2018年诺贝尔物理学奖概念股华工科技(000988)2018年半年报点评
各业务稳步增长，费用率上升影响短期业绩。上半年公司收入快速增长，整体毛利率23.78%（同比-2.61PCT），净利率6.47%（同比-2.36PCT）。销售费用2.31亿元（同比+74.65%），管理费用2.04亿元（同比+17.82%）。分产品来看激光加工业务收入9.72亿元(同比+31.14%)，毛利率35.25%（同比+0.09PCT）；激光全息防伪收入1.37亿元（同比+39.58%），毛利率66.58%（同比+3.24PCT）；光电器件收入11.20亿元（同比+50.83%），毛利率6.64%（同比-5.35PCT）；敏感元器件收入4.45亿元（同比+11.27%），毛利率27.49%（同比-1.77PCT）。 销售费用大增蓄势，激光业务更值期待。上半年公司为加强市场开拓，完善营销网络整体销售费用大幅增加，其中激光设备销售费用1.82 亿元，相对17 年上半年的0.91 亿元的销售费用大幅增长。上半年公司高功率激光设备销售增长50%，净利润增长超过100%，其中激光装备领域公司白车身焊接等销售同比增长50%；齿轮焊接订单同比增长57%；新品光纤切割机销售同比增长69%。精密激光事业部也实现大客户战略突破、激光先进装备制造业务销售收入增长31.14%。伴随营销网络完善，公司激光业务发展更值得期待。 光通信收入利润大增，数通产品成新亮点。2018年上半年公司光通信业务收入增幅达50%，其中数据中心业务增幅达130%以上、传送网业务增幅约为20%、智能终端等产品增幅超过100%以上。子公司华工正源实现收入9.48亿元，净利润0.38亿元。公司光模块产品结构正全面向25G/40G/50G/100G转型，我们认为伴随公司数通业务的高速增长和产品结构优化，利润也有望加速释放。 盈利预测与投资建议。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元，归属母公司股东净利润分别为4.60亿元、6.13亿元、8.00亿元，EPS为0.46元、0.61元、0.80元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2018年动态PE区间35-45X，对应合理价值区间16.10-20.70元，"优于大市"评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。 |
