中航沈飞(600760)系列报告之四:从F-35的产量与定价看沈飞
【2018-06-20】 事件： 战斗机的产量和价格如何确定？作为史上最庞大的列装计划，F-35的产量和定价问题值得我们参考借鉴。随着我国航母战斗群的形成，对于沈飞研制的歼-31舰载机型的需求将越来越多，并且歼-31基本型也非常适合外贸出口到需要领土防御的国家。这时研究同类产品并且是拥有世界上最先进的产量定价体系的洛马F-35就变得非常有意义。 观点： F-35项目概况 战机产量 成本定价 生产批次与价格 沈飞的产量与定价 结论： 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为59X/46X/36X。目前市值对应PS估值2.18倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为605亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：空军装备列装速度不及预期；民品市场开拓差于预期。 |
