中金环境(300145)2018年三季报点评:业务结构调整致三季报增速放缓 关注危废板块拓展
【2018-10-23】 下调EPS，维持"增持"评级。受外部环境影响公司调整战略发展思路，未来将收缩PPP等环保工程业务，我们下调公司2018~2020年净利润至7.8/8.2/9.2亿元（原预测9.1/11.2/13.9亿元），EPS为0.41/0.42/0.48元（原预测对应分红后0.47/0.58/0.72元），按照目前环保板块12.8倍市盈率，给予公司5.25元目标价，维持"增持"评级。 金山环保剥离影响业绩，主要板块仍平稳增长。公司发布三季报，前三季度收入31.26亿元增21.46%，归母净利5.03亿元增13.14%，扣非净利4.38亿元增2.15%，金山环保2017年底从上市公司体系内的剥离对业绩增长影响较大（金山2017Q3利润1.8亿元），剔除出售金山环保投资收益影响后，母公司和华宇前三季度增速约为22%，增长仍然稳健。 危废板块为未来核心看点，等待产能扩张落地。子公司金泰莱三季度处理品类优化停产检修对业绩略有影响。今年相继签署安徽15万吨/年、唐山10万吨/年水泥窑协同处置危废项目。环保督查常态化后危废处理仍为环保最景气子版块，水泥窑协同具备成本低、投产快、利润率高优点，未来投产后将进一步提升利润规模和盈利能力。 员工持股倒挂，大力回购彰显对价值认可。当前股价已经大幅跌破员工持股（9.90，-65%）和董事长倡议员工增持（6.31，-45%）价格，目前股价对应2018年PE仅为8.5倍，公司10月13日公告拟不超过5.5元/股回购1~3.5亿元也彰显了对当下价值的认可。 风险提示。传统制造业拖累业绩，项目运营风险，PPP回款风险。 |
