中科创达(300496)2017年年报及2018年一季报点评:18Q1利润高成长 现金流显着改善
【2018-05-03】 公司17年业绩受汇兑损益和摊销影响较大，18年车载业务快速成长 17年公司利润表现不好，一方面由于投入加大，另一方面是由于摊销的计提项目较多，公司经营性现金流表现出色。17年无形资产摊销3779万，去年同期仅371万；计提资产减值准备2102万元；财务费用比去年同期增加4200万，相当多一部分由海外负债的汇兑损益贡献。 公司认为18Q1智能手机业务稳中有升，智能汽车业务大幅增长，且呈持续快速增长趋势，成为利润表现良好的主要贡献。我们认为智能车载的快速增长能够成为公司业绩成长的重要支柱，而公司无形资产摊销的影响将在未来逐渐减小，17年资产减值计提较为充分，假设18年人民币不再大幅升值产生大额汇兑损益，则考虑3月末并表18年利润成长将不错。 预测18-20年EPS为0.464元/股、0.734元/股、0.970元/股 考虑到18Q1业绩体现出公司经营性利润显着改善加速，以及3月末将新增并表MM solution，以及未来摊销压力将逐渐减小，我们预测18-20年营收分别为15.56、20.18、26.39亿元；归母净利润为1.87、2.97、3.92亿元；按最新收盘价对应的PE分别为86、54、41倍。公司智能车载和部分智能硬件领域的地位越来越突出，投入锁定后续放量的"前装"属性突出，维持"买入"评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显，但是比重仍有待提高；收购的MM Solution产业地位高，仍需整合；IOT基数较低，短期贡献还不够大。 |
