华体科技(603679)2018年一季报点评:18Q1超预期 短期受益夜游经济
【2018-04-26】 2018Q1业绩超预期 公司公布2018年一季报，2018Q1实现营业收入1.28亿元（+80%），实现净利润1162万元（+59%），扣非净利润917万元（+34%），对应EPS0.12元。公司一季度计提了601万资产减值损失，扣除减值损失后净利润同比增长140%，超我们预期。公司业绩大幅增长原因是工程项目安装收入增加，验证我们对公司短期受益亮化工程业务的判断，我们预计公司18-20年归母净利润0.99/1.65/2.48亿元，2018年目标价27.35-31.25元，维持"增持"评级。 营收增速比净利润增速的高22.3pct，毛利率和净利率皆小幅下降 公司2018Q1营收同比增长80.1%，比净利润同比增速（58.7%）高22.3pct。主要原因是公司2018Q1计提601万资产减值损失，约占归母净利润1162万元的二分之一。2018Q1毛利率和净利率相比2017年全年，分别降低了约2.74pct和1.91pct，我们猜测可能是由于传统照明业务明显的周期性影响产品价格，一季度是传统路灯淡季。 受益夜游经济行业红利，亮化工程18年有望贡献较大业绩 公司拥有甲级道路及照明工程承包资质，乙级照明工程设计资质，主持设计并实施了包括成都宽窄巷子、北京长安街步道灯等13个省市共计161项照明或亮化工程。2018Q1所得税费用同比增长132%，主要是负责亮化工程业务的华体安装贡献，从侧面说明公司亮化工程业务势头正盛。 公司重视现金流管理，购买理财产品增加收入 2018Q1投资活动现金流净额为-1.81亿元，较去年同期减少1.79亿元；货币资金余额0.62亿元，同比减少-77.43%，其他流动资产余额1.8亿元。公司购买理财产品一方面是由于一季度是行业淡季，对货币资金需求较少。另一方面也说明公司重视现金流管理，购买理财产品增加收入。 短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持"增持"评级 我们预计公司2018-2020年实现7.56亿、12.08亿及17.15亿收入，增速57%、60%和42%，净利润分别为0.99亿、1.65亿及2.48亿元，对应EPS分别为0.98、1.64及2.46元。参考同类照明工程和智慧城市公司估值，2018年PE均值为27倍。考虑到公司布局智慧路灯，加入华为eLTE生态圈，拥有智慧路灯和景观照明两个行业增速较高的核心产品，给予2018年28-32倍PE，对应目标价27.35-31.25元，维持"增持"评级。 风险提示：5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；"特色小镇"亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。 |
