盛路通信(002446)并购落地 车联网启航
事 项 公司公告4.8 亿收购合正电子获证监会批。 主要观点 1. 车联网空间广阔 我们认为车联网的拓展将沿着先增量后存量的市场方向发展，我国的汽车销量增长速度明显高于国际水平，在细分市场方面，私家车是未来车联网应用最主要市场，以具备联网及相应服务的车联网用户计算，2013 年渗透率仅为4.60%，预计2015 年预计达到8.5%，实现翻番,未来空间广阔。 2. DA 产品先发优势明显,布局车联网入口DA 目前已适配于东风日产、大众、丰田、广本等10 多个畅销品牌车系的60多款中低端车型，并能同时兼容130 余款主流智能手机，产品优先发优势明显。我们看好公司产品方向，认为利用产品先发优势尽早抢占入口将为后续运营形成有力支撑，公司估值有望实现从硬件商到车联网平台运营商的切换。 3. 前装市场先发力，后装逐步拓展 前装方面，DA 已经在东风日产新天籁、新轩逸、新阳光车型中实现销售，目前与东风日产就其余车型（如骊威等）的合作正在洽谈，东风本田、奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就DA 智联系统的合作均陆续进入实质性阶段，后装市场预计2014 年通过经销商覆盖4S 店将达到570 家，通过直营4S 店资源达到150 家，DA 产品今年销售目标为20 万台。 4. 业绩承诺+奖励，有望超预期 合正电子承诺14-16 年完成1.83 亿业绩，同时超过承诺扣非后的净利润的10%时，将支付奖励,从公司目前进入车场进展来看，我们认为公司超额完成业绩承诺是大概率事件。 5. 传统天线业务受4G 投资拉动影响预计大幅增长 盛路通信传统天线随着运营商4G 网络建设的需求逐步释放，明显好转，中报业绩预计增长54%-99%，今年受4G 建设影响，传统业务有望实现大幅增长。 综上所述，我们认为公司布局车联网业务，协同优势明显，业绩有望超承诺，预计2014-2016 年摊薄后EPS 为0.21 元、0.51 元和0.72 元，上调公司评级为“推荐”。 风险提示 1. DA 推广不达预期； |
