光大嘉宝(600622)迎接证券化大时代 搭建不动产管理新平台
【2018-05-30】 2017 年公司实现营业收入30.8 亿，同比增长30.5%，实现归属于上市公司股东净利润5.5 亿，同比增长84.4%。 公司业绩超预期增长，主要原因在于：1、当期房地产开发业务结算规模和结算质量增加，报告期内公司实现竣工面积50.0 万平，同比增长94.6%，主要结算资源如梦之缘、梦之晨等项目均进入结算周期，实现房地产结算收入24.5 亿同比增长7.6%。 2、公司完成光大安石和安石资管的收购，纳入公司合并报表范围，带来公司外延增长。展望全年，公司计划实现营业收入约40 亿，归属于上市公司所有者净利润4.6 亿，当前已完成年初计划的30.5%和32.6%，考虑到公司近年来皆超额完成预算目标，我们认为公司今年将大概率兑现目标，持续释放业绩。 第二，地产业务趋于平稳，基金业务迅速增长。房地产开发板块方面，公司当前主要土地资源均为上海浦东、嘉定及昆山区域，17 年实现合同销售面积4.57 万平方米，同比下降75.72%；合同销售收入24.29 亿元，同比下降31.03%，皆为梦系列贡献。公司作为国内领先的房地产基金平台，目前已经成为国内房地产基金领域的领导者。 17 年，公司新增投资项目27 个，新增管理规模231.5 亿元，年末，公司平台在管项目达到34 个，在管基金规模达到492.0 亿，在管物业面积超300 万平，我们预计公司今年基金规模有望进一步增长，为公司带来稳定的管理费和业绩提成。 第三，资产证券化蓬勃发展，增持彰显股东信心。资产证券化给住宅市场的发展也潜在带来机会。作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石，已经在这一领域走在前列，将充分受益于行业证券化水平的不断提升，充分分享资产证券化带来的红利。此外，大股东连续增持，充分彰显大股东对公司未来发展信心。 盈利预测与投资评级：我们预计18-19 年EPS 分别为0.45、0.50元，维持“买入”评级。 风险提示：规模扩张不达预期。 |
