天源迪科 300047
天源迪科：上半年验收延迟 全年增长预期不变 天源迪科 300047 研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-07-16 半年报业绩预告：公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润108万元-433万元，较上年同期减少60--90%。主要原因是报告期内软件项目验收延迟，收入较上年同期大幅减少。公司的经营业绩具有季节性特点，营业收入和净利润的实现主要集中在每年的第三、第四季度。公司经营业绩的季节性特点主要是受行业特点影响，且大型应用软件开发和实施周期较长所致。 安信点评：公司的业务类型是属于季节性波动较大的，同时下游大客户较为集中，14年上半年收入确认缓慢，因此上半年业绩出现了下滑，但去年同期的利润规模也并不大，公司基本面没有问题。我们统计了过去三年上半年利润的比重情况，2011-2013年上半年净利润占比分别为20%、20%和9%，季节性波动趋于加大的趋势，和运营商的支出节奏有很大的关系。 我们预计公司14年上半年中国联通、中国电信的订单情况确认一般，下半年三季度特别是四季度会集中确认，预计全年都会保持稳步增长。除此以外，公司子公司金华威受益于ICT产业的发展，分销业务收入有望大幅增长。因此虽然上半年收入和利润出现了下滑，但我们对于全年的预期保持不变，预计公司能保持30%左右的增速。 投资建议：公司上半年利润基数较小，受季节性影响较大，主要集中于下半年确认，运营商软件业务较为稳健；公司在行业市场以及移动互联网领域的大力布局，有望打开公司的成长空间。预计公司14年和15年净利润增速分别为30.2%和29.2%，对应EPS分别为0.50与0.65元，对应明年20倍左右估值，属于估值较低品种，我们维持买入-A的评级，目标价15元，建议投资者重点关注。 风险提示：子公司业绩不达预期；跨行业拓展不达预期 |
