恒逸石化(000703)炼化项目加速推进 PTA再度迎来改善
【2018-07-26】 事件描述 据恒逸集团官网披露，2018 年7 月21 日下午，恒逸文莱PMB 炼化项目电站#0 高备变受电成功，标志着项目施工网络进度电气专业又一个重大节点的顺利完成，从而使得项目建设所用电力供应有了切实保证。此外，近期受下游涤纶长丝行情较好推动，公司主营产品PTA 走势较强。 事件评论 炼化项目建设多个重大节点相继完成。自2018 年6 月以来，项目建设不断提速，为其顺利投产打下了坚实的基础。6 月21 日，项目芳烃联合装置1#二甲苯塔顺利吊装就位，至此PMB 项目最大的三台塔器成功吊装完成，而芳烃装置也因此解除了大量的吊装预留，相关地下工程相继施工，现场进入有序安装状态。7 月6 日，总长8.7 公里，直径44寸的项目单点系泊工程海上输油管线铺设工作也正式开始。7 月13 日海船WARNOW MOON 号的成功通行，标志着PMB 岛东部航道及码头基本具备接泊3 万吨级以下远洋散杂货船的能力，在提高海船货物过舶及卸货效率的同时，也为工程进度目标的顺利实现提供了前提保障。 PTA 走势较强，为公司业绩提供良好支撑。三季度纺服行业逐渐迈入需求旺季，从需求端对石化-化纤产业链行情提供有力支持。此外，预计至2018 年年底我国PTA 将无新增产能投放，但下半年新增涤纶长丝产能预计超过100 万吨/年。受供需两端多重利好因素影响，目前PTA开工率为74.30%，位居近年较高水平，而其库存量则仅有82.50 万吨，创近3 年半以来新低。自2018 年三季度初至今，PTA 价格上涨4.06%至6,150 元/吨，税后价差提升4.35%至696 元/吨，景气持续走高，有望成为石化-化纤产业链中盈利性同比改善最为显着的环节；公司目前拥有1,350 万吨/年的PTA 参控股产能和612 万吨/年的PTA 权益产能，有望充分受益。 预计公司2018 至2020 年EPS 分别为1.24、1.75 和2.46 元1，对应2018 年7 月25 日收盘价的PE 分别为13.18X、9.39X 和6.65X，维持“买入”评级。 风险提示： 1. 化纤景气不及预期； 2. 文莱炼化项目建设进度不及预期。 |
