胜宏科技(300476)受益行业景气 产能快速扩张
【2018-05-29】 为什么要重视pcb行业？ 市场大：PCB作为三大元器件之一，市场规模达到588亿美金。 增速稳：5G、AI高性能计算、汽车和AR/VR等新技术、新终端为PCB市场贡献充足成长动能。 天花板高：优秀企业规模百亿以上，成长空间大。 盈利能力强：利润率在电子细分行业中领先，规模效应显着。 内资PCB将接替台厂，迎来下一个黄金十年。凭借全球电子制造中心的地位和完善的产业配套，台资PCB接替欧美日走过了黄金十年，培育了多家百亿级别的龙头，近两年市场份额出现下滑。在这个时点，一批优秀的内资PCB厂商开始涌现。对比台湾、内资PCB企业，我们发现内资企业在盈利能力、人均产值方面表现更好，扩产动力充足，同时内资企业家普遍年富力强，业务开拓积极性更高。我们认为在日台式微的背景下，内资企业采取激进的产能扩张策略，未来有望出现多个百亿级别的PCB厂商，迎来自己的黄金十年。 产能快速扩张，打造内资PCB龙头。公司主要生产双面板和多层板，用于计算机、网通、汽车等领域，显卡板全球份额第一。在内资PCB企业中，公司扩产速度最快，近5年产能复合增速达到20%。公司产能规划明确，土地储备充足，借助资本市场力量，有望完成2022年前产值规模100亿的目标。同时，智慧工厂的建设，公司生产效率显着提升，产能的扩张、释放都进入良性循环。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为4.6、6.8、9亿，实现EPS为0.60、0.89、1.17元，对应PE为25.99倍、17.65倍、13.42倍，随着公司产能的快速释放，我们预计18、19年净利润将保持高速增长。基于公司近两年较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：扩产进度不及预期；PCB行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。 |
