中航电测(300114)军民融合智能测控 多年积累进入收获期
【2018-06-21】 公司是智能测控领域军民融合型高新技术企业。公司于2002年由汉航集团联合洪都航空等企业以发起方式设立，经过多年发展，目前主营包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大业务板块。 军工业务将迎来恢复性增长：公司军品业务主要包括智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品。受军改影响，2017年有所下滑，未来我们认为一方面随着军改影响的逐渐消除，我国军费保持增长并且向装备领域倾斜，公司作为系统级供应商将充分受益；另一方面公司的智能配电系统和驾驶舱控制分系统等机载设备协同效应逐渐增强，单机价值量不断升高，整体军工业务将迎来双重驱动的恢复性增长。另外公司深耕多年的MEMS-IMU惯导组件，未来应用空间广阔，随着下游型号的定型列装，有望成为公司业绩新的增长点。 民品业务转型升级进入收获期：经过多年的研发积累和市场开拓，公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势，在消费电子、医疗等领域取得重大突破，重点产品开始批量供应，进入快速发展时期；智能交通业务，传统的驾考培训和汽车检测业务将保持稳定增长，收购石家庄华燕剩余股权也将增厚公司业绩，另外车联网行业等智能化发展方向将为公司未来业务领域拓展和产品种类的丰富带来较大发展空间。 股权激励助力公司发展。公司股权激励完备，公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工，均通过不同渠道获得了公司的股份，另外，公司正在推进新一期的股权激励方案。在军工企业中，公司的激励机制堪称典范，将有助于激发员工积极性，有利于公司长期发展。 盈利预测和投资建议：预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元，EPS分别为0.30、0.37和0.47元，公司首次覆盖，给予"强烈推荐-A"评级。 风险提示：武器装备列装速度不及预期；项目研发进度滞后。 |
