口径后1~3Q预计收入、利润分别增长25%/20%左右。（1）可比口径下，2018年1~3Q收入增速为25%，归属净利润增速为20%，仍保持较高速度增长，符合此前预告的指引；（2）费用与收入基本匹配，3Q单季度销售、研发费用率9.83%，较1H的7.5%有较大幅度的上升；（3）可比口径下，公司指引对应利润为8.06~9.06亿元，同比+25%~41%，中枢为33%。 单季度现金流大幅好转，应收、存货、应付等项目上升较多。（1）单季度现金流大幅好转，3Q单季度现金流净流入为2.34亿元，较Q2环比改善较多；（2）应收账款继续上升至21.58亿元，存货较2Q末增加.2.49亿元至20.08亿；（3）应付票据及应付账款期末较期初+35.07%至20.11亿元，主要系公司业务增长应付供应商款项增加所致，其他应付款也有一定体量的增加。 备注：为了与去年同期对比，我们对上市公司2017年报表进行调整。①交智科技2017年报表：剔除2017年1月宇昆投资和宇仑投资对交智科技增资产生的股份支付费用3.78亿元；②并表前上市公司2017年报表：剔除因出售股权获得的投资收益4,948万元；③将①、②中的报表相加（考虑假想宇视科技并表95.32%）得到同口径下可比的2017年利润表；④18年报表同样考虑宇视科技95.32%的并表因素。 盈利预测 我们维持2018/19e盈利预测不变。 估值与建议 公司当前股价对应18/19年20/16倍P/E。维持推荐评级和目标价15.67元，对应18/19年25/20倍P/E，对比当前股价有28%空间。 风险 （1）新兴业务推进不及预期；（2）传统业务增速下滑；（3）收购并表企业的业绩不及预期。 |
