博世科(300422)2018年半年报点评:长短贷+可转债+大股东借款 多方位融资推动项目推进
【2018-08-28】 项目快速推进，归母净利润同比增长100% 公司上半年实现收入11.48 亿元，同比增长108%；归母净利润1.06亿元，同比增长100%。公司收入增长主要来自在手项目的推进，公司毛利率、期间费用率、净利率维持相对稳定。 水污染治理、土壤修复等收入均大幅增长，资产负债率提升至73% 上半年，公司环境综合治理收入10.93 亿元，同比增长108%，其中水污染治理7.8 亿元，同比增长132%；土壤修复1.4 亿元同比增长87%。技术服务收入0.43 亿元，同比增长104%。运营收入0.12 亿元，同比增长93%。由于项目推进，上半年公司无形资产增加3.3 亿，应收账款增加4.1亿元。融资方面，公司短期借款增加3.0 亿元，长期借款增加6.0 亿元，资产负债率提升至73%。公司经营现金流和投资现金流同比流出增加54%和52%。 新签合同20 亿元，在手订单饱满 上半年，公司新签订合同额20.21 亿元（含中标项目），其中，水污染治理合同额14.46 亿元，供水工程合同额1.74 亿元，土壤修复合同额2.76亿元，专业技术服务合同额0.86 亿元，其他业务合同额0.39 亿元。截至今年上半年，公司在手合同累计达129.75 亿元（含中标及预中标项目、参股PPP 项目）, 充足的订单支撑公司业绩持续、稳定增长。 在手合同充足，多方位融资，业绩高增长有保障 预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.76/1.08/1.34 元/股，按最新收盘价计算对应2018 年16 倍PE 估值。公司环境综合治理业务布局全面，涵盖城镇污水、黑臭水体、农村环境治理、工业废水、固废处置等多领域，拿单实力强，立足广西辐射全国。当前在手合同累计达129.75 亿元，未来业绩高增长有保障。公司4.3 亿元可转债发行完毕，收到大股东2000 万借款，将进一步推动公司在手项目的执行。给予"买入"评级。 风险提示 订单推进不及预期的风险；融资环境恶化导致财务费用上升较快的风险；应收账款增长较快的风险 |
