名家汇(300506)在手订单较去年底大幅增长 经营现金流有望改善
【2018-05-22】 在手合同超24亿助力业绩提速，项目较好经营现金流有望改善 公司在2017年度业绩网上说明会中披露，截至3月底，公司及子公司在手订单约18亿，已完工未结算合同约5.3亿。再考虑到今年4月公司公告的总投资3.44亿的青岛西海岸PPP项目、在招标平台披露的深南大道沿线（1.8亿）和深南大道（福田段）景观照明提升项目西段（0.85亿）合同，公司未来能转化为收入的合同额超24亿，相较去年年底12.8亿的在手合同已大幅增长。考虑到景观照明合同工期较短，多数工期不到半年，今年收入、利润有望持续提速。 另外需要注意到，公司近期在青岛和深圳承接了较多项目，这些项目所在地地方财政基础较好，工程款付款情况相较于之前的项目可能会有较大程度改善，预计今年经营现金流会出现一定的好转。 募集资金已陆续投入，LED灯具研发生产基地建成后将提高灯具自供比例 公司8.6亿的募集资金已于4月26日全部到账，目前已开始陆续投入，使用效率较高。目前已使用1.44亿募集资金置换已预先投入募投项目自筹资金（大部分是补充工程配套资金），投入2亿募投资金增资六安名家汇以建设LED景观灯具研发生产基地。目前公司自供灯具的比例较低，LED灯具研发生产基地建成后将有效提高自供比例，同时满足高度定制化的灯具需求，使公司的毛利率持续保持在较高水平。 景观照明工程持续高景气，需重视板块在未来可能出现共振效应 景观照明恰恰符合"改善人民生活水平"、"让城市亮起来"等标准，在限制地方政府投资的背景下，无疑打开了一个突破口。随着我国国力增强，各种大型活动增多（如今年的青岛上合峰会、改革开放四十周年、部分自治区周年大庆等），进一步促使了该行业的持续高景气。除了名家汇外，利亚德（夜游经济板块17年收入同比增长99%）、奥拓电子（并购的千百辉17年收入增长246%）、华体科技（以景观照明为主的工程17年收入增长215%）、洲明科技（并购的杭州柏年17年收入大幅增长）等切入景观照明市场的上市公司相关业务均实现大幅增长。需重视这些公司景观照明业务未来业绩持续超快增长带来的板块共振效应。 投资建议 公司今年以来订单已接近去年全年、募集资金的高效使用将会使公司业绩增速再上一台阶，我们上调公司18-20年EPS为1.09、1.86、2.85元/股（原考虑此次增发股本摊薄影响的18-20EPS为1.00、1.60、2.40元/股）。公司项目质量提升有望改善公司经营现金流、行业持续高景气下未来板块可能出现板块共振效应，这些因素将给公司估值带来提升（参考以前装修装饰和园林工程的板块效应，至少会有10%提升）。综合EPS和估值的提升，我们上调公司目标价至31.5元，对应目标PE29倍（原目标价26元，对应目标PE26倍），维持"买入"评级。 风险提示：项目回款不及预期，并购整合不及预期 |
