正海磁材(300224)2018年一季报点评:永磁材料、新能源电机驱动业务营收双双取得突破 业绩回升 维持增持评级
【2018-05-04】 钕铁硼磁材和新能源电机业务盈利水平共同提升促进业绩增长，汇兑损失增加拖累业绩！一季度，公司主营业务钕铁硼磁材在汽车EPS、节能环保空调、新能源汽车领域销售数量大幅提升，销售收入利润明显改善。新能源电机驱动方面，1-3 月新能源汽车销售18.2 万辆，同比增长145%。在新能源汽车政策逐步明朗，销售好转的环境下，公司充分把握核心客户产品需求，推进客户战略合作，新能源电机驱动系统业务订单和收入同比大幅提升，毛利率改善。磁材和电机两大主营业务共同促进业绩同比改善。但是，报告期内由于人民币升值造成汇兑损失增加使得财务费用（相比2017 年一季度增加1 亿元），较大程度拖累了利润水平。 销售订单情况良好，在建工程持续推进，公司未来业绩企稳好转！第一季度完成钕铁硼永磁材料订单2.31 亿元，新增订单2.90 亿元，完成新能源汽车电控系统订单0.75 亿元，新增订单1.0 亿元（目前新能源汽车电控系统订单完成仅10.55%），公司订单的快速增长为未来业绩提供保障。与此同时，公司2000 吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩张项目、研发中心项目、新能源汽车驱动系统浦江项目稳步推进，显示了企业扩张和降低成本仍在持续之中；行业层面，预计2018 年伴随中小型机组的放量风电领域将重回增长，促进钕铁硼磁材销量。新能源汽车方面，2018 年预计整车国内销量将达到110 万辆，同比增速超过40%，预计大郡业务订单较去年将持续改善。不过，我们注意到报告期上海大郡前五大客户的销售收入占比从年初的53%提高到91%，应收账款有2.5 亿元，高集中度和高应收账款可能带来一定经营风险，应密切关注。 维持盈利预测，维持增持评级！我们认为公司在钕铁硼磁材特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚，具有较强的龙头优势，将长期享受新能源汽车行业市场增长的红利！一季度业绩符合预计，我们维持公司2018-2020 年的净利润预测1.17 亿元、1.63 亿元、4.39 亿元，对应目前股价的动态PE 分别为55/41/15 倍，维持“增持”评级！ |
