茂业物流(000889)公司迈入信息技术服务领域
24日晚公布重组预案，拟以8.78亿元的价格通过非公开发行股份及支付现金相结合的方式分别收购鹰溪谷与博升优势持有的99%和1%的创世漫道合计100%股权，其中公司拟将向鹰溪谷、博升优势分别发行约14,717.87万股和148.67万股股份，合计14,866.53万股，并分别支付13,038.30万元和131.70万元现金，合计13,170万元现金。同时上市公司拟向特定对象上海峰幽发行约2,623.51万股股份募集配套资金13,170万元，用于本次股权收购的现金对价支付，此次发行价格拟定为5.02元/股。 目前公司业绩稳定，能为转型提供必要的支持：目前公司主营业务范围包括零售业和房地产业。公司主营百货零售,经营的4家百货门店位处秦皇岛市中心商圈，在当地历史久、规模大、人员建设储备时间长，拥有行业主导性地位和规模优势；公司房地产业务由于13年去存量及新盘销售速度放缓，使其收入下降明显，但随着各地限购的取消，未来业绩有望有所提升。近年来公司主业营收稳中有升，2011年至2013年公司实现营业收入16.9亿元、19.26亿元和21.06亿元，且期间费用率逐年下降，期间费用率分别为11.23%，11%和9.46%。良好的成本控制从而实现净利润0.7亿元、1.1亿元和0.93亿元，凸显出公司目前业绩稳定，能为公司转型提供必要的支持。 公司迈入信息技术服务领域：此次交易的标的创世漫道业务资质齐全，取得了行业主管单位工信部颁发的“全网”类电信增值业务许可及短消息接入资格。创世漫道以移动信息智能传输服务为核心业务，因此盈利模式主要为通过向客户提供短彩信发送服务收取费用，以及电信运营商根据短信发送量支付的业务酬金获取收入，电信运营商按照价格标准及短信发送量收取的短信业务资费为支付的主要成本。创世漫道客户包括腾讯、联想集团、新浪、阿里巴巴集团、京东、乐蜂网、当当网、奇虎360、搜狐等。截至2013年年末，创世漫道累计服务客户上万家，当年全年实现短彩信业务发送量56.7亿条，目前日均短彩信发送量已上升至2000万条左右。 标的未来看点：在2013年第四季度运营商集中治理垃圾短信过程中，在移动信息服务业受到不利影响的情况下，创世漫道不仅保证了原有业务的稳定经营、并且成功吸引了中央政法委政法综治信息中心、新华网等政府机构或事业单位及美团网、1号店等领先的互联网电子商务企业为新增客户，实现了规模优势下客户与运营商的良性互动，为创世漫道未来的收入增长提供有利支撑，将成为公司未来新的利润增长点。 标的溢价偏高：创世漫道作为移动信息智能传输服务的提供商，未来随着科技的快速发展，市场竞争加剧及新技术的替代性对其业务的发展有着至关重要的影响，目前主要竞争对手分别有亿美软通、梦网科技、国都互联和中天嘉华等, 创世漫道预计14-17年业绩分别可达到6046.1万元、7367.85万元、9001.78万元和10225.67万元，我们认为从承诺业绩上看此次公司溢价17.5倍并购在在同行业中估值上偏高。 盈利预测：我们认为目前受到宏观经济及电商影响，传统百货零售业业绩承压明显，虽然公司目前业绩尚且稳定，但转型之举势在必行，收购标的溢价过高具有一定的风险，如果此次配套资金均能以非公开发行方式筹集，将不会对对公司财务造成负担，且此次发行价格是溢价发行，也有助于未来公司的发展，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.32元和0.36元，对应PE分别为17X、15X和13X，我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示：审批风险，收购标的业绩低于预期，客户流失及客户集中度上升趋势的风险。 |
