据上交所最新披露，中科寒武纪科技股份有限公司科创板首发过会。寒武纪于3月26日进入科创板“考场”，经过两轮问询后快速过会，历时68天，刷新了科创板审核速度。 公司是国际上为数不多能全面系统掌握智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，2019年营收收入4.44亿元。此次拟发行不超过4010万股，融资28.01亿元，用于新一代云端训练芯片及系统项目、新一代云端推理芯片及系统项目、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目等。 相关上市公司： 科大讯飞：今年3月在互动平台表示，持有寒武纪1.19%股份； 龙宇燃油：子公司通过私募基金向寒武纪投资约4950万元。 [2020-04-23] 科大讯飞(002230):人工智能2.0阶段,开启AI规模化落地新征程-2019年报点评 事件:公司发布2019年报和2020一季报,2019年实现营收100.79亿元(+27.30％),归母净利润8.19亿元(+51.12％),扣非归母净利润4.89亿元,(+83.52％);毛利率46.02％(-4.01pct),净利率9.36％(1.55pct)。2020年Q1实现营收14.09亿元(-28.06％);归属上市公司股东的净利润为-1.31亿元(-229.02％)。 投资要点:营收顺利跨越百亿大关,AI应用持续规模化落地:公司2019年营收顺利跨越百亿大关,发展战略从"人工智能1.0阶段"(以应用探索为核心任务)开始进入"人工智能2.0阶段"(以AI应用规模化落地为核心任务),源头技术驱动的战略布局初见成效,人工智能规模应用红利开始逐步兑现。报告期内: ①开放平台及消费者业务实现收入32.56亿元(+34.82％),占营收比重32.31％;报告期末讯飞开放平台已聚集超过112万人工智能开发者团队,开发应用数超过75万,提供人工智能技术能力和各类行业解决方案共计287项,与之对应的开放平台实现营收11.54亿元,同比增长68.71％,毛利率提升4.51pct;公司C端产品在翻译机基础上拓展录音笔、智能笔记本等多款硬件产品体系,2019年的"双11"大促获得天猫京东双平台六大品类六项第一,智能硬件实现营业收入11.72亿元,同比增长44.11％,毛利率同比增长0.55pct;移动互联网产品及服务实现营收3.18亿元,同比增长52.05％。 ②教育领域实现收入24.98亿元(+16.52％),占营收比重24.79％; 公司2019年12月中标蚌埠市智慧学校建设项目15.86亿元和青岛西海岸新区"因材施教"人工智能+教育创新应用示范区项目8.59亿元,两个项目金额合计24.45亿元,占19年营收的接近四分之一,大额项目订单不断落地标志着这公司教育业务进入规模化示范应用阶段。 ③智慧城市实现收入20.81亿元(+22.67％),占营收比重20.65％; "城市超脑"相关产品已落地全国10省近30地市。④政法业务实现收入13.31亿元(+28.55％),占营收比重13.21％;"AI+政法"产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90％。 ⑤汽车领域实现收入3.72亿元(+39.08％),占营收比重3.69％。 ⑥智能服务实现收入2.91亿元(+20.29％),占营收比重2.89％。 ⑦智慧医疗实现收入1.85亿元(+145.5％),占营收比重1.83％;智医助理累计提供2,500万人次的辅助诊断建议,日均超过20万条,服务超过33万名基层医生,惠及4000多万居民。 我们认为,公司人工智能产业生态持续优化,AI技术进入规模化应用落地阶段,未来业绩增长的确定性很强。 积极推进增量绩效管理机制,费用管控促经营管理效率显著提升:公司坚持有质量的增长,在销售收入增长和税后利润增长取舍方面,更看重归母净利润的增长。持续推进增量绩效管理机制,采取多项措施降低两项费用占营收占比,期间费用控制能力优异。全年销售、管理、财务三项费用率为24.63％,同比下降8.92pct:其中销售费用率17.66％,同比下降4.14pct;管理费用率7.01％,同比下降4.95pct;财务费用率-0.04％,同比增长0.17pct。在销售和管理两项费用率大幅下降的影响下,2019年扣非归母净利润增速远高于营收增速,经营管理效率显著提升,人均效能提升较快。公司2019年人均实现营收96.47万元、归母净利润7.84万元,分别同比提升33.67％、58.69％;净资产收益率(摊薄)7.17％,创近四年新高;全年存货周转率为5.83次(+42.20％),经营性现金流净额为15.31亿元(+33.39％),均创近十年历史新高。毛利率同比下降4.01pct,主要系政法业务适应客户需求作了结构性调整,导致政法业务毛利率较去年下降21.84pct,影响整体毛利率同比略降。随着营收的快速增长,公司2019年末应收账款为50.87亿元,同比增长50.09％,我们认为主要是受项目结算周期性影响,且应收帐款中95％以上来自于政府、金融机构、华为等大企业,客户信誉度较高,应收账款回收质 量有保障。 高强度研发投入构建深厚护城河,无惧"实体清单"挑战走自主创新之路:公司19年研发费用率16.27％,同比上升4.41pct;研发投入21.43亿元,同比增长20.91％;研发投入营收占比为21.27％,连续10年保持在营收的20％以上。公司高强度研发投入构建的核心技术体系,为其在教育领域的机器智能评分、医疗领域的智能辅助诊疗、政法领域的智能辅助办案等实际业务应用树立了较高的技术壁垒和领先优势。公司近三年主持、参与制定已发布国家标准9项,国际标准1项,行业标准2项,公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利1,000余件。公司2019年在国际机器阅读理解权威评测SQuAD2.0中,在EM(精准匹配率)和F1(模糊匹配率)两项指标上全面超越人类平均水平;"智医助理"成为全球首次通过国家临床执业医师资格考试的医学人工智能系统;在国际语义评测数学问答竞赛任务(MathQuestionAnswering,MQA)上,获得总分第一以及代数题、应用题、几何题三个子项目的全部冠军;在国际医学影像顶级会议ISBI设置的CHAOS评测任务中,刷新了最受关注的CT肝脏分割子任务的世界纪录,实现算法对腹部器官影像的精细分割。公司拥有自主知识产权,核心技术并不受制于人,被列入"实体清单"后,已迅速切换到以国产供应链为主的非美供应链体系,继续为客户提供优 质的产品和服务。目前来看,公司依靠走自主创新之路,业务发展基本没有受到"实体清单"事件影响。 受疫情影响公司2020年Q1暂时性亏损,预计全年业绩仍将保持良好增长:新冠疫情暂时延缓了公司收入的实现进度,2020年Q1实现营收14.09亿元,同比减少28.06％;归属上市公司股东的净利润为-1.31亿元(去年同期为1.02亿元)。其中,包括公司针对抗击疫情的需要,免费提供"停课不停学"服务、通过智医助理AI辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人、通过智能电话机器人助力相关部门进行疫情的防控排查等,相关投入约3700万元。公司2015-2019年Q1营收占全年的比例分别为16.24％、19.06％、15.73％、17.65％、19.41％,归母净利润占全年的比例分别为15.66％、14.59％、17.02％、15.13％、12.92％,历年来Q1业绩全年占比较低,对全年业绩影响有限。另外,疫情催化加速各行各业在网上办公和开展业务,极大利好人工智能行业的发展。随着3月初网上招标开始逐步实施,当月公司新增中标合同金额达到9.20亿,较去年同期增长91％。当前订单的快速恢复,说明疫情影响有限,行业需求仍在稳定增长。公司明确表示后续将加快项目交付进度,把"时间抢回来"。目前,公司上游供应商、下游厂商及客户已全部复工,预计随着第二季度经营活动恢复正常,公司全年经营将继续保持良好增长势头。 投资建议:公司2019年营业收入顺利跨越百亿新台阶,目前正在进入AI应用持续规模化落地新阶段。公司持续推进"平台+赛道"的人工智能战略,在教育、医疗、司法、消费者等行业赛道上,已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动。其坚定不移地推进ToB和ToC双轮驱动战略,未来产品化程度,尤其是自有产品比重也会越来越高。人工智能作为新基建的重要组成部分,未来市场空间广阔,公司将充分受益于新基建驱动下人工智能技术规模化应用的红利。我们认为公司未来业绩成长的确定性很强,预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为11.35亿元、15.29亿元、19.86亿元,对应EPS分别为0.52元、0.70元、0.90元,对应当前股价PE分别为68倍、51倍、39倍,考虑公司在人工智能行业的领导性地位,给予公司2020年77倍PE估值,对应股价40.04元,给予"买入"评级。 风险提示:政法与医疗业务开展不及预期;人工智能产业落地不及预期;市场竞争加剧。 【2020-03-11】一遇风云化成龙 龙宇燃油(603003)借IDC东风谋发展 鼠年开端，“机会总是留给有准备的人”，这话在积极转型IDC数据中心的龙宇燃油身上应验了。 从2019年底开始，转型IDC数据中心的龙宇燃油就制定了专门的人员扩展计划，为将来多点数据中心的配置做准备。让龙宇燃油董事、总经理刘策没有想到的是，原本1月、2月IDC服务器的“淡季”行情，在疫情发生后，在线业务猛增，对数据存储和数据中心需求快速增长。 绑定大客户数据中心供需两旺 随着“新基建”概念的火爆，“5G网络、数据中心等新型基础设施建设”正得到自上而下的大力推动。从目前来看，云计算、IDC的需求放量不仅让数据港、光环新网等专业数据中心服务商受益，像龙宇燃油这样转型较早的传统企业也大受鼓舞。 2016年9月，龙宇燃油通过定增收购了当时北京最大的单体数据中心“金汉王技术”，并以此为起点，将IDC业务定位为公司战略转型的核心业务板块。2017年，龙宇燃油完成了金汉王运营中心主体建筑工程的竣工备案，启动了设备投资安装建设。公司发布的2019年业绩预告显示，金汉王项目一期已完成交付进入运营阶段。 “受疫情影响，很多公司都采用远程办公，远程会议软件都是嫁接在云服务之上，所以对于数据中心的需求增量很大。”刘策告诉记者，“1至2月份，公司北京金汉王一期项目的服务器上架率提升迅速。” 与市场上成熟的IDC公司不同，作为行业新进入者，龙宇燃油一开始就选择了“大客户定制化数据中心”这一切口，并签约阿里巴巴云计算，实现了金汉王一、二期项目的“定制交付”。 据刘策介绍，目前金汉王一期已有约3300个8KW机柜开始逐步移交阿里团队进行验收测试和设备上架，自2019年第二季度起开始逐步计费。 “定制化”打造竞争力 及时乘上“新基建”东风，与龙宇燃油早有准备密不可分。“定制化数据中心的特点是：所有的投资和设计建设一次性到位，无论硬件网络配置还是管理体制都是最新的，没有二次改造的问题，减少了投资成本。此外，IDC通过定制化服务绑定了客户，也可以节省运营成本。”刘策告诉记者，“公司取得了阿里巴巴集团采购部的机柜需求确认函，这在一定程度上标志着公司IDC业务获得了市场核心客户的认可，也为公司进一步开拓市场创造了有利条件。” 据他介绍，从北京金汉王一期项目的上架率来看，目前项目已基本实现盈亏平衡。以此项目为“样板间”，公司正在与更多的互联网巨头探讨合作，将定制数据中心的模式复制扩大。 据龙宇燃油公告，IDC业务是公司战略转型的核心业务板块，公司以北京金汉王项目为起点，致力于成为提供互联网基础设施服务和云计算/大数据平台服务的专业化公司。公司非公开发行募投项目北京金汉王云计算数据中心由全资子公司金汉王技术运营，采用批发型数据中心服务的销售经营策略。公司数据中心业务主要盈利模式为向互联网企业收取服务器托管服务和增值服务等费用。 爬坡期后“钱”景可期 让龙宇燃油既兴奋又紧张的是，公司旗下的金汉王二期项目被大客户催着要提前完工。 受限于IDC行业上架爬坡期的行业特性，2019年，随着金汉王项目一期机电工程资产转入固定资产，报告期内数据中心项目资产折旧及摊销成本同比增长明显，对公司2019期利润产生较大影响。但与此同时，根据《北京市新增产业的禁止和限制目录》等相关政策要求，“互联网数据服务中的数据中心”以及“信息处理和存储支持服务中的数据中心”被列入“禁止新建和扩建”范畴。而公司金汉王云计算运营中心位于北京顺义临空地区，对数据中心的需求量大。且该数据中心为公司自持物业，在土地资源、电力资源等方面均具备显著优势。这也意味着金汉王项目一、二期的资源储备具有一定的稀缺性和成本优势。 “IDC行业是有特殊壁垒的，首要的壁垒就是资源，包括土地资源、土地位置、能耗指标等。”有资深分析师如此表示。 据此前公告的计划，金汉王预计项目二期工程将于2021年3月前完工。但刘策告诉记者，按照目前的上架及建设速度，阿里已经要求公司用最快的速度提早完工，业务排队等待上柜。公司已经在建设上进行优化并整体提速，争取在2020年底前完工，推动一、二期项目同时上架。 刘策认为，互联网、物联网以及5G通讯等对于云计算和IDC数字基建服务的需求将高速增长。 根据市场公开数据，近年来云计算支出在全球IT支出中的比例不断提升，数据中心作为互联网应用发展的信息基础设施，市场需求不断增加。“未来，数字基建服务的对象不再局限于通讯行业，包括在线商业模式、VR等都会应用到数字基建的基础设施，IDC、云计算将会是数字经济时代的‘水电煤’，这个拉动是会有传导效应的。” 刘策认为，“大型定制化+一线城市配置”是数据中心发展的主流方向，也是公司的定位方向。龙宇燃油选择以IDC为转型切入点，就是看好整个数字经济和数字基建的发展趋势。 龙宇燃油并不满足于北京项目，其对IDC产业链的兴趣很浓。据悉，公司全资子公司宇策投资参股了云计算独角兽华云数据，参股了人工智能独角兽寒武纪等，借此连续布局云计算、大数据及5G应用产业链。 “我们设立宇策投资的初衷，就是侧重于5G和IDC领域的上下游、围绕产业链延伸来选择投资标的。”刘策告诉记者，公司正在和已经投资的两家独角兽公司洽谈IDC的潜在业务合作。未来，公司瞄准的第一大核心客户群仍是云计算及大型互联网公司。此外，非电商类的互联网龙头，如在线视听娱乐公司也会有相当大的数据中心需求。 目前，龙宇燃油仍在双主业运行，油品和有色金属相关的大宗商品业务仍保持现有的状态和规模。据刘策透露，以互联网基础设施服务和云计算/大数据平台服务为转型方向，公司已经在团队打造和人员开支上有所侧重，甚至考虑对IDC的核心管理和运维人员设置员工持股计划，而对于传统的大宗商品业务，则不排除在合适的时机进行剥离处理的可能性。 |
