阳谷华泰(300121)2018年半年报点评:橡胶助剂景气持续 半年度业绩大幅增长
【2018-08-09】 阳谷华泰发布2018年半年度业绩公告，2018年上半年实现营业收入为10.54亿元，同比增长43.90%；归母净利润为2.20亿元，同比增长172.33%。2018年第二季度归母净利润为1.19亿元，同比增长154.24%。 支撑评级的要点 橡胶助剂毛利率大幅提升，业绩继续快速增长。2018年中报显示，公司加工助剂营业收入为4.01亿元，同比增长37.74%；加工助剂毛利率为43.43%，较上年同期增加10.96个百分点。硫化助剂营业收入为3.76亿元，同比增长61.91%；硫化助剂毛利率为30.31%，较上年同期增加9.91个百分点。收入增长源于公司产品市场需求良好，销量增长；毛利率提升源于产品价格中枢上移。以促进剂NS为例，2018年上半年均价为40,582元/吨，同比上涨40.77%。 期间费用率大幅下降。上半年公司期间费用率为9.35%，较上年同期下降4.13个百分点。其中管理费用率为5.04%，同比下降3.33个百分点，主要源于上半年公司技术开发费用为1,713.51万元，同比下降41.75%。财务费用为1,050.98万元，同比减少35.47%；财务费用率为1.00%，同比下降1.22个百分点，源于公司银行融资减少。 配股投建新项目进展顺利，开启公司成长新篇章。公司已完成配股募集资金，主要用于投建年产2万吨不溶性硫磺、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。我国不溶性硫磺需求量为11万吨，高端产品依赖进口。公司扩增不溶性硫磺产能，巩固行业优势地位，市场前景良好，逐步实现进口替代。 评级面临的主要风险 1、环保风险。2、安全风险。 估值 预计2018-2020年每股收益分别为1.15元、1.40元、1.56元，对应PE分别为11.5、9.4、8.4。维持买入评级。 |
