青岛海尔(600690)内销表现较好 改善趋势延续
【2018-07-26】 事件描述 青岛海尔跟踪报告。 事件评论 内销实现较好增长，收入延续稳健表现：得益于渠道效率提升及高端化成效持续显现，公司上半年内销业务实现较好增长，产业在线数据显示二季度公司空调内销增长28%，4-5 月份冰洗内销量则分别增长6%及14%，表现均优于行业整体，叠加产品高端化带动均价提升，内销延续稳健增长较为确定；外销方面，上半年公司空调及洗衣机业务出口也实现较好增长，且随着整合深入，GEA 美元收入增长或也较为稳健；综合影响下预计二季度及上半年公司整体收入均将实现两位数以上增长。 产品均价持续提升，盈利能力改善可期：上半年公司高端品牌卡萨帝延续高速增长态势，产品结构优化驱动公司终端零售均价持续提升，奥维数据显示上半年公司冰箱及洗衣机线上均价同比提升均超过20%，线下均价也分别同比提升13%及9%，在此背景下预计二季度公司盈利能力同比或有小幅改善，并驱动业绩增速略快于营收；后续短期考虑到大宗原材料价格稳中有降，中长期随着品牌红利持续释放及渠道效率提升带动费用集约及规模摊薄，公司整体盈利能力有望持续处于上行通道。 D 股发行获证监会批复，资产整合稳步推进：公司近期收到证监会批复，核准公司发行不超过4.6 亿股境外上市外资股，发行完成后，公司可实现D 股市场上市；总体来看，D 股上市一方面将有利于提升公司在欧洲市场的品牌影响力，同时公司可利用海外资本平台进一步拓展区域市场，助力全球化战略；另一方面，公司近期公告拟出让青岛海尔特种电器有限公司22%股权，结合此前的斐雪派克收购项目来看，公司整体资产梳理整合正稳步有序推进，主业战略定位进一步得到明确和巩固。 维持"买入"评级：受益于渠道效率提升及高端战略成效持续显现，上半年公司内销延续量价提升态势并带动收入实现稳健增长，且产品结构优化背景下公司盈利能力有望小幅改善；中长期来看，随着产品及品牌优势持续体现叠加渠道效率稳步改善，公司内销优异表现有望延续，外销随着GEA 协同深入也值得期待，此外产品结构提升及费用优化驱动盈利改善前景较为可观；预计公司18、19 年EPS 分别为1.30 元及1.48元，对应当前股价PE 分别为13.93 及12.21 倍，维持"买入"评级。 风险提示： 终端需求不及预期风险、原材料价格上涨及汇率大幅波动风险。 |
