瀚蓝环境(600323)陶瓷厂"煤改气"有望提升燃气需求
【2018-05-21】 广东省提出建筑陶瓷行业"煤改气"计划，佛山市陶瓷生产线占全省三分之一以上。近日，广东省环保厅发布《广东省打赢蓝天保卫战2018 年工作方案》，提出2018 年以建筑陶瓷制造企业为重点，实施工业染料升级工程，实施供气合同全覆盖。该计划囊括了全省合计230 家陶瓷厂，998 条生产线，其中佛山市陶瓷厂最多，总共有64 家陶瓷厂，353 条生产线，占整个广东地区三分之一以上。 公司在佛山市南海区拥有燃气特许经营权，南海区陶瓷产能占佛山市约18%。公司在佛山市南海区拥有特许经营权，是南海区唯一一家管道燃气供应商。根据《南海区2016 年国民经济与社会发展统计公报》，2016 年广东省佛山市陶瓷（墙地砖）总产量12.04 亿m2，其中南海区2.2 亿m2。我们按照每年20%的增速来计算，预计南海区2017 年、2018 年的陶瓷总产量分别为2.64 亿、3.17 亿m2。 陶瓷厂改造的天然气需求量大，或将推动公司业绩增长。假设2018 年南海区30%陶瓷厂改造为天然气供能，预计南海区陶瓷厂2018 年的天然气总用量达1.76 亿立方米。公司2017 年天然气销量为4.18 亿立方米，即用气量将新增42%。假设单位燃气价格保持稳定，那么2018 年公司的燃气销售收入将增加6 亿元，占公司17 年总收入的14%，从而带动公司的整体业绩增长。 公司看点。生态环境服务产业链布局，业务涵盖供水、污水处理、固废处理、燃气供应等领域，实现了各业务模块的有机协同。在固废处理领域，2017 年4 月，公司成功中标广东省开平市PPP 项目。同时，公司也持续扩展固废处理产业链。在水务方面，公司在经营供水和污水处理业务的基础上，于2017年11 月通过下属全资子公司瀚蓝污水对蓝湾公司进行增资，进入水环境治理领域。在燃气领域，公司业务规模不断扩大，近年工业"煤改气"推动燃气销量迅速增长。我们预计，随着环保政策的趋紧，公司的燃气用户数量将持续增加。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-20 年实现归属于母公司所有者净利润为7.86、9.20、10.85 亿元。对应EPS 分别为1.03、1.20、1.42 元。参照可比公司估值，给与18 年公司18 倍PE，对应目标价18.54 元，维持买入评级。 风险提示。（1）陶瓷厂"煤改气"进程不达预期，盈利预测以2018 年30%陶瓷产能改造为前提；（2）天然气气源不足和价格波动。 |
