光迅科技(002281)非公开发行扩产100G光模块 加码数通业务发展可期
【2018-05-16】 事件：5月11日公司发布非公开发行预案，本次非公开发股票拟募集资金总额不超过10.2亿元，其中数据通信用高速光收发模块产能扩充项目拟使用募集资金8.2亿元，补充流动资金2亿元。控股股东烽火科技认购比例不低于本次非公开发行股份总数的10%，不超过20%。 流量需求快速提升，数通光模块需求广阔。根据Cisco预测，截止到2021年底，全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升至20.6ZB，复合平均增长率达到25%。伴随着流量需求的提升，数据中心部署快速发展，而同时数据中心内部互联的速率也逐步提升。目前数据中心内部光互联接口已经从10Gb/s、40Gb/s迈入25Gb/s、100Gb/s速率。与此同时，数据通信产品迭代速率快于传统光传输网络产品，对于高速光电器件和光模块需求更加急迫。 非公开发行恰逢其时，期待数据中心产品逐步放量。伴随行业需求不断提升和公司业务的拓展，2017年光迅科技数据中心光模块先后通过国内、国外一线厂商认证，实现客户群突破；并实现国际市场收入1.7亿美元，同比增长33.4%，创历史新高。此次定增项目将有助于公司快速配备100Gb/s光器件/光收发模块封装制造和高速测试等设备，投产后将形成目标产能80.89万只的100Gb/s光模块。伴随公司供应能力提升以及产品竞争力的加强，我们认为公司数据中心收入有望快速增长。 产品线逐步完善，光芯片龙头地位不断夯实。2017年公司10G VCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用，形成"短中长"阶梯互补，并着眼5G开展技术预研，已布局25G PD/DFB/EML芯片开发。目前光迅科技是国内A股唯一具备芯片、模块到子系统能力的光通信领域公司，并在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。作为国内光电器件行业的先行者和领导者，公司在国内市场份额连年稳居第一，2017年光器件全球市场排名第四。伴随着高速芯片的突破，我们认为公司的光芯片行业龙头地位有望进一步夯实，并进一步提升公司长远发展活力。 维持"买入"评级。预计公司2018～2020年营收分别为59.25亿元、74.76亿元、95.29亿元，归属上市公司股东的净利为4.21亿元、5.53亿元、7.48亿元，EPS 分别为0.65元、0.86元、1.16元。我们持续看好光迅科技在芯片-模块-子系统上的垂直整合，基于数据中心需求持续提升、运营商5G建设渐近、公司高端芯片加速突破，参考行业平均估值水平，给予2018年PE区间40-48x，对应6个月合理价值区间26.00-31.20元，维持"买入"评级。 风险提示。国内需求不及预期，公司25G光芯片进展低于预期，美国贸易战影响。 |
