保险行业：保费持续改善结构持续优化 关注3股
保险行业5月份数据点评：保费持续改善，结构持续优化 保费数据持续改善。（1）原保费方面，1-5月平安、国寿、新华累计原保费依次为3562亿、3071亿、546亿，同比增速依次为20%、3%、9%，相较于1-4月的20%、3%、8%增速，新华增速略有提升，其余几乎持平。此外，1-4月份行业原保费同比降幅缩窄至8%，连续3个月维持改善趋势。（2）新单方面，平安1-5月新单814亿，同比增速-9%，较此前1-4月累计增速-11%明显改善，而5月单月新单103亿，同比增长9%，较4月的-4%改善十分明显。由于17年平安于6月率先停售快返型产品，基数相对较低，预期半年报新单降幅还将继续缩窄，NBV增速改善趋势将更加明显。 健康险持续增长，保费结构逐步优化。据我们草根调研得知，目前上市保险公司健康险均实现增长，预计平安、新华、太平单月增速依次为5%、50%、200%。太平高速增长仍是依赖于“福禄康瑞”销售，新华费用投入政策效果明显，平安6月份推出少儿返还型重疾险“爱满分”产品，作为接下来重点销售对象，健康险增速有望扩大。Q2后，各家保险公司重点发力保障型产品，保费结构逐步改善，提升整体NBVMargin，为价值增长保驾护航。我们预计随着人力开始逐步恢复、新产品及配套活动的开展和费用投入等，健康险增速有望提升，全年NBV增速维持0%-10%预期。 政策助力，寿险行业长期增长无忧。（1）资管新规落地，保险负债端全面受益。新规力图打破刚兑，而保险产品属于表内负债，并不在资管新规监管范畴。因此年金、分红等刚兑型产品的竞争对象仅剩存款一类，而保险产品预定收益率碾压存款利率，将极大受益资金挤出效应，有望推动19年负债端高速增长。（2）税延养老平台正式运行，首批获准经营税延养老产品的12家险企中，已有6家险企销售获批。中期有望增加行业规模保费5个百分点，新单保费10个百分点，监管的持续引导，释放行业积极信号，短期提振市场情绪，中期提高行业保费增速，长期推动行业发展，回归本源业务；； 投资建议：短期保费数据持续改善，且保险公司发力健康险，保费结构持续改善，推动新业务价值进一步朝目标靠拢。长期保险负债端全面受益表外理财产品资金挤出效应，预计效果将在2019年逐步显现。当前板块估值仍处于历史底部，平安、新华、太保、国寿当前估值仅1.18X、0.83X、0.95X、0.82X。我们继续重申二季度开始的基本面逐步改善后的市场情绪修复，传导至估值修复，同时长期受益政策强心剂，坚定看好板块投资价值。推荐中国平安、新华保险、中国太保。 风险提示：新单保费增速不振，健康险销售增长不达预期；利率趋势性下降 |
