太极股份(002368)收入确认延迟导致业绩低于预期 军民融合打开新的增长空间
【2018-03-01】 预测盈利同比下降4.17% 公司发布2017年度业绩快报，营业收入为52.99亿元，同比增长2.62%，归属净利润2.89亿元，同比下降4.17%，业绩低于我们此前预期。公司受年末订单确认延迟，以及在云计算、安全等领域加大研发投入的影响，造成收入增长放缓，净利润下滑。但我们预计公司在2018年一季度将逐渐确认受到延迟的订单，研发投入的效果也将逐渐显现，同时云计算、自主可控和信息安全的需求继续保持增长，因此我们继续维持推荐评级。 关注要点 云计算和网络安全需求旺盛，自主可控仍是主线。（1）公司相继中标并建设了北京、海南、山西等省市的政务云项目，大型云计算项目的竞争力明显，同时各地政务云项目的运营逐渐进入稳定收获期，未来有望贡献更多利润。（2）网安系统建设仍在高速发展过程中，公司凭借部委和各地政府大型项目的经验，有望持续获得项目机会。（3）公司依托完整的自主可控产品线（BIOS、操作系统、中间件、政务应用），在安全可控的系统建设项目中将拥有更强的竞争力、差异化和利润空间。 中电太极筹备进展顺利，军民融合打开新的空间。（1）“十五所”主要服务于军工领域，年产值预计在30亿元左右，太极股份与“十五所”强强整合后，军转民技术有望通过太极股份的平台和渠道释放巨大的价值，太极股份民参军的机会也将大大增加。（2）在民用领域，太极股份已经掌握从BIOS、操作系统、中间件到政务应用软件等多层次的自主可控产品，同时公司拥有大量的政府和部委客户资源，强势产品与广阔渠道的叠加值得期待。 考虑公司2017年订单确认延迟导致的业绩下滑，我们暂时下调公司2017~2019年的盈利预测，但仍维持推荐评级。预计公司2017~2019年的净利润分别为2.89/3.78/4.17亿元，对应EPS分别为0.70/0.91/1.00元，下调幅度分别为20.2%/7.2%/9.4%。 估值与建议 维持公司2018E35xP/E估值，对应目标价下调7.2%至31.87元。 风险 （1）政务IT投入减少；（2）军民融合进展不及预期。 |
