广和通(300638)2018年半年报点评:技术和渠道并重 M2M业务拓展顺利
【2018-08-08】 投资要点 事件：公司发布2018 年半年报，实现营业收入5.39 亿元，比去年同期增长200.3%；实现归属于母公司所有者的净利润0.22 亿元，同比增长56.9%。 国内与海外市场拓展成效显着，M2M业务占比大幅提升。公司上半年营收同比增长200.3%，总资产达8.7亿元，同比增长104.7%，业绩增长的主要原因为公司在国内与海外市场加大市场拓展，产品销售收入增加，其中智能POS和PC业务取得较快增长。按应用划分，公司M2M领域营收占比从2014年的61.8%提高到2018上半年的74.7%，未来占比将持续提高。2018年上半年，公司产品毛利率为21.96%，相比2017年同期下降了6.7个百分点，主要系市场竞争激烈下代销方式产生对渠道商的让利所致。 产品丰富多样，享受产业高速发展红利。近年来，国家高频次发布物联网相关政策，物联网成为确定性趋势，相关产业链上公司将充分受益。除了传统2G/3G/4G连接外，以NB-IoT为突破口，运营商持续加大物联网部署力度。而公司已经拥有2G/3G/4G/NB-IoT多样产品，并在移动支付、智能电网、车联网、安防监控领域具有较深入拓展。例如在车联网领域，公司和赛格导航、博实结、华宝科技等公司都开展了业务合作，并为比亚迪部分车型的前装车载端装配了公司产品；在安防监控领域，公司收购了安防监控领域技术领先的通信模组厂商浙江诺控100%股权，进一步丰富和优化了产品结构，完善了产业布局。 持续技术研发和销售渠道拓展为公司在主赛道中创造发展空间。公司一直注重研发创新，完善公司产品线以满足各行业客户的需求。2018年上半年，公司研发投入共计0.54亿元，占同期公司营业收入的比例为10.1%，同比增长262%。同时，公司国内业务采用直销为主、经销为辅的销售模式，已形成华南、华东和华北三大业务区域；公司海外业务采用经销和直销两种销售模式，已在香港、美国和德国等地设立子公司或办事处，负责海外市场拓展业务。2018 上半年，公司销售费用同比增长94.3%，占营收比例逐步下降，可见公司市场拓展的成效显着。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.57 元、0.81 元、1.04 元。随着新领域、新客户和新产品的发力，未来公司盈利能力将得到大幅提升，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。 |
